競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)中的金融工程理論與實(shí)證研究.pdf

1、近二十年來(lái)，世界電力工業(yè)從政府高度監(jiān)管的垂直一體化模式走上打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)的電力市場(chǎng)化道路，已經(jīng)成為潮流，電力工業(yè)從垂直一體化模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐噪娏κ袌?chǎng)為核心的競(jìng)爭(zhēng)模式。在競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)中，電力成為一種普通商品，其價(jià)格隨區(qū)域電力市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而波動(dòng)，市場(chǎng)參與者面臨著巨大的電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著電力市場(chǎng)的出現(xiàn)，電力衍生產(chǎn)品逐步成為電力交易的主要形式之一。與之相適應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)中的金融工程問(wèn)題得到了廣泛重視。本文以國(guó)外成熟競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)

2、為背景，對(duì)電價(jià)模型、衍生產(chǎn)品定價(jià)、電力風(fēng)險(xiǎn)管理和競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境下的電力項(xiàng)目投資分析等領(lǐng)域的金融工程理論進(jìn)行了較深入的探索性研究。本論文主要工作和創(chuàng)新點(diǎn)如下： （1）電價(jià)隨機(jī)模型對(duì)于電力衍生產(chǎn)品定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)定價(jià)及不確定條件下的投資決策等具有基礎(chǔ)意義。本文中提出了基于仿射跳躍--擴(kuò)散過(guò)程的，具有2個(gè)和3個(gè)跳躍分量的電價(jià)隨機(jī)模型以及一種新的參數(shù)標(biāo)定方法，根據(jù)主要?dú)W洲電力市場(chǎng)的日前小時(shí)電價(jià)歷史數(shù)據(jù)標(biāo)定了模型參數(shù)并用Monte Car

3、lo方法分析了模型的模擬效果。 （2）由于電力是典型的不能大規(guī)模儲(chǔ)存的流商品，無(wú)套利定價(jià)原理對(duì)大多數(shù)電力衍生產(chǎn)品定價(jià)不再適用。本文采用Black-76公式和仿射跳躍--擴(kuò)散電價(jià)模型研究了電力期貨/遠(yuǎn)期、期貨期權(quán)、單點(diǎn)期權(quán)以及搖擺期權(quán)等奇異期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題，提出了一種新的電力衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)中性概率框架，并根據(jù)德國(guó)EEX電力市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格，利用解析及Monte Carlo方法給出了若干常見(jiàn)電力衍生產(chǎn)品的實(shí)際定價(jià)算例。 （3）在競(jìng)爭(zhēng)

4、性電力市場(chǎng)中，不確定的電價(jià)和電量使市場(chǎng)參與者面臨電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。本文根據(jù)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)實(shí)際情況，對(duì)電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、測(cè)度指標(biāo)和管理工具進(jìn)行了分析，建議采用條件在險(xiǎn)現(xiàn)金流（CCFaR）作為測(cè)度電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，提出了競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)下的電力企業(yè)電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型，通過(guò)典型電力企業(yè)實(shí)例，分析了電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)、電力衍生產(chǎn)品交易對(duì)電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用以及考慮風(fēng)險(xiǎn)約束的電力實(shí)物資產(chǎn)和衍生產(chǎn)品投資組合優(yōu)化等問(wèn)題，計(jì)算了不同市場(chǎng)條件下樣本企業(yè)

5、的電力資產(chǎn)組合有效前沿。 （4）在傳統(tǒng)的電力管制體制下，電力項(xiàng)目投資市場(chǎng)是壟斷的，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)估一般采取凈現(xiàn)值（NPV）方法。在競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)中，電力項(xiàng)目投資是開(kāi)放的，投資者必須盡力在競(jìng)爭(zhēng)者之前發(fā)現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)，對(duì)項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)的價(jià)值給予充分評(píng)價(jià)，不僅要看到眼前的情況，還要考慮未來(lái)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。本文將實(shí)物期權(quán)方法引入發(fā)電項(xiàng)目投資決策中，建立了發(fā)電項(xiàng)目?jī)r(jià)值估值財(cái)務(wù)模型，對(duì)影響電力項(xiàng)目?jī)r(jià)值的各因素建立了數(shù)學(xué)模型，在此基礎(chǔ)上，將