資源型公司國(guó)陽(yáng)新能股票價(jià)值評(píng)估及股票價(jià)格中短期走勢(shì)預(yù)測(cè)【畢業(yè)設(shè)計(jì)】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)設(shè)計(jì)</b></p><p><b>　?。?0 屆）</b></p><p>　　資源型公司國(guó)陽(yáng)新能股票價(jià)值評(píng)估及股票價(jià)格中短期走勢(shì)預(yù)測(cè)</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級(jí)

2、 數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘　要</b

3、></p><p>　　【摘要】金融投資是商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，是在商品經(jīng)濟(jì)的貨幣化、資金的商品化、信用的證券化和資金交易的市場(chǎng)化基礎(chǔ)上的一種新的投資形式。然而股票作為金融投資中最為常見和廣泛的一種形式，具有非凡的現(xiàn)實(shí)意義。本文從研究公司的基本面情況入手，分析其行業(yè)特點(diǎn)和公司特征，再結(jié)合通過(guò)對(duì)股票價(jià)值評(píng)估的一般參考指標(biāo)的分析和一般評(píng)估方法的選擇，確定最為適合所研究公司股票價(jià)值的評(píng)估參數(shù)和評(píng)估方式，作出相對(duì)

4、合理的價(jià)值評(píng)估，再以此作出相應(yīng)的中短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，提供一些具有可操作性的建議。</p><p>　　【關(guān)鍵詞】股票；價(jià)值評(píng)估；走勢(shì)預(yù)測(cè)。</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　【ABSTRACT】Financial investment is the product of highly developed co

5、mmodity economy is the currency of the commodity economy, the commercialization of funds, securitization of credit and capital market transactions on the basis of a new form of investment. However, as a financial investm

6、ent in the stock the most common and widely used as a form of extraordinary significance. In this paper, the fundamentals of the company, analyzing the industry characteristics and company characteristics, combin</p&g

7、t;<p><b>　　朗讀</b></p><p>　　顯示對(duì)應(yīng)的拉丁字符的拼音</p><p><b>　　字典</b></p><p>　　【KEYWORDS】stock；valuation；trend forecast。</p><p><b>　　目　錄</b

8、></p><p><b>　　摘　要I</b></p><p>　　AbstractI</p><p><b>　　目　錄II</b></p><p><b>　　1引言1</b></p><p>　　1.1問題提出1</p&

9、gt;<p>　　1.1.1研究背景1</p><p>　　1.1.2研究意義1</p><p>　　1.2研究目的和研究?jī)?nèi)容1</p><p>　　1.2.1研究目的1</p><p>　　1.2.2研究?jī)?nèi)容1</p><p>　　1.3研究方法2</p><

10、p>　　1.3.1文獻(xiàn)研究法2</p><p>　　1.3.2定性分析法2</p><p>　　1.3.3實(shí)證分析法2</p><p>　　1.3.4經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法2</p><p>　　1.4相關(guān)概念界定2</p><p>　　1.4.1股票概念界定2</p><p>

11、;　　1.4.2股票價(jià)值概念界定2</p><p>　　1.5國(guó)內(nèi)外專家相關(guān)研究3</p><p>　　1.5.1國(guó)外專家3</p><p>　　1.5.2國(guó)內(nèi)專家4</p><p>　　2股票價(jià)值評(píng)估起源5</p><p>　　2.1注重資產(chǎn)負(fù)債表階段：市凈率法5</p><

12、;p>　　2.2注重?fù)p益表階段：市盈率法5</p><p>　　2.3注重現(xiàn)金流量表階段：未來(lái)現(xiàn)金流量估值法5</p><p>　　2.4資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并重階段：剩余收益估值法5</p><p>　　3股票價(jià)值評(píng)估的主要參考指標(biāo)6</p><p>　　3.1收益性指標(biāo)6</p><p>　

13、　3.1.1每股收益6</p><p>　　3.1.2每股凈資產(chǎn)6</p><p>　　3.1.3每股公積金6</p><p>　　3.1.4凈資產(chǎn)收益率6</p><p>　　3.2成長(zhǎng)性指標(biāo)6</p><p>　　3.2.1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率6</p><p>　　3

14、.2.2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率6</p><p>　　3.2.3每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流6</p><p>　　3.3風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)7</p><p>　　3.3.1股東權(quán)益比率7</p><p>　　3.3.2市場(chǎng)占有率7</p><p>　　3.3.3每股未分配利潤(rùn)7</p><p>　　3

15、.3.4行業(yè)特點(diǎn)7</p><p>　　3.3.5市盈率7</p><p>　　4股票價(jià)值評(píng)估的一些常用方法8</p><p>　　4.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)法8</p><p>　　4.2經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法8</p><p>　　4.3相對(duì)價(jià)值法8</p><p>　　4.4內(nèi)在價(jià)值

16、法8</p><p><b>　　5行業(yè)分析9</b></p><p>　　5.1最有價(jià)值的能源之一——煤炭9</p><p>　　5.2煤炭在中國(guó)的行業(yè)地位9</p><p>　　5.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)9</p><p><b>　　6公司分析10</b>&l

17、t;/p><p>　　6.1基本資料10</p><p>　　6.2公司簡(jiǎn)介10</p><p>　　6.3經(jīng)營(yíng)范圍10</p><p>　　6.4財(cái)務(wù)分析10</p><p>　　6.5企業(yè)素質(zhì)11</p><p>　　7針對(duì)國(guó)陽(yáng)新能股票價(jià)值評(píng)估的評(píng)估方法的選擇及簡(jiǎn)介12&

18、lt;/p><p>　　7.1方法選擇12</p><p>　　7.2EVA股價(jià)評(píng)估方式與經(jīng)典模型比較12</p><p>　　7.3EVA的內(nèi)涵和計(jì)算12</p><p>　　7.4EVA評(píng)估模型13</p><p>　　8實(shí)證分析對(duì)國(guó)陽(yáng)新能作出價(jià)值評(píng)估16</p><p>&

19、lt;b>　　9短期預(yù)測(cè)17</b></p><p>　　10中期預(yù)測(cè)18</p><p>　　11根據(jù)預(yù)測(cè)提出該股票的操作建議19</p><p><b>　　12小結(jié)20</b></p><p>　　致謝錯(cuò)誤!未定義書簽。</p><p>　　附錄錯(cuò)誤!未

20、定義書簽。</p><p><b>　　引言</b></p><p><b>　　問題提出</b></p><p><b>　　研究背景</b></p><p>　　商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的當(dāng)今，金融投資作為一種新的投資形式出現(xiàn)是必然的，一種建立在經(jīng)濟(jì)的貨幣化、資金的商品化、信用的證

21、券化和交易的市場(chǎng)化基礎(chǔ)上的投資形式。股票投資作為一種以金融資產(chǎn)為對(duì)象，以金融市場(chǎng)為載體的投資方式，相比較銀行信用投資和財(cái)政預(yù)算投資有更加具體的經(jīng)濟(jì)意義，另外同時(shí)能夠有效促進(jìn)國(guó)民儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，顯著推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)今越來(lái)越多的投資者把剩余資金投資在股票上，出于利潤(rùn)最大化和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，有必要對(duì)影響股票投資價(jià)值的因素進(jìn)行研究，以便為更多股票投資者提供決策幫助。</p><p><b>　　研究意義

22、</b></p><p>　　根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，商品的價(jià)格圍繞其自身價(jià)值上下波動(dòng)，股票作為一種特殊的商品，亦不能悖逆價(jià)值規(guī)律。正因?yàn)槿绱?，投資股票前，評(píng)估該股票的價(jià)值就顯得非常重要。股票的價(jià)值是股票市場(chǎng)的靈魂，是股票市場(chǎng)的核心，更是股票市場(chǎng)一切行為活動(dòng)的基礎(chǔ)。從股票價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性上分析，股票價(jià)值在未來(lái)能夠給其持有者帶來(lái)收益；從股票價(jià)值量的規(guī)定性上分析，股票價(jià)值是其未來(lái)收益流。對(duì)于國(guó)陽(yáng)新能股票價(jià)值的

23、研究希望可以作為資源型股票公司乃至其他類型的股票價(jià)值評(píng)估的一個(gè)大致參考。</p><p><b>　　研究目的和研究?jī)?nèi)容</b></p><p><b>　　研究目的</b></p><p>　　運(yùn)用文本分析法通過(guò)對(duì)查閱國(guó)陽(yáng)新能的行業(yè)分析和公司分析資料歸納總結(jié)出其行業(yè)的特點(diǎn)和公司在行業(yè)中的地位，利用文獻(xiàn)分析法通過(guò)對(duì)前人所得

24、的各種股票價(jià)值的影響因素和股票價(jià)值的評(píng)估方法的研究分析對(duì)比，得出適合國(guó)陽(yáng)新能價(jià)值評(píng)估的方法，再運(yùn)用實(shí)證分析法將所研究股票的相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用已經(jīng)歸納總結(jié)的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估，得到國(guó)陽(yáng)新能股票的價(jià)值評(píng)估，最后運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法預(yù)測(cè)其中短期走勢(shì)并提出一些操作建議。</p><p><b>　　研究?jī)?nèi)容</b></p><p>　　從國(guó)陽(yáng)新能的公司性質(zhì)和所屬板塊特點(diǎn)入手分析其行業(yè)的特點(diǎn)

25、，再進(jìn)一步研究公司的相關(guān)情況。然后提出影響股票價(jià)值的各種因素，并對(duì)相關(guān)指標(biāo)作出簡(jiǎn)單闡述且分析，之后根據(jù)各種影響因素的分析介紹相關(guān)的股票價(jià)值評(píng)估方式，再根據(jù)公司的相關(guān)實(shí)際情況選取合適的具有可操作性的方法對(duì)國(guó)陽(yáng)新能股票的價(jià)值作出相應(yīng)的評(píng)估，并預(yù)測(cè)中短期的走勢(shì)，給出一些具有實(shí)際意義的可供參考的操作建議。</p><p><b>　　研究方法</b></p><p><

26、b>　　文獻(xiàn)研究法</b></p><p>　　文獻(xiàn)研究法主要是指搜集、鑒別、整理文獻(xiàn)，并通過(guò)研究文獻(xiàn)，形成對(duì)事實(shí)科學(xué)認(rèn)識(shí)的方法。本文通過(guò)搜集大量相關(guān)文獻(xiàn)資料，閱讀、分析、研究課題。</p><p><b>　　定性分析法</b></p><p>　　定性分析法亦稱“非數(shù)量分析法”，主要依靠測(cè)試人員的豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及主觀的判斷

27、和分析能力，推斷出事物的性質(zhì)和發(fā)展趨勢(shì)的分析方法，屬于預(yù)測(cè)分析的一種基本方法。本文通過(guò)對(duì)搜集到的大量的資料閱讀分析中預(yù)判推斷研究課題。</p><p><b>　　實(shí)證分析法</b></p><p>　　實(shí)證分析法著眼于當(dāng)前社會(huì)或?qū)W科現(xiàn)實(shí)，通過(guò)事例和經(jīng)驗(yàn)等從理論上推理說(shuō)明。本文通過(guò)相關(guān)社會(huì)現(xiàn)實(shí)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析推理說(shuō)明研究課題。</p><p>

28、<b>　　經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法</b></p><p>　　經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法通過(guò)針對(duì)實(shí)踐活動(dòng)中的具體情況，進(jìn)行歸納與分析，使其系統(tǒng)化、理論化，并上升為經(jīng)驗(yàn)的一種方法。本文通過(guò)資料中前人的歸納總結(jié)，從中提煉升華研究課題。</p><p><b>　　相關(guān)概念界定</b></p><p><b>　　股票概念界定</b>

29、;</p><p>　　股票即發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者對(duì)于股份公司的綜合權(quán)利，包括參加股東大會(huì)、投票表決、參與公司的重大決策以及收取股息或分享紅利等。同一類別的一份股票所代表公司的一份所有權(quán)是相等的。股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小完全取決于其持有的股本占公司總股本的比重。股票一般可以通過(guò)買賣方式進(jìn)行有償轉(zhuǎn)讓，股票持有者能夠轉(zhuǎn)讓股票收回其投資，但公司可以不返還其出資。股東與公司之間的關(guān)系不是簡(jiǎn)單債權(quán)債務(wù)關(guān)系

30、。股東是公司的所有者，其對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任且以其出資額為限，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，分享收益。</p><p><b>　　股票價(jià)值概念界定</b></p><p>　　每股權(quán)益比率和對(duì)公司成長(zhǎng)的預(yù)期是股票價(jià)值最為重要的體現(xiàn)。即每股權(quán)益比率越高，相應(yīng)的股票價(jià)值越高；反之則越低。股票的價(jià)格大致可分為：面值、凈值、清算價(jià)格、發(fā)行價(jià)及市價(jià)等五種。</p><p>&

31、lt;b>　　面值</b></p><p>　　股票的面值，即是股份公司發(fā)行的股票上所表明的股票票面價(jià)值，單位為元/股，作用是表明單張股票所包含的資本數(shù)額。我國(guó)上海證券交易所和深圳證券交易所流通的股票的面值均為壹元，等價(jià)于每股一元。股票面值的一個(gè)作用是表明股票的認(rèn)購(gòu)者在股份公司的投資中所占的比例，是股東權(quán)利的依據(jù)。第二個(gè)作用就是在首次發(fā)行股票時(shí)，可以將股票的面值作為發(fā)行定價(jià)的一個(gè)參照。一般而言，

32、發(fā)行價(jià)格會(huì)高于面值，當(dāng)其進(jìn)入市場(chǎng)流通之后，面值和股票的實(shí)際價(jià)值也就沒什么關(guān)系了的。</p><p><b>　　凈值</b></p><p>　　股票的凈值又可稱為帳面價(jià)值，是每股股票所包含的資產(chǎn)用會(huì)計(jì)方法所得的凈值。公司的凈資產(chǎn)除以總股本即是其凈值。因?yàn)閹っ鎯r(jià)值是財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)、計(jì)算的結(jié)果，數(shù)據(jù)相對(duì)精確而且可信度相對(duì)高，所以往往被用作是股票投資者評(píng)估和分析上市公司實(shí)力的的

33、重要依據(jù)之一。</p><p><b>　　股票的清算價(jià)格</b></p><p>　　股票的清算價(jià)格是股份公司破產(chǎn)或者倒閉后清算出的每股股票所代表實(shí)際價(jià)值。理論上而言，股票的清算價(jià)格應(yīng)等于股票的帳面價(jià)值，但是企業(yè)清算時(shí)的財(cái)產(chǎn)的實(shí)際銷售價(jià)格往往低于其應(yīng)有價(jià)值，所以股票的清算價(jià)格也就往往與股票的凈值存在差值。股票的清算價(jià)格在一般情況下并沒有實(shí)際意義，只有在公司破產(chǎn)或者公

34、司法人喪失其權(quán)力等特殊情況下才會(huì)出現(xiàn)。</p><p><b>　　股票的發(fā)行價(jià)</b></p><p>　　當(dāng)股票上市發(fā)行時(shí)，上司公司往往制訂一個(gè)較為合理的價(jià)格來(lái)發(fā)行，該價(jià)格就是股票的發(fā)行價(jià)。發(fā)行價(jià)的制訂往往從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，一般不會(huì)按照面值直接發(fā)行。 </p><p><b>　　股票的市價(jià)</b

35、></p><p>　　股票的市價(jià)，即我們通常所說(shuō)的股價(jià)，是股票交易過(guò)程中的成交價(jià)。股票的市價(jià)是股民購(gòu)買股票的依據(jù)，直接反映股票市場(chǎng)的行情。由于相關(guān)影響因素多而復(fù)雜，股票的市場(chǎng)幾乎任何時(shí)候都處于變動(dòng)之中。</p><p><b>　　國(guó)內(nèi)外專家相關(guān)研究</b></p><p><b>　　國(guó)外專家</b></p

36、><p>　　美國(guó)學(xué)者Collins，Maydew和Weiss（1997）研究了1953年到1993年41年間美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，顯示會(huì)計(jì)收益和凈資產(chǎn)對(duì)股票價(jià)格具有聯(lián)合解釋能力，且該能力不會(huì)隨著時(shí)間而出現(xiàn)下降；Bernard（1995）證實(shí)Feltham-Ohlson 股權(quán)估值模型能夠解釋股價(jià)的68%到80%，而傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型只能解釋股價(jià)的29%，揭示了會(huì)計(jì)收益和凈資產(chǎn)與股票價(jià)格之間的關(guān)系；Richard

37、Frankel和Charles M .C. Lee（1998）考察了分析師估值模型對(duì)截面股票報(bào)酬的預(yù)測(cè)能力，并用IB/E/S因素預(yù)測(cè)法和Ohlson 的剩余收益模型估計(jì)了公司的基本價(jià)值；Martin（1998）人為假設(shè)賬面值的所有變化決定于收益和股利，那么公司在每個(gè)時(shí)期的賬面值是按照清潔盈余會(huì)計(jì)關(guān)系來(lái)確定的，而剩余收入估值模型是將公司的賬面值與預(yù)期的公司未來(lái)非正常收益的現(xiàn)值結(jié)合在一起來(lái)計(jì)算公司的股票內(nèi)在投資價(jià)值；Zhang（2000）以

38、Feltham-Ohlson 模型為基礎(chǔ)，從會(huì)計(jì)的謹(jǐn)慎性角度出發(fā)，研究了在謹(jǐn)慎性會(huì)計(jì)政策影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與公司價(jià)值之間關(guān)系的方式。</p><p><b>　　國(guó)內(nèi)專家</b></p><p>　　田志龍、李玉清（1997）最早介紹凈資產(chǎn)收益，接著湯云為、陸建橋（1998）對(duì)國(guó)外研究的新進(jìn)展作了綜述，趙宇龍等（1999）對(duì)中國(guó)公司成長(zhǎng)性進(jìn)行了定價(jià)研究。陸宇峰（1999）利

39、用1994-1997 年中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)對(duì)原始的F-O模型進(jìn)行了初步檢驗(yàn)。陳信元、陳冬華、朱紅軍（2002）在Ohlson剩余收益模型基礎(chǔ)上從會(huì)計(jì)收益、凈資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的角度，用中國(guó)股市3 年的數(shù)據(jù)對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行了實(shí)證研究，并在加入了公司規(guī)模和流通股比重變量后做了進(jìn)一步的研究，驗(yàn)證了非正常收益與股票價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系。張人驥、劉浩、胡曉斌（2002）把剩余價(jià)值收益理論和杜邦財(cái)務(wù)分析體系結(jié)合起來(lái)建立了全新的剩余收益比率估價(jià)模型RIR。&

40、lt;/p><p><b>　　股票價(jià)值評(píng)估起源</b></p><p>　　根據(jù)巴菲特的信件和言論且結(jié)合股票價(jià)值評(píng)估的理論發(fā)展方向可以從應(yīng)用方面將其大致劃分為四個(gè)階段:注重資產(chǎn)負(fù)債表階段;注重?fù)p益表階段;注重現(xiàn)金流量表階段;資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并重階段。</p><p>　　注重資產(chǎn)負(fù)債表階段：市凈率法</p><p>　　

41、巴菲特早期評(píng)估股票價(jià)值的方法是格雷厄姆處的市凈率法。市凈率＝股票的市價(jià)／公司的凈資產(chǎn)。即股票的價(jià)值等于公司的賬面凈資產(chǎn)，股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其單位凈資產(chǎn)的股票是最佳選擇。又凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表，故市凈率法被劃分為注重資產(chǎn)負(fù)債表階段。但是購(gòu)買相應(yīng)的便宜貨吃大虧以后，巴菲特改變其觀點(diǎn)。</p><p>　　注重?fù)p益表階段：市盈率法</p><p>　　巴菲特認(rèn)為股票價(jià)值的決定因素是公司的盈利能力

42、開始走向主導(dǎo)地位。 “市盈率”指標(biāo)正好衡量的是公司的盈利能力，且“市盈率”＝“每股市價(jià)”／“每股收益”。市盈率說(shuō)明為一塊錢的收益付出多少。較之于每股收益，市盈率消除了每股股價(jià)高低的影響。但是市盈率中的“每股盈利”是指公司賬面上的利潤(rùn)，而公司賬面上的利潤(rùn)是可以通過(guò)會(huì)計(jì)造假等方式人為操縱的，因此，市盈率法的被淘汰不可避免。 </p><p>　　注重現(xiàn)金流量表階段：未來(lái)現(xiàn)金流量估值法</p><p

43、>　　1 987年美國(guó)開始要求上市公司提供現(xiàn)金流量表。順應(yīng)歷史對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估依據(jù)紛紛轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流量表，開始運(yùn)用公司未來(lái)現(xiàn)金流量指標(biāo)來(lái)估計(jì)公司的股票價(jià)值。但實(shí)際上現(xiàn)金流量表的出臺(tái)僅僅是為了杜絕會(huì)計(jì)造假，而將其用于評(píng)估公司股票的價(jià)值本不是其初衷，自然不夠準(zhǔn)確。目前，未來(lái)現(xiàn)金流量估值法早已退出西方股票價(jià)值評(píng)估的主流地位。</p><p>　　資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并重階段：剩余收益估值法</p><

44、;p>　　剩余收益模型：剩余收益=(凈資產(chǎn)收益率一股權(quán)資本成本)×凈資產(chǎn)股票價(jià)值=凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值+剩余收益的現(xiàn)值。資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并重的剩余收益模型在一定程度上彌補(bǔ)了成本會(huì)計(jì)在價(jià)值評(píng)估方面的不足。</p><p>　　股票價(jià)值評(píng)估的主要參考指標(biāo)</p><p><b>　　收益性指標(biāo)</b></p><p><b>

45、;　　每股收益</b></p><p>　　凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股息后的余額和發(fā)行的普通股平均股數(shù)之比即是每股收益，其實(shí)每發(fā)行在外的單位普通股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~的體現(xiàn)，其計(jì)算公式為：每股收益=(凈利潤(rùn)一優(yōu)先股股息)/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)。</p><p><b>　　每股凈資產(chǎn)</b></p><p>　　公司期末股東權(quán)益和普通

46、股總股數(shù)之比即是每股凈資產(chǎn)，其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股股份總數(shù)。每股凈資產(chǎn)是公司普通股每股股票的最低價(jià)值，反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本。</p><p><b>　　每股公積金</b></p><p>　　公積金分為資本公積金和盈余公積金：溢價(jià)發(fā)行債券的差額和無(wú)償捐贈(zèng)資金實(shí)物可作為資本公積金；從償還債務(wù)后的稅后利潤(rùn)中提取10%可

47、作為盈余公積金。 資本公積金和盈余公積金都可以轉(zhuǎn)增資本，公積金除股票總股數(shù)便是每股公積金。公積金是公司的“最后儲(chǔ)備”，是公司未來(lái)擴(kuò)張的物質(zhì)基礎(chǔ)，更是股東未來(lái)轉(zhuǎn)贈(zèng)紅股的希望。</p><p><b>　　凈資產(chǎn)收益率</b></p><p>　　企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)和平均所有者權(quán)益的比率即是凈資產(chǎn)收益率，其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益X100%。

48、凈資產(chǎn)收益率集中反映投資與報(bào)酬之間關(guān)系，體現(xiàn)投資者投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力。</p><p><b>　　成長(zhǎng)性指標(biāo)</b></p><p><b>　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率</b></p><p>　　盈利成長(zhǎng)性量度中最為重要的是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，其反映企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上的增長(zhǎng)，其計(jì)算公式為:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=

49、(本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入X100%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率大體上可以折射出企業(yè)的成長(zhǎng)狀況。</p><p><b>　　凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率</b></p><p>　　股票市場(chǎng)中凈利潤(rùn)一般也可稱為稅后利潤(rùn)或凈收入，是利潤(rùn)總額中扣除按規(guī)定交納了的所得稅后公司的剩余利潤(rùn)，其計(jì)算公式為：凈利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額（1－所得稅率）。凈利潤(rùn)衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要

50、指標(biāo)。</p><p><b>　　每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流</b></p><p>　　對(duì)于發(fā)行股票的公司，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量即是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額和發(fā)行的股票的數(shù)量比。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量的同時(shí)可以該股東帶來(lái)的最大股利金額。</p><p><b>　　風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)</b></p>&

51、lt;p><b>　　股東權(quán)益比率</b></p><p>　　股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額。其比率應(yīng)當(dāng)以適中為宜。</p><p><b>　　市場(chǎng)占有率</b></p><p>　　市場(chǎng)占有率即市場(chǎng)份額，是一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品銷售量或銷售額在市場(chǎng)同類中所占的比重。市場(chǎng)份額直接能表明企業(yè)的商品在相關(guān)領(lǐng)域市場(chǎng)上所處

52、的地位。</p><p><b>　　每股未分配利潤(rùn)</b></p><p>　　每股未分配利潤(rùn)=企業(yè)當(dāng)期未分配利潤(rùn)總額/總股本。未分配利潤(rùn)是企業(yè)未來(lái)年度進(jìn)行分配的結(jié)存利潤(rùn)。</p><p><b>　　行業(yè)特點(diǎn)</b></p><p>　　股票的行業(yè)是根據(jù)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)劃分的。行業(yè)不同會(huì)導(dǎo)致

53、市盈率不同，價(jià)格差異不同等各種狀況。</p><p><b>　　市盈率</b></p><p>　　普通股每股市價(jià)與每股收益的比率即為其市盈率，其計(jì)算公式為：市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益。市盈率是市場(chǎng)對(duì)上市公司的共同期望的指標(biāo)，可以用來(lái)作為估計(jì)股票的投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)重要依據(jù)。</p><p>　　股票價(jià)值評(píng)估的一些常用方法<

54、/p><p><b>　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法</b></p><p>　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)，選擇合理的折現(xiàn)率，從而將未來(lái)的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。事務(wù)操作中常用的是實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。前者是企業(yè)全部投資人所有現(xiàn)金流量的和，以加權(quán)平均資本來(lái)折現(xiàn)；后者是實(shí)體現(xiàn)金流量中減去與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量，以權(quán)益資本成本來(lái)折現(xiàn)。</p><

55、;p><b>　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法</b></p><p>　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)衡量某一時(shí)期內(nèi)公司所創(chuàng)造的價(jià)值，其計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=投入資本×（投入資本收益率－加權(quán)平均資本成本）。</p><p><b>　　相對(duì)價(jià)值法</b></p><p>　　相對(duì)價(jià)值法又稱乘數(shù)估值法，囊括了市盈率法、市凈率法、市銷率法等證券市

56、場(chǎng)中常用的簡(jiǎn)單方法。相對(duì)價(jià)值法利用類似企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。</p><p><b>　　內(nèi)在價(jià)值法</b></p><p>　　內(nèi)在價(jià)值法即絕對(duì)價(jià)值法，以任何形式的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，貼現(xiàn)企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流，且以該貼現(xiàn)的匯總來(lái)評(píng)估股票價(jià)值。 </p><p><b>　　行業(yè)分析</b></p><

57、p>　　最有價(jià)值的能源之一——煤炭</p><p>　　國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原動(dòng)力毫無(wú)疑問是能源。當(dāng)前世界各國(guó)的能源最為主要依然是一次性能源，消耗比例占到９０％以上，其中最為重要的是石油、煤炭和天然氣，其各自價(jià)值與自身的稀缺程度成正比。石油和天然氣儲(chǔ)量相比之煤炭要少得多，且分布相對(duì)集中，部分阿拉伯國(guó)家占有世界絕大部分的優(yōu)質(zhì)石油。近年來(lái)石油開采過(guò)度導(dǎo)致其儲(chǔ)量大幅減少更是直接引發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)石油的激烈爭(zhēng)奪。 </

58、p><p>　　煤炭資源儲(chǔ)量相對(duì)多些，且大多數(shù)分布于美國(guó)，俄羅斯等國(guó)家，爭(zhēng)奪不如石油激烈，但其亦是能源的重要資源品種，價(jià)值增長(zhǎng)自然同樣不可避免的。較之各種能量，煤炭成本優(yōu)勢(shì)明顯，石化能源中，煤炭最為便宜，同等的發(fā)熱量，煤炭的成本只相當(dāng)于石油的３０％，天然氣的４０％。當(dāng)前世界一次能源消耗的２７％和世界發(fā)電量的４５％均來(lái)自于煤炭，伴隨著石油等一次性資源枯竭來(lái)臨的加快，煤炭必然會(huì)在一次性能源結(jié)構(gòu)中處于更加重要的地位。有關(guān)專

59、家預(yù)測(cè)，煤炭的消費(fèi)量將從２０００年的４３億噸飛升到２０２０年的５８億噸。</p><p>　　煤炭在中國(guó)的行業(yè)地位</p><p>　　煤炭是我國(guó)的第一能源，分別占一次能源生產(chǎn)總量和消費(fèi)總量的76%和69%。介于我國(guó)能源格局“富煤、少油、貧氣”，可以預(yù)見在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)煤炭依然會(huì)作為一次性能源的主體被開發(fā)和利用。</p><p>　　產(chǎn)量方面，我國(guó)以世界的37%

60、以上的產(chǎn)量占據(jù)著第一的位置；儲(chǔ)量方面，我國(guó)以探明的資源儲(chǔ)量1萬(wàn)億噸以上位列世界第三；分布方面，探明的資源儲(chǔ)量相對(duì)集中，晉陜蒙寧占67%，新甘青、云貴川渝占20%；開采方面，我國(guó)的煤炭資源開采條件低于世界其他主要產(chǎn)煤國(guó)家的平均水平，除了晉陜蒙寧和新疆等地區(qū)的少部分煤田開采條件較好以外，絕大多數(shù)的煤田開采條件均比較復(fù)雜；消費(fèi)方面，作用世界上最大的煤炭消費(fèi)國(guó)，且伴隨經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和高耗能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，我國(guó)的煤炭行業(yè)處于快速上升期。</p&

61、gt;<p><b>　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)</b></p><p>　　雖然從世界整體范圍而言煤炭行業(yè)屬于成熟行業(yè)，但是之于我國(guó)卻依然處在成熟階段初期，產(chǎn)業(yè)集中過(guò)程尚未完成。再者由于煤炭資源分布廣，行業(yè)壁壘低、退出障礙高，加之地方保護(hù)主義等短期行為的影響，煤炭行業(yè)成為國(guó)內(nèi)分散型行業(yè)的典型代表。煤炭行業(yè)市場(chǎng)集中度低導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力年將會(huì)直接決定其未來(lái)前途。<

62、;/p><p><b>　　公司分析</b></p><p><b>　　基本資料</b></p><p>　　股票代碼 600348 </p><p>　　股票簡(jiǎn)稱 國(guó)陽(yáng)新能 </p><p>　　公司代碼 03130453</p><p>　　公布日期

63、 2006-9-27</p><p>　　公司法定中文名稱 山西國(guó)陽(yáng)新能股份有限公司</p><p>　　公司法定英文名稱 SHANXI GUOYANG NEW ENERGY CO.,LTD</p><p>　　注冊(cè)資本 48100(萬(wàn)元)</p><p>　　公司注冊(cè)地址山西省陽(yáng)泉市北大街5號(hào)</p><p><

64、;b>　　法定代表人 石盛奎</b></p><p><b>　　董事會(huì)秘書 李國(guó)基</b></p><p>　　聯(lián)系地址 山西省陽(yáng)泉市北大街5號(hào)</p><p>　　公司辦公地址 山西省陽(yáng)泉市北大街5號(hào)</p><p>　　郵政編碼 045000</p><p>　　主營(yíng)業(yè)務(wù)

65、煤炭生產(chǎn)、洗選加工、銷售；電力生產(chǎn)、銷售；熱力生產(chǎn)、銷售。</p><p>　　聯(lián)系人 李國(guó)基 王平浩</p><p>　　公司信息披露報(bào)紙 《中國(guó)證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》、《上海證券報(bào)》</p><p>　　公司成立日期 1999-12-30</p><p>　　工商登記號(hào) 400001008172</p><p>&

66、lt;b>　　公司簡(jiǎn)介</b></p><p>　　山西國(guó)陽(yáng)新能股份有限公司是陽(yáng)泉煤業(yè)有限責(zé)任公司聯(lián)合其他四家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立的，并于2003年8月21日在滬正式掛牌交易。公司資源優(yōu)勢(shì)獨(dú)特，煤炭地質(zhì)儲(chǔ)量21.04億噸，可采儲(chǔ)量10.14億噸，開采年限更是達(dá)到百年以上。公司是全國(guó)最大的無(wú)煙煤生產(chǎn)基地、高爐噴吹煤加工基地和出口基地，是國(guó)家首批得到確認(rèn)的特大型煤炭企業(yè)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化企業(yè)。煤炭、電

67、力、電解鋁、磁性材料、煤化工等生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)是公司的主營(yíng)范圍。</p><p><b>　　經(jīng)營(yíng)范圍</b></p><p>　　許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目:煤炭生產(chǎn)、洗選加工、銷售;電力生產(chǎn)、銷售;熱力生產(chǎn)、銷售(僅限分支機(jī)構(gòu))。一般經(jīng)營(yíng)范圍:道路普通貨物運(yùn)輸;設(shè)備租賃;批發(fā)零售汽車(除小汽車)、施工機(jī)械配件及材料。</p><p><b>　　

68、財(cái)務(wù)分析</b></p><p>　　截止日2010年9月30日</p><p><b>　　企業(yè)素質(zhì)</b></p><p><b>　　企業(yè)文化</b></p><p>　　傳統(tǒng)企業(yè)文化：“從嚴(yán)、務(wù)實(shí)、進(jìn)取、奉獻(xiàn)、求知、創(chuàng)新、嚴(yán)謹(jǐn)、忠誠(chéng)”</p><p>　　

69、企業(yè)精神：“誠(chéng)信創(chuàng)新”</p><p>　　企業(yè)目標(biāo)：“馳騁大市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)大資本，成就大事業(yè)”</p><p>　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念：“路在腳下，事在人為”</p><p>　　公司員工奉行的價(jià)值觀：“利潤(rùn)是客戶給企業(yè)的報(bào)酬，美譽(yù)是社會(huì)給企業(yè)的獎(jiǎng)賞，競(jìng)爭(zhēng)是同行共存共榮的激勵(lì)，崗位是實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值的舞臺(tái)”</p><p><b>　　企業(yè)榮譽(yù)

70、</b></p><p>　　公司管理基扎實(shí)，科學(xué)，嚴(yán)謹(jǐn)。獲得首屆“中國(guó)煤炭工業(yè)優(yōu)秀企業(yè)獎(jiǎng)”、“煤炭工業(yè)優(yōu)秀獎(jiǎng)--金石獎(jiǎng)”等榮譽(yù)，而且連續(xù)多年被評(píng)為“重合同守信用企業(yè)”、“AAA級(jí)信用度企業(yè)”。其所屬的兩個(gè)礦連續(xù)多年被評(píng)為全國(guó)“高產(chǎn)高效礦井”、“特級(jí)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化礦井”。其中之一礦更是由山西省委、省政府記“集體特等功”，榮獲全國(guó)“五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀”。公司的瓦斯治理技術(shù)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行，并與世界保持同步，技

71、術(shù)研究曾獲國(guó)家三等獎(jiǎng)和原煤炭部特等獎(jiǎng)， 24年間杜未發(fā)生任何一起瓦斯、煤塵事故，是全國(guó)瓦斯治理的標(biāo)桿企業(yè)。</p><p>　　針對(duì)國(guó)陽(yáng)新能股票價(jià)值評(píng)估的評(píng)估方法的選擇及簡(jiǎn)介</p><p><b>　　方法選擇</b></p><p>　　經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）估值法</p><p>　　EVA股價(jià)評(píng)估方式與經(jīng)典模型比較

72、</p><p>　　模型中的參數(shù)確定更為容易</p><p>　　經(jīng)典的估價(jià)模型中常用來(lái)估計(jì)股票價(jià)值的方法是未來(lái)股利折現(xiàn)法，但是未來(lái)各個(gè)時(shí)期股利將無(wú)法從現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告中獲取而且其變化將會(huì)十分迅速，信息的需求量自然也會(huì)相應(yīng)增加。而在EVA價(jià)值估價(jià)模型中，由資產(chǎn)負(fù)債表即可直接獲得賬面凈值，由當(dāng)期的情況即可推導(dǎo)得到加權(quán)平均資本成本，正因?yàn)樵谟?jì)算過(guò)程中減少了判斷所造成的誤差，股價(jià)評(píng)估的準(zhǔn)確性必然得

73、到提高。</p><p>　　EVA價(jià)值評(píng)估模型對(duì)于上市公司股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的反映更為真實(shí)</p><p>　　考慮權(quán)益資本的成本更為充分，能夠真實(shí)反映企業(yè)的實(shí)際盈利能力，并且通過(guò)對(duì)于會(huì)計(jì)報(bào)表的調(diào)整，盡可能消除通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所造成的影響，使得EVA價(jià)值評(píng)估模型對(duì)于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和公允價(jià)值反映得更為準(zhǔn)確，從而真正體現(xiàn)其股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。</p><p>　　EVA價(jià)

74、值評(píng)估模型利于管理者作出有益于股東的決策</p><p>　　投資者預(yù)期的未來(lái)收益能夠超過(guò)資本成本時(shí)即創(chuàng)造了價(jià)值是價(jià)值創(chuàng)造的基本理念，運(yùn)用EVA評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值和股票價(jià)值可以將相應(yīng)理念融入到經(jīng)營(yíng)決策中。再者EVA考慮了權(quán)益資本成本，故其相關(guān)的經(jīng)營(yíng)決策必定于股東利益更為貼近。</p><p>　　EVA價(jià)值評(píng)估模型可以剔除股利政策對(duì)股票估價(jià)的影響</p><p>　　傳統(tǒng)

75、的股利折現(xiàn)模型中的股利不可避免會(huì)受到公司管理層的人為影響，與公司當(dāng)年的股利政策密不可分，無(wú)法預(yù)測(cè)其內(nèi)涵，只是一種未來(lái)收益的現(xiàn)值。而EVA價(jià)值評(píng)估模型卻可以排除股利政策的干擾，從而真實(shí)反映出股票的內(nèi)在價(jià)值。</p><p><b>　　EVA的內(nèi)涵和計(jì)算</b></p><p>　　EVA起源于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家 “剩余收益”概念，最先由美國(guó)的思騰斯特咨詢公司創(chuàng)造性地定義經(jīng)濟(jì)

76、增加值，并相應(yīng)設(shè)計(jì)出一整套可以有效激勵(lì)企業(yè)全方位持續(xù)改進(jìn)的機(jī)制。EVA在衡量企業(yè)績(jī)效上遵循的的基本原理：只有當(dāng)公司所獲得的資本回報(bào)大于資本機(jī)會(huì)成本時(shí)才能夠算是真正盈利；只有當(dāng)公司的管理者為其股東所做投資決策的凈現(xiàn)值（NPV）為正時(shí)才可以創(chuàng)造財(cái)富。</p><p>　　轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的計(jì)算公式即為：EVA＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－(投入資本×加權(quán)平均資本成本)</p><p>　　三個(gè)基本變量

77、決定了EVA的值：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額和加權(quán)平均資本成本。</p><p>　　1.稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）</p><p>　　稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等于稅后凈利潤(rùn)和利息支出部分的和，亦即企業(yè)的銷售收入和除利息支出以外的全部經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用的凈值。計(jì)算公式：</p><p>　　稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+當(dāng)年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備+投資收益

78、+當(dāng)年計(jì)提的長(zhǎng)短期投資/委托貸款減值準(zhǔn)備－EVA稅收調(diào)整</p><p>　　EVA稅收調(diào)整=利潤(rùn)表上的所得稅+稅率×(財(cái)務(wù)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出－營(yíng)業(yè)外收入－固定資產(chǎn)/無(wú)形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備金－補(bǔ)貼收入)</p><p>　　2.資本總額（TC）</p><p>　　資本總額是所有投資者投入公司經(jīng)營(yíng)的全部資金的賬面價(jià)值，是債務(wù)資本和股本資本的和。</p&

79、gt;<p>　　債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券</p><p>　　股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益</p><p>　　資本總額調(diào)整額=壞賬準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備+長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備</p><p>　　計(jì)算EVA的資本=債務(wù)資本十股權(quán)資本+資本總額調(diào)整額－在建工程</p>

80、<p>　　3.加權(quán)平均資本成本（WACC）</p><p>　　加權(quán)平均資本成本計(jì)算公式:</p><p>　　其中： D M 為公司負(fù)債總額的市場(chǎng)價(jià)值； E M 為公司所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值； D K 為負(fù)債的稅前成本；T為公司的邊際稅率；E K 為所有者權(quán)益的成本。</p><p><b>　　EVA評(píng)估模型</b></

81、p><p>　　EVA應(yīng)用于股票股價(jià)的基本思想：第一步是創(chuàng)建EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，第二步是根據(jù)模型計(jì)算出企業(yè)價(jià)值V，根據(jù)V=B+S推出S=V-B，再除以普通股股數(shù)N就可以得到P=S/N，即股票的內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)也是其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。</p><p>　　（一）EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型</p><p>　　運(yùn)用EVA進(jìn)行上市公司股價(jià)評(píng)估，首先必須要做出企業(yè)價(jià)值評(píng)估。公司的原始投資

82、額與企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造的EVA之和就是其企業(yè)價(jià)值。其中的關(guān)鍵在于對(duì)未來(lái)EVA值的預(yù)測(cè)。根據(jù)不同的分布，可以得出EVA價(jià)值評(píng)估模型的主要形式。</p><p>　　1.EVA零增長(zhǎng)模型</p><p>　　當(dāng)公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期，各期的EVA都相同時(shí)，可以適用該模型。有：</p><p>　　若用I0 表示公司的原始投資額，用公司的加權(quán)平均資本成本wacc作為折現(xiàn)率，則企業(yè)

83、價(jià)值V可以用以下公式表示：</p><p>　　假如企業(yè)無(wú)限存續(xù)，即n→ ∞ 時(shí)，可以得到EVA固定不變的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估模型：</p><p>　　2.EVA固定增長(zhǎng)模型</p><p>　　如果企業(yè)的EVA每年以固定的比率g增長(zhǎng)，則有</p><p>　　企業(yè)未來(lái)EVA的現(xiàn)值則為：</p><p>　　當(dāng)n→ ∞ 時(shí)

84、，EVA以固定比率g增長(zhǎng)的企業(yè)價(jià)值為</p><p>　　3.EVA兩階段增長(zhǎng)模型</p><p>　　EVA兩階段增長(zhǎng)估價(jià)模型將企業(yè)未來(lái)EVA的增長(zhǎng)分為持續(xù)n年的超常增長(zhǎng)階段和隨后的永續(xù)穩(wěn)定階段。一般情況下，該類型的企業(yè)在增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率較高，一般可達(dá)30%以上，假定該階段持續(xù)時(shí)間為m年，從第m+1年開始，企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，在穩(wěn)定階段，企業(yè)的EVA基本上保持恒定。V=初始投入資本+未

85、來(lái)EVA的折現(xiàn)值=初始投入資本+增長(zhǎng)期m年內(nèi)EVA現(xiàn)值+m年后EVA現(xiàn)值</p><p><b>　　即：</b></p><p>　　當(dāng)n→ ∞ 時(shí)，EVA兩階段增長(zhǎng)的企業(yè)價(jià)值為：</p><p>　　（二）計(jì)算普通股價(jià)值</p><p>　　根據(jù)V=B+S，可以通過(guò)建立EVA評(píng)估模型計(jì)算出企業(yè)價(jià)值V，而企業(yè)的負(fù)債額B

86、在財(cái)務(wù)報(bào)表中能夠輕易地找到，由此可以計(jì)算出企業(yè)的權(quán)益資本總價(jià)值S=V-B。用S除以企業(yè)流通在外的普通股股數(shù)N，即可得到普通股每股價(jià)值P=S/N。也就是上市公司股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。</p><p>　　實(shí)證分析對(duì)國(guó)陽(yáng)新能作出價(jià)值評(píng)估</p><p>　　又可以直接找到相關(guān)數(shù)據(jù)，2009年國(guó)陽(yáng)新能EVA指標(biāo)：NOPAT(稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn))=26,TC（投資資本）=53,WACC（加權(quán)平均資本成本率）

87、=9.07%,EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)=21，2010年國(guó)陽(yáng)新能EVA指標(biāo)：NOPAT(稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn))=34.29,TC（投資資本）=87.73,WACC（加權(quán)平均資本成本率）=8.41%,EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)=26.92。</p><p>　　又2009年和2010年的EVA增長(zhǎng)率g＝（26.92－21）／21＝28%相對(duì)增長(zhǎng)率較高，故選用上述的EVA兩階段增長(zhǎng)模型且假設(shè)高速增長(zhǎng)階段持續(xù)5年（m＝5）</p

88、><p><b>　　即：</b></p><p>　　當(dāng)n→ ∞ 時(shí)，EVA兩階段增長(zhǎng)的企業(yè)價(jià)值為：</p><p>　　將I0＝87.73，EVA1＝26.92，wacc＝8.41%,g＝28%,m＝5代入方程得到</p><p>　　V＝751.7127295（億元）</p><p>　　又企業(yè)

89、的負(fù)債額B在財(cái)務(wù)報(bào)表中能夠輕易地找到</p><p>　　B＝109.881(億元)</p><p>　　故企業(yè)的權(quán)益資本總價(jià)值S＝V－B＝641.8317295（億元）</p><p>　　又企業(yè)流通在外的普通股股數(shù)N＝24.05（億股）</p><p>　　所以普通股每股價(jià)值也就是上市公司股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值P＝S／N＝26.69(元)<

90、/p><p>　　又截至2011年4月8日的股價(jià)27.34元</p><p>　　結(jié)合EVA估值以及其他估值方法的參考，當(dāng)前價(jià)格與股票價(jià)值相對(duì)接近，根據(jù)價(jià)值理論，股票價(jià)格應(yīng)圍繞其價(jià)格上下波動(dòng)，但長(zhǎng)期而言不會(huì)偏離其自身價(jià)值，且EVA價(jià)值評(píng)估理論的出發(fā)點(diǎn)是企業(yè)的管理能力，故所得到的評(píng)估價(jià)值是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的概念。</p><p><b>　　短期預(yù)測(cè)</b&g

91、t;</p><p>　　3月15日——4月8日的國(guó)陽(yáng)新能（600348）K線分析</p><p><b>　　白線：5日均線</b></p><p><b>　　黃線：10日均線</b></p><p><b>　　紫線：20日均線</b></p><p&

92、gt;<b>　　綠線：30日均線</b></p><p><b>　　藍(lán)線：50日均線</b></p><p><b>　　根據(jù)其技術(shù)分析</b></p><p>　　K線方面：前期的黑三兵預(yù)示著上攻行業(yè)行將結(jié)束，下跌趨勢(shì)已經(jīng)奠定，7日的烏云蓋頂形態(tài)更是給后期股票走勢(shì)蒙上了一層濃重的陰影，雖然8號(hào)走

93、出一個(gè)小陽(yáng)線，但后期下行幾乎不可阻擋。</p><p>　　均線方面：雖然5日均線在向下沖破20日均線和10日均線后又迅速拉起，但是20日均線前期下行沖破10日均線以及60日均線的萎靡奠定了后期向淡的走勢(shì)。</p><p>　　短期而言，4月11日股價(jià)上行的可能性非常大，但是上行空間有限，之后股價(jià)將會(huì)轉(zhuǎn)頭下行，迅速下跌。</p><p><b>　　中期預(yù)

94、測(cè)</b></p><p>　　3月8日——4月8日國(guó)陽(yáng)新能（600348）收盤價(jià)</p><p>　　根據(jù)相應(yīng)數(shù)據(jù)作出收盤價(jià)的折線圖，并做直線線性回歸分析</p><p>　　中期而言，股票有下行趨勢(shì)，5月9日的價(jià)格預(yù)測(cè)大概為26.25</p><p>　　根據(jù)預(yù)測(cè)提出該股票的操作建議</p><p>　

95、　1.基本面方面：不同于資本主義國(guó)家的證券市場(chǎng)，中國(guó)的證券市場(chǎng)更傾向于政策導(dǎo)向型市場(chǎng)，排除一般的經(jīng)濟(jì)價(jià)值規(guī)律影響外，國(guó)家的宏觀調(diào)控對(duì)于證券市場(chǎng)起著舉足輕重的作用，要想從投資中獲益，前提是必須積極關(guān)注政策動(dòng)向，任何政策面消息面利好利空都會(huì)對(duì)于股價(jià)產(chǎn)生直接的顯著影響。</p><p>　　2.技術(shù)面方面：大盤的走勢(shì)將在很多程度上影響個(gè)股的走勢(shì)，絕大部分股票的走勢(shì)符合大盤的趨勢(shì)，故看清大盤形勢(shì)才可能在個(gè)股上有所斬獲。目

96、前大盤走勢(shì)尚未明朗，雖然前期突破徘徊了許多的3000點(diǎn)，但上攻趨勢(shì)并不清晰，能否站穩(wěn)3000點(diǎn)將是后期走勢(shì)的關(guān)鍵，近期大盤的不斷震蕩正是多空雙方較量的體現(xiàn)?，F(xiàn)階段，觀望大盤走勢(shì)，明確方向后再做出動(dòng)作才是明智之舉。個(gè)股方面，國(guó)陽(yáng)新能近期走勢(shì)相對(duì)較為疲軟，K線和均線也相應(yīng)反饋出類似信息，沒有大的消息發(fā)布和沒有大的機(jī)構(gòu)介入的情況下，個(gè)人認(rèn)為短期股票有一定的反彈需求，但中短期總體向淡，以看空為主。</p><p>　　3

97、.主力異動(dòng)情況：現(xiàn)今的證券市場(chǎng)往往是機(jī)構(gòu)博弈的角斗場(chǎng)，機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)量會(huì)直接影響股票的走勢(shì)，特別是中小盤股易于達(dá)到機(jī)構(gòu)控盤程度，股價(jià)往往和和其自身價(jià)值背離。分析主力動(dòng)向是介入股票的一個(gè)非常重要的先決條件。之于國(guó)陽(yáng)新能，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)率在3.95%左右，尚未達(dá)到控盤程度，可以對(duì)其做進(jìn)一步的考慮。</p><p>　　結(jié)合之前的分析，可以存在相應(yīng)的操作建議：根據(jù)目前大盤的不明朗態(tài)勢(shì)以及國(guó)陽(yáng)新能個(gè)股的弱勢(shì)，建議以觀望為主，待大盤

98、確立明確的方向后再根據(jù)個(gè)股的強(qiáng)弱情況選擇是否入市，如果執(zhí)意進(jìn)入，建議以波段操作為主，需要控制倉(cāng)位，快進(jìn)快出，不可戀戰(zhàn)，以避免高位被套，承受不必要的損失。</p><p><b>　　小結(jié)</b></p><p>　　股票價(jià)值是股票市場(chǎng)的靈魂和核心，是股票市場(chǎng)一切行為活動(dòng)的基礎(chǔ)。為了實(shí)現(xiàn)期望利潤(rùn)最大化和降低投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是必然的社會(huì)存在，而且隨著股票投資的日

99、益成熟化，其評(píng)估的因素和方式也逐漸成型，有了相對(duì)完善的股票評(píng)估體系。然而充分地了解其各方面的內(nèi)容并進(jìn)行分析合理歸納對(duì)于股票的估值和價(jià)格預(yù)測(cè)有著非常重要的借鑒和指導(dǎo)作用。個(gè)人認(rèn)為做一些相關(guān)的股票價(jià)值評(píng)估和預(yù)測(cè)可以一定程度地提升自我的股票甄別和分析能力，對(duì)于投資而言有極大裨益。參考文獻(xiàn)</p><p>　　房安.投資價(jià)值指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的建立及研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2009(5):132.</p><

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