產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司治理有效性：理論與實(shí)證研究.pdf

1、公司治理(Corporate Governance)，作為解決現(xiàn)代公司所有權(quán)與控制權(quán)分離問(wèn)題的制度安排，最近二十多年在全球范圍內(nèi)受到了理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。20多年來(lái)，大部分研究成果主要集中在源于古典“兩權(quán)分離”所引起的企業(yè)所有者和管理者的沖突上，主要研究?jī)?nèi)容涉及公司控制權(quán)市場(chǎng)、董事會(huì)、管理者報(bào)酬、所有權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司債務(wù)治理等方面。然而，事實(shí)證明，這些治理機(jī)制并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)人們所想象的目標(biāo)(Allen，2000)。 競(jìng)爭(zhēng)是經(jīng)濟(jì)學(xué)

2、中的重要概念，被廣泛認(rèn)為可以提高公司生產(chǎn)率，增進(jìn)社會(huì)財(cái)富。隨著公司治理機(jī)制研究的深入，有學(xué)者認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)是公司治理機(jī)制的重要組成部分，產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是解決所有者和管理者之間代理問(wèn)題的有力手段，充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)自動(dòng)導(dǎo)致公司的有效治理。特別是20世紀(jì)80年代后，由于世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，文獻(xiàn)普遍關(guān)注的公司治理機(jī)制對(duì)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象解釋出現(xiàn)困惑，與此相反，那些在市場(chǎng)上，尤其在國(guó)際市場(chǎng)上有效地展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，其收益良好，它們的股東也收到了較高的回報(bào)，

3、于是出現(xiàn)了一些探討產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公司治理效應(yīng)的文獻(xiàn)。然而，總的說(shuō)來(lái)，國(guó)內(nèi)外有關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)公司治理效應(yīng)的研究相當(dāng)有限，得出的有關(guān)結(jié)論也存在分歧。本研究針對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)期我國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)，及其對(duì)公司治理行為及效果的影響進(jìn)行深入的探討，揭示了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司治理互動(dòng)關(guān)系的實(shí)質(zhì)，豐富了該領(lǐng)域的研究，并為我國(guó)公司治理提供理論指導(dǎo)。因此，本研究有著重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 本研究遵循的技術(shù)路線(xiàn)如下： 首先，本研究對(duì)有關(guān)的理

4、論文獻(xiàn)進(jìn)行了綜合性考察，以此獲得理論分析的基本依據(jù)和前提，其后的分析在這些理論的基礎(chǔ)上和框架內(nèi)展開(kāi)。其中，理論綜述主要圍繞兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行：一方面是關(guān)于產(chǎn)業(yè)組織理論和公司治理理論的基本內(nèi)容及其發(fā)展演變；另一方面是關(guān)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作用于公司治理的動(dòng)力機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制，以及相應(yīng)的實(shí)證研究。這兩方面對(duì)于本研究都很重要：前者為本文進(jìn)一步研究提供前提，后者則為本項(xiàng)研究注入基本的理論線(xiàn)索和靈魂。繼理論綜述之后，分別通過(guò)引入產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于管理者激勵(lì)和委

5、托人監(jiān)督的影響，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)代理人成本，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與大股東資產(chǎn)占用，以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略與公司治理、公司績(jī)效之間關(guān)系等方面，從理論上探討產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于公司的治理機(jī)理及治理效果。進(jìn)而，通過(guò)相關(guān)的實(shí)證研究，檢驗(yàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司治理有效性之間的關(guān)系。 在實(shí)證研究前，文章還對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況以及公司治理的特征及現(xiàn)狀作了大致的考察，這樣使文章能夠從總體上把握所研究的對(duì)象和主要內(nèi)容，也為本研究進(jìn)一步的深入分析和

6、展開(kāi)提供一個(gè)基本的技術(shù)分析背景。 經(jīng)過(guò)必要的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和分析，本研究提出的理論所具有的政策涵義就十分清楚了。在中國(guó)目前的條件下，最重要的政策涵義就是加強(qiáng)有效競(jìng)爭(zhēng)和反壟斷，并使之與公司治理并重。 總之，本文試圖構(gòu)建一個(gè)“主線(xiàn)清晰、層次分明、環(huán)節(jié)相扣、邏輯嚴(yán)密”的框架體系。 本研究采用了如下理論及研究方法本研究綜合運(yùn)用博弈論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和產(chǎn)業(yè)組織理論等。主要有博弈論；產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)競(jìng)爭(zhēng)與合作理論；信息經(jīng)濟(jì)學(xué)委托代理理論

7、、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)理論、以及制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論等；研究方法主要有數(shù)學(xué)模型推導(dǎo)的方法，以及實(shí)證研究與規(guī)范研究相結(jié)合的方法等。 本研究得到了如下研究成果： 1、本研究在全面回顧產(chǎn)業(yè)組織理論和公司治理理論的發(fā)展歷程的基礎(chǔ)上，指出由于企業(yè)契約理論、戰(zhàn)略管理理論以及超產(chǎn)權(quán)理論的發(fā)展與繁榮，將產(chǎn)業(yè)組織理論和公司治理理論一起研究的必然性。并且在全面回顧產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司治理有效性有關(guān)文獻(xiàn)的同時(shí)，對(duì)其理論體系作出全面的歸納和總結(jié)，提出了產(chǎn)

8、品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作用于公司治理的動(dòng)力機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制，為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作用于公司治理行為的研究提供了新的研究視野。 2、以理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，得出的主要研究結(jié)論： (1)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能提高對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)和監(jiān)督程度，進(jìn)而提高經(jīng)理人的努力水平，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于企業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)率具有顯著正面效應(yīng)，并且產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司治理之間存在顯著互補(bǔ)關(guān)系：競(jìng)爭(zhēng)越激烈，公司治理的改善對(duì)于提高企業(yè)績(jī)效的邊際效率越高。 (2)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

9、對(duì)公司績(jī)效的影響效果對(duì)于不同所有制性質(zhì)企業(yè)的影響具有差異性。國(guó)有企業(yè)由于所有者缺位，委托代理人問(wèn)題以及其他各種歷史和現(xiàn)實(shí)方面的原因，導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)其績(jī)效影響較大；而非國(guó)有企業(yè)在產(chǎn)權(quán)安排、激勵(lì)問(wèn)題以及面臨生存風(fēng)險(xiǎn)等方面的明顯區(qū)別，因而，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)其績(jī)效影響較少。 (3)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是影響企業(yè)代理成本及代理效率的重要因素。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，企業(yè)管理費(fèi)用率就越低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，因此，經(jīng)理的代理成本就越低，其代理效率也就越高

10、。并且產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于不同信息結(jié)構(gòu)下企業(yè)代理成本及代理人效率的影響也存在顯著差異：相對(duì)于完全信息結(jié)構(gòu)下的企業(yè)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)非完全信息結(jié)構(gòu)下企業(yè)的促進(jìn)作用更顯著。 (4)不同競(jìng)爭(zhēng)策略對(duì)于公司治理的有效性影響效果不同：一方面，在使用經(jīng)理人激勵(lì)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司績(jī)效的促進(jìn)作用越大，股東回報(bào)率越高，而在使用經(jīng)理人激勵(lì)的產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司績(jī)效的促進(jìn)作用卻越少，股東回報(bào)率越低；另一方面，在使用經(jīng)理人激勵(lì)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)中比

11、使用經(jīng)理人激勵(lì)的產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用較顯著。 (5)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于降低企業(yè)大股東資金占用行為有顯著正面效應(yīng)，并且產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司內(nèi)部治理互為補(bǔ)充地作用于企業(yè)大股東資金占用行為：競(jìng)爭(zhēng)越激烈，公司內(nèi)部治理的改善對(duì)于降低企業(yè)大股東資金占用的邊際效率越高。 綜上所述，本研究的綜合結(jié)論是：企業(yè)績(jī)效取決于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、管理者激勵(lì)和監(jiān)督等公司治理因素以及它們之間的相互作用，并且競(jìng)爭(zhēng)越激烈，公司治理的改善對(duì)于提

12、高企業(yè)績(jī)效的邊際效率越高。因此，在深化我國(guó)企業(yè)改革，特別是國(guó)有企業(yè)改革中，競(jìng)爭(zhēng)與公司治理不能偏頗，在加強(qiáng)公司治理機(jī)制建設(shè)的同時(shí)，必須加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的建設(shè)，而在反對(duì)行業(yè)壟斷引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的同時(shí)必須加強(qiáng)對(duì)公司的治理。 本研究的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)： 1、研究領(lǐng)域的創(chuàng)新。 目前，世界范圍內(nèi)對(duì)公司治理問(wèn)題的研究主要集中于所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)市場(chǎng)、董事會(huì)、經(jīng)理人薪酬以及公司債務(wù)等幾種最為重要的治理機(jī)制上。然而，事實(shí)證明，這些重要的

13、治理機(jī)制并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)人們所想象的目標(biāo)。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為公司治理機(jī)制的組成部分，盡管文獻(xiàn)從一些方面證實(shí)了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公司治理效應(yīng)，然而，這一領(lǐng)域的研究還遠(yuǎn)未系統(tǒng)化。本文在全面回顧產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司治理有效性有關(guān)文獻(xiàn)的同時(shí)，對(duì)其理論體系作出全面的歸納和總結(jié)，提出了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作用于公司治理的動(dòng)力機(jī)制及傳導(dǎo)機(jī)制，為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作用于公司治理行為的研究提供了新的研究視野。 2、研究方法上的創(chuàng)新。 首先，已往的模型在這方面的研究主

14、要是標(biāo)準(zhǔn)的古諾、勃川德或者Salop模型，而本文在Hotelling價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型基礎(chǔ)上結(jié)合對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)和監(jiān)督等構(gòu)建博弈模型，研究產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司治理有效性的影響。本研究認(rèn)為，Hotelling價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型假定有長(zhǎng)度為1的線(xiàn)性城市，消費(fèi)者均勻地分布在[0，1]的區(qū)間里，并且不同位置上的消費(fèi)者關(guān)心的是價(jià)格與運(yùn)輸成本之和，而不單是價(jià)格。這與實(shí)際生活中的情形比較吻合。此外，Hotelling價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型的靈活應(yīng)用性較強(qiáng)。如文章還可以將兩企業(yè)

15、之間的距離解釋為任何一類(lèi)產(chǎn)品中，不同消費(fèi)者關(guān)心的某一特性的差異程度等。 第二，文章中的監(jiān)督模型與標(biāo)準(zhǔn)委托代理人模型之間在模型化監(jiān)督上具有差別。在標(biāo)準(zhǔn)代理模型中，監(jiān)督是作為外生的系統(tǒng)來(lái)處理的，與此相反，本文中的監(jiān)督是內(nèi)生的選擇變量，用監(jiān)督努力的費(fèi)用來(lái)提供關(guān)于代理人行動(dòng)的直接信息。在這個(gè)意義上講，它是追隨阿爾欽和德姆塞茨理論而不是標(biāo)準(zhǔn)代理理論的方法。 第三，首次以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，以不同方式衡量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從產(chǎn)品市場(chǎng)

16、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)代理人成本、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)大股東的資產(chǎn)侵占、以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司治理水平之間的相互關(guān)系等方面，實(shí)證檢驗(yàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的治理效應(yīng)。 3、研究結(jié)論上的創(chuàng)新。 基于上述方法，本研究發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提高了對(duì)管理者努力水平的激勵(lì)，且競(jìng)爭(zhēng)越激烈，對(duì)管理者的激勵(lì)和監(jiān)督程度越高，激勵(lì)強(qiáng)度和監(jiān)督水平與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度有互補(bǔ)關(guān)系；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠有效降低企業(yè)代理人成本和