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1、以“理性人假設(shè)”和“有效市場(chǎng)假說(shuō)”為前提的標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué),對(duì)大量異像無(wú)法解釋的困窘表明了其局限性。90年代迅速發(fā)展起來(lái)的行為金融學(xué)指出,投資者由于啟發(fā)式偏差、框定依賴等認(rèn)知、情緒及偏好等心理方面的原因而無(wú)法以理性人方式做出無(wú)偏估計(jì),引起了對(duì)投資者心理研究的普遍關(guān)注。本文在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)及其局限性進(jìn)行歷史回顧的基礎(chǔ)上,介紹了行為金融學(xué)關(guān)于投資者非理性和證券市場(chǎng)非有效性的理論內(nèi)涵,并對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)和行為金融學(xué)的相關(guān)論點(diǎn)進(jìn)行了比較。最后對(duì)我國(guó)投資者心
2、理和證券市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。通過(guò)量化投資者心理,并對(duì)心理指標(biāo)與歷史投資收益率及其變動(dòng)進(jìn)行回歸分析,發(fā)現(xiàn)我國(guó)投資者在短期內(nèi)的預(yù)期模式是持續(xù)型的,長(zhǎng)時(shí)間的高收益將導(dǎo)致其謹(jǐn)慎的看漲情緒,而當(dāng)投資收益率一定的情況下框定依賴于收益率的變動(dòng),得出我國(guó)投資者是非理性的結(jié)論。通過(guò)檢驗(yàn)投資者心理預(yù)期是否與預(yù)期后的投資收益率具有相關(guān)性的實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)投資者心理預(yù)期與預(yù)期后的投資收益率不具有回歸關(guān)系,投資者的心理預(yù)期對(duì)預(yù)期后的投資收益率不產(chǎn)生影響,從
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