關于風險投資及對我國電信產(chǎn)業(yè)的影響

1、<p>　　關于風險投資及對我國電信產(chǎn)業(yè)的影響</p><p>　　據(jù)悉，我國政府將于年底成立“中、小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金”，屆時，風險投資產(chǎn)業(yè)將作為支持高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展和深化投資體制改革的重大突破在我國出現(xiàn)。引人風險投資機制，設立專門用于支持高新技術產(chǎn)業(yè)的風險投資基金，是促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級的一種可行途徑，也是正在進行的以市場化為目標的投資體制改革的一個重要方面。電信行業(yè)處于當代科學技術的前沿，

2、在資金、技術、人才、信息、管理等多種要素和資源上，具備高新技術產(chǎn)業(yè)特征，又是國際、國內(nèi)未來發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)。結(jié)合國家投資體制的改革方向，我們有必要了解關于目前西方風險投資業(yè)的發(fā)展情況，對于促進我國高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及促進我國電信行業(yè)的縱深發(fā)展，都將產(chǎn)生一定的現(xiàn)實意義。 </p><p>　　1.西方風險投資業(yè) </p><p>　　風險投資創(chuàng)建于美國40年代，1945年，美國哈佛大學的一些

3、教授成立了世界上第一個專門從事風險投資的公司—美國研究與發(fā)展研究會(ARD)，70年代以后得到迅速發(fā)展。 </p><p>　　對風險投資的理解一直存在多種角度。根據(jù)全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投人到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)(特別是中小企業(yè))中的一種股權資本。經(jīng)濟合作和發(fā)展組織(OECD)的定義則更為寬泛，即凡是以高科技與知識為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務的投資，都可

4、視為風險投資。它的運作過程即由專業(yè)投資主體在自擔風險的條件下，通過科學評估和嚴格篩選，向有發(fā)展前景的公司、項目、產(chǎn)品注人資本，并運用科學管理的方式增加風險資本的附加值，待企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資，以實現(xiàn)資本增值和進行新一輪風險投資的一種特殊類型的投資行業(yè)。整個風險投資的運作過程涉及投資人、風險投資家和風險企業(yè)家三個主體。它集融籌資和投資于一體，集供應資本和提供管理于一身，是一種全新的融投資方式。它具有高投人、高風險、高收益和融

5、資方式靈活等適合高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點。 </p><p>　　由于風險投資的特征是“高風險”，所以其資金投向有別于一般性的投資。從國外風險投資的領域看，其投資領域主要集中在信息產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥兩大領域。電腦、通信、微處理器、互聯(lián)網(wǎng)等成為投資熱點，造就了本世紀末一大批巨型公司。這其中尤以美國最為明顯，如微軟、英特爾、康柏、網(wǎng)景和YAHOO等顯赫一時的信息業(yè)巨子。以1975年成立的微軟公司為例，目前其股票市值達500

6、0億美元，已經(jīng)超過全美三大汽車公司市值的總和;而YAHOO則更為神奇，它于1994年由斯坦福大學兩個研究生白手起家，短短4年，市值便達到近百億美元，其成長性另人咋舌。但在他們輝煌業(yè)績的背后，或許很少有人知道他們還有一個共同之處，那就是在其成長道路上，尤其在創(chuàng)業(yè)之初，無一例外地都曾經(jīng)接受過風險投資的支持?？梢哉f，正是在風險投資的孵化與培育下，這些企業(yè)才實現(xiàn)了超常的發(fā)展。實踐證明，作為資本、技術和管理藝術相結(jié)合的新型金融運作機制，風險投資在

7、高新技術產(chǎn)業(yè)化進程中扮演了一個即重要又特殊的角色。可以毫不夸張地說，沒有風險投資，就難以有美國信息業(yè)輝煌的今天，正如美國斯坦福國際研究所所長對風險投資的評價:“由于科學研究的早期有風險投資的參與，使科學研究成</p><p>　　目前，國外風險投資已成為發(fā)達國家高新技術發(fā)展的重要資金依托，并對高科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展起著積極的推動作用。目前美國共有4000多家風險投資公司，居世界首位，總資本達4000多億美元，每年為10

8、000多家高科技企業(yè)提供支持，投資規(guī)模已達600多億美元。在過去的三年里，美國高科技產(chǎn)業(yè)占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的27%。美國風險投資業(yè)的發(fā)展不僅培育和托起了無數(shù)高新技術企業(yè)明星，而最重要的是它極大地推動了美國高新技術企業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構的升級。 </p><p>　　隨著當代金融市場和金融工具的不斷創(chuàng)新，在傳統(tǒng)的風險投資基礎上又產(chǎn)生了許多變異。比如從投資形式來看，當前有的風險投資已由股權和債權加以合并形成聯(lián)合投資

9、，這種情況大多發(fā)生在投資人需要短期回報時，風險投資家不得不部分提供債權投資，當然風險投資家要做的，就是使這種聯(lián)合投資能夠?qū)ψ芳觽鶆杖谫Y所帶來的相應風險加以平衡。從投資的階段來看，當代西方的風險資本除了用于對新興的和富有成長性的企業(yè)投資外，還廣泛用于破產(chǎn)企業(yè)的重建、成熟企業(yè)的股權轉(zhuǎn)移以及并購融資等。從投資的領域來看，當代西方的風險資本，除了高科技產(chǎn)業(yè)以外，風險投資還大量投向以服務業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)。從投資規(guī)模來看，投資額從數(shù)萬到數(shù)億美元不

10、等。 </p><p><b>　　2風險投資的運作 </b></p><p>　　風險投資的類型和規(guī)模差別很大，但同時又都有一些共性，如要求較高的投資回報;與銀行融資相比，獲得風險資本時幾乎不需要什么附屬擔保品，所以融資結(jié)構更加復雜，融資成本也更加昂貴;需要專門安排退資渠道。從風險投資的營運過程來看，一般包括五個階段。 </p><p>　　

11、第一階段:風險投資家和企業(yè)家之間相互試控和揣摩。一般說來，每一個風險投資基金都設定了投資標準，比如投資數(shù)額的上限和下限;投資延續(xù)的期限;所投資企業(yè)的行業(yè)和地理位置;投資的切人點;在未來董事會中所占的席位;以及預期能夠達到的投資回報率，等等。由于風險投資項目運作的結(jié)果往往是1/5能得到高回報，2/5業(yè)績平平，另有2/5則完全失敗。所以風險投資家對投資項目所要求的投資回報率一般都較高，常常都達到40%以上。 </p><

12、;p>　　第二階段:經(jīng)過百里挑一的選擇，風險投資基金開始對合適的企業(yè)進行初步評估，這項工作一般從企業(yè)的“商業(yè)計劃書”開始。對于被選中的企業(yè)，風險投資公司還要進一步深人地調(diào)查和篩選，包括產(chǎn)品測試和市場調(diào)研。因此企業(yè)為了能得到風險投資公司的青睞，制定一份完整的規(guī)范的商業(yè)計劃書是非常重要的。商業(yè)計劃書包括的主要內(nèi)容有:公司的概況;產(chǎn)品或服務詳情;市場前景;面高的競爭;銷售渠道;管理;財務規(guī)劃，等等。在商業(yè)網(wǎng)計劃書中，企業(yè)家不僅要告訴那些

13、手握錢袋的風險投資家所給予的投資回報率，更為重要的是解釋這一回報率怎樣實現(xiàn)，什么時候才能實現(xiàn)。 </p><p>　　第三階段:風險投資公司與企業(yè)達成協(xié)議，在協(xié)議中明確規(guī)定各自所占的股份，同時，風險投資家將對企業(yè)的財務進行調(diào)查與核實，這一過程被稱為“審慎調(diào)查”，如果一切滿意，風險投資家與企業(yè)管理層之間便會達成風險投資協(xié)議。有時還涉及到第三方，如銀行或代理機構。 </p><p>　　第四階

14、段:注人風險資本之后，風險投資家或多或少都會參與對企業(yè)的監(jiān)管。某些風險投資公司傾向于“無為而治”與企業(yè)保持一段松散關系;另一些公司則保持了較為緊密的關系。以上做法通常在雙方的投資協(xié)議中已被專門列示，一旦企業(yè)違背了這些條款，風險投資公司便可以自動獲得控制權，通過其委派的董事對企業(yè)經(jīng)營進行千預。 </p><p>　　第五階段:當公司發(fā)展到一定規(guī)模，而市場狀況又比較有利時，風險投資公司便開始尋找退資途徑。根據(jù)風險企業(yè)

15、的經(jīng)營業(yè)績，風險投資的退出基本方式包括:二板市場上市、商業(yè)出售、股權轉(zhuǎn)讓和清算。 </p><p>　　從當今世界各國發(fā)展風險投資業(yè)的實踐中我們可以得知，風險投資業(yè)要想在高技術產(chǎn)業(yè)領域取得巨大成就，必須具備一套行之有效的內(nèi)部運作和管理機制，以彌補由于技術創(chuàng)新和技術轉(zhuǎn)化所固有的高風險與傳統(tǒng)保守投資運作機制之間形成的鴻溝;同時還必須創(chuàng)造有助于風險投資業(yè)發(fā)育和成長的外部機制和政策環(huán)境。這里，尤其值得一提的是二板市場對風

16、險投資業(yè)所產(chǎn)生的推動作用。其中最突出的是美國NASDAQ(全國券商協(xié)會自動報價系統(tǒng))。NASDAQ的小盤股市場就是直接針對高科技企業(yè)設定的，它放寬了高科技企業(yè)上市的標準，即主要取決于該企業(yè)的科技含量市場潛力，而不是企業(yè)帳面資產(chǎn)。同時，還給予高科技企業(yè)上市費用及稅收等諸多優(yōu)惠。由于上市條件比較寬松，故特別適合于中小型高科技企業(yè)融資，從而為風險投資提供最佳的退出渠道。類似地，歐洲建立了EASDAQ，韓國建立了KASDAQ，英國AIM(可轉(zhuǎn)換

17、投資市場)也于1995年6月開始交易。當然，二板市場退資并非唯一選擇，當資本市場狀況不佳時，公司的管理層不愿承受過高的上市成本，或者不愿將公司的內(nèi)部信息向外界透露，這時，再融資、次級收購、甚至商業(yè)出售也可能是更好的選擇。 </p><p>　　作為一種重要的金融現(xiàn)象，風險投資業(yè)的影響將越來越大。21世紀風險投資業(yè)的發(fā)展更強調(diào)五種力量的結(jié)合，即投資、融資和退資的結(jié)合;企業(yè)發(fā)展與個人逐利的結(jié)合;投資人、風險投資家和創(chuàng)

18、業(yè)者的結(jié)合;政府扶植和市場選擇的結(jié)合;國內(nèi)競爭與全球開放的結(jié)合。這一趨勢特別對于那些期望通過以風險投資為創(chuàng)新金融，來帶動科技的產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟發(fā)展的發(fā)展中國家，無疑將產(chǎn)生深遠的影響。 </p><p>　　3風險投資對我國電信產(chǎn)業(yè)的影響 </p><p>　　社會和經(jīng)濟的發(fā)展必須電信先行，電信超越國民經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略早已確立。進人90年代，我國電信每年以44%的速度高速增長，在GDP的新增部分中

19、，郵電增加值的貢獻率已由1994的年1.33%升至1998年的5%，可見電信業(yè)對國民經(jīng)濟增長有著卓越的貢獻。作為一種典型的規(guī)模經(jīng)濟，電信業(yè)的大力發(fā)展需要龐大的人力、物力和財力。近幾年，電信部門不斷加大網(wǎng)絡及技術改造的步伐，但仍滿足不了人們對電信業(yè)務的廣泛需求，其中一個很大的問題便是資金問題。我國郵電固定資產(chǎn)投資每年達上千億元，在資金來源中，國家預算內(nèi)撥款資金比重逐年下降，企業(yè)自籌資金占絕對比例，資金缺口嚴重，如果2000年取消優(yōu)惠政策后

20、，預計資金缺口還會增大。 </p><p>　　3.1風險投資有助于解決電信產(chǎn)業(yè)的資金瓶頸 </p><p>　　在資金來源上廣開渠道電信企業(yè)可以從以下三種風險資本的來源上廣開融資渠道:①政府資助的形式。政府采取政府補貼、政府擔保的銀行貸款、政府訂貨和政府直接投資科研與技術開發(fā)等方式籌集和投放資金，設立國家風險投資基金或國家風險投資公司以及政府政策性的投資計劃等參與風險投資活動。這種政府資

21、助形式雖不能從資金總量上增加多少，但“專款專用產(chǎn)，從投向和政府上強調(diào)了對產(chǎn)業(yè)的投人。②大公司資本。大公司處于戰(zhàn)略考慮，常投資于與自己戰(zhàn)略利益有關的風險企業(yè)，以合資或聯(lián)營的方式注資。這種形式目前在我國尚不是主流，但它有利于投資主體的調(diào)整和資金流向的合理化。風險投資機制可以促使資金短的企業(yè)與手握閑散資金的傳統(tǒng)企業(yè)行溝通。③風險投資公司和各種風投資機構。他們籌集社會各類資，運用風險管理方法對風險企業(yè)進投資。其運營資金主要來源于各類金、保險公司

22、、企事業(yè)的風險基金及證券市場和外資。其中私人資本重要份額。這種形式可以調(diào)動社會源要素的充分利用，把資金投放到需輸血的企業(yè)中，這也正是風險投給高科技產(chǎn)業(yè)帶來的最大福音，電行業(yè)是技術密集型和資金密集型的技術產(chǎn)業(yè)。長期以來，間接融資一直是我國電信企業(yè)資金來源的唯一渠道。通信建設資金緊張一</p><p>　　3.2風險投資內(nèi)在的投入產(chǎn)出機制有利于提高資金的投入質(zhì)量 </p><p>　　由于風險

23、投資機制集融資及投資于一體，風險投資機構為保證自己的收益，風險投資者會根據(jù)利益法則認真地進行項目的選擇和評估，嚴格審查投資對象的發(fā)展?jié)摿?，并在具體的運作中隨時關注投資對象的行為，甚至將自身利益與該企業(yè)的發(fā)展緊緊捆在一起。這種機制會促使風險資金向最有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)和企業(yè)合理流動，防止重復建設，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，也迫使企業(yè)提高資金要素的使用效率，追求經(jīng)濟利益的最大化。電信企業(yè)在資金管理上一直存在著重投人、輕管理的問題，缺乏對資金管理的后評價

24、及經(jīng)濟效益分析，還沒有形成完善的宏觀資金管理體系，如果引人風險投資機制，可以在一定程度上提高資金的投人質(zhì)量。 </p><p>　　3.3風險投資對電信業(yè)要素組合的影響 </p><p>　　任何一種要素如果質(zhì)和量上的不足都可能降低要素投人的整體效果。這里的組合有兩層含義，一是指資金、人才、技術、設備、管理等要素內(nèi)部的有效結(jié)合，另一方面也是指每種要素內(nèi)部的有效結(jié)合。風險投資家不僅僅對目標企

25、業(yè)投人資金，同時也必須投人戰(zhàn)略決策、技術評估、市場分析、風險預測并參與管理，這樣有利于企業(yè)提高科學管理水平，有利于推動企業(yè)技術創(chuàng)新，有利于企業(yè)資源有素最大范圍的整合。由于電信行業(yè)具有全程全網(wǎng)作業(yè)的特點，在資源管理上應根據(jù)各地區(qū)不同的發(fā)展特點，在考慮全網(wǎng)的利益上充分達到資源的最佳組合。 </p><p>　　總而言之，風險投資是通過資本支持和資本經(jīng)營服務，扶植和輔導企業(yè)創(chuàng)業(yè)的特殊類型的投資行為，它涉及到風險投資者、

26、風險投資家、風險企業(yè)及把他們相互聯(lián)系在一起的市場體系及規(guī)范市場行為的法律法規(guī)體系等各個方面，因此建立風險投資機制是一項系統(tǒng)工程。發(fā)達國家之所以風險投資發(fā)展迅猛，其主要原因之一就是他們擁有發(fā)達的、多層次的資本市場體系，不僅有主板市場，而且有二板市場和柜臺交易市場。而我國第二板市場及產(chǎn)權市場的建立和發(fā)展還有待時日，因此我國必須加快資本市場的建立和完善，以形成支持風險投資的多層次的資本市場體系。同時還要建立和建全有關風險投資的法律法規(guī)和政策體