美元貶值趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)的套利機(jī)會(huì)研究【文獻(xiàn)綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　金融</b></p><p>　　美元貶值趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)的套利機(jī)會(huì)研究</p><p>　　次貸危機(jī)爆發(fā)至今已有兩年之久，回想2008年那場(chǎng)席卷全球的金融海嘯，從美利堅(jiān)到歐羅巴，到處秋風(fēng)瑟瑟，滿目瘡痍。但矯枉而過正，在一系列降息、減稅

2、、增加政府投資以及擴(kuò)大信貸規(guī)模等措施之后，流動(dòng)性大量過剩造成的資產(chǎn)泡沫敬重而來，通貨膨脹的陰影逐漸彌漫，局部經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂甚囂塵上。</p><p>　　在各國(guó)聯(lián)手采取一系列刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的舉措之后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，其他主要經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)、我國(guó)經(jīng)濟(jì)都已全面進(jìn)入“后危機(jī)”時(shí)代。在這個(gè)大背景下，依據(jù)“現(xiàn)金為王”理論如何合理運(yùn)用寶貴的現(xiàn)金資源，在保證安全的前提下，運(yùn)用合理的工具最大限度地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的保值增值，

3、是每位投資者都不得不考慮的現(xiàn)實(shí)問題，而通過美元貶值趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)可進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。</p><p>　　1.國(guó)內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)與人民幣對(duì)美元匯率的關(guān)系</p><p>　　1.1國(guó)際金價(jià)與美元變動(dòng)的關(guān)系</p><p>　　要進(jìn)行此套利，首先要明確國(guó)際金價(jià)與美元變動(dòng)的關(guān)系。</p><p>　　首先，Dechun Huang1 , Shu

4、Wang2在The Real Diagnosis Analysis of The Correlation Relations Between USD Index & Gold Price文中通過實(shí)證分析，得出美元指數(shù)與黃金價(jià)格不存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，兩者之間的相關(guān)關(guān)系，是受多種因素影響，如石油價(jià)格等。它仍然需要深入研究來確定其關(guān)系。</p><p>　　Yǐwǎng de yánjiū biǎom&

5、#237;ng, dà duōshù xiāojí qūshì zhī jiān cúnzài zhe chángqí dì měiyuán zhǐshù héHuángjīn jiàgé. Yáng liū yóng hé shí wá

6、ngzhèntāo [1] rènwéi, měiyuán míngyì yǒuxiào huìlǜHuángjīn jiàgé de zhòngyào yīnsù zài chángqí de shìyě, qízhōng yóuy&#

7、250; měiyuán yǒuxiào huìlǜ fǎnyìngZài měiguó chángqí jīngjì jìngzhēng lì, cóngér yǐngxiǎng měiguó tóuzī zhě gòumǎi huángjīn; fu yǔ [2]

8、Cǎiyòng xiāngguān fēnxī, jiǎndān huíguī fēnxī, biǎomíng zài jiàgé de juédìngxìng yīnsùHuángjīn, bāokuò měiyuán</p><p>　　字典 - 查看字典詳細(xì)內(nèi)容</p&

9、gt;<p>　　然而王琴在《美元對(duì)金價(jià)的影響及合理的金價(jià)范圍》中指出，黃金與美元在大部分時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元跌的時(shí)候黃金在漲，而黃金跌的時(shí)候美元?jiǎng)t往往處于上升途中。</p><p>　　王琴將其歸納為兩個(gè)原因：首先，美元是當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的柱石，美元和黃金都被各國(guó)政府及當(dāng)?shù)赝顿Y者當(dāng)作投資保值的工具，而且這兩者同為最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。所以美元和黃金互為替代品，美元的堅(jiān)挺和穩(wěn)定就消弱了黃金作為儲(chǔ)備

10、資產(chǎn)和保值功能的地位。第二，世界黃金市場(chǎng)一般以美元標(biāo)價(jià)，一旦美元貶值，美元就不值錢了，而黃金價(jià)值不變，就需要更多的美元來標(biāo)價(jià)黃金，所以美元貶值必導(dǎo)致金價(jià)上漲。</p><p>　　張璐在《后危機(jī)時(shí)代的各國(guó)匯市走向》中指出，在后危機(jī)時(shí)代這個(gè)大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)為了緩解信貸危機(jī)，向各市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，隨后美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政府債券和抵押支持證券進(jìn)行了大量回購(gòu)，加大了市場(chǎng)對(duì)美元的預(yù)期。隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期的持穩(wěn)，市場(chǎng)將可能拋售泛濫的美元。十

11、年期美國(guó)債收益率突破3%的關(guān)口，并一度觸及3.7%的階段性高點(diǎn)，美元資產(chǎn)遭到拋售壓力。爆發(fā)“美元信任危機(jī)”的可能性降低了美元的地位，長(zhǎng)期來看，美元震蕩下行態(tài)勢(shì)已不可避免。</p><p>　　結(jié)合張璐和王琴，后危機(jī)時(shí)代，美元貶值，則國(guó)際金價(jià)將因美元貶值而上漲。</p><p>　　1.2套利存在的現(xiàn)實(shí)依據(jù)和理論基礎(chǔ)</p><p>　　我國(guó)采取的是人民幣盯住美元的政

12、策，即中國(guó)人民銀行根據(jù)國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)在相對(duì)穩(wěn)定的情況下參照美元指數(shù)走勢(shì)來確定人民幣的制度。因此，若美元貶值，則同時(shí)引起人民幣的升值。但由于人民幣盯住美元的制度，人民幣在升值后又會(huì)回調(diào)到一定地位。</p><p>　　國(guó)際金價(jià)、國(guó)內(nèi)金價(jià)及人民幣之間都會(huì)有一定影響。劉倩在《金價(jià)國(guó)內(nèi)外不同，創(chuàng)造跨市套利機(jī)會(huì)》提到，隨著國(guó)際金價(jià)的不斷波動(dòng)，年內(nèi)能否突破1226美元/盎司再次成為焦點(diǎn)。張保華表示，“人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)的走

13、勢(shì)也有至關(guān)重要的影響?！弊?005年7月15日至2008年7月15日，人民幣從8.2765的位置上一路升值到6.8212，期間盡管國(guó)內(nèi)外金價(jià)趨勢(shì)上都是上升的，但是國(guó)際金價(jià)上揚(yáng)了131.01%，而國(guó)內(nèi)金價(jià)上揚(yáng)則為89.83%。</p><p>　　同時(shí)，袁鯤，楊曄在《境內(nèi)外黃金期貨的隱含人民幣遠(yuǎn)期匯率及套期保值運(yùn)用》中提到，為了推進(jìn)黃金價(jià)格的市場(chǎng)化，逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，避免境內(nèi)外黃金現(xiàn)貨之間的大規(guī)

14、模的非法套利活動(dòng)，中國(guó)采取了一系列措施。伴隨著這些新的交易制度與交易工具的相繼推出，經(jīng)過匯率的調(diào)整之后，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)與全球市場(chǎng)時(shí)差引起的價(jià)格差異逐步縮小，國(guó)內(nèi)外黃金市場(chǎng)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性大大增強(qiáng)。</p><p>　　如上所述，國(guó)際金價(jià)的上漲會(huì)引起國(guó)內(nèi)金價(jià)的上漲，由于時(shí)差引起的價(jià)格差異逐漸縮小，但是上漲步調(diào)不同。</p><p><b>　　2.未來金價(jià)的預(yù)測(cè)</b><

15、;/p><p>　　Shahriar Shafiee, ErkanTopal在An overview of global gold market and gold price forecasting一文中對(duì)未來十年黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)：采用從1968年1月至2008年12月的歷史黃金價(jià)格預(yù)計(jì)在未來10年黃金價(jià)格。模型表明，黃金價(jià)格應(yīng)恢復(fù)到歷史的長(zhǎng)期趨勢(shì)。利用40年的歷史數(shù)據(jù)可以看出，黃金價(jià)格有兩個(gè)大的跳躍。第一次是從197

16、8年10月至1984年11月，第二次已經(jīng)在2007年9月發(fā)生。此外，有兩個(gè)低谷。第一次是從1969年8月下降到1973年2月，第二個(gè)25年后發(fā)生傾斜，并從1997年11月至2003年10月。在余下的近20年時(shí)間內(nèi)，黃金價(jià)格恢復(fù)到其長(zhǎng)期趨勢(shì)，。因此，假定第二跳是與第一跳類似，并會(huì)繼續(xù)6至7年。 2008年10月黃金價(jià)格仍然在跳，這樣將持續(xù)到2014年12月結(jié)束的繼續(xù)。在此之后，黃金價(jià)格將恢復(fù)到長(zhǎng)期趨勢(shì)直到2018年底。</p>

17、<p><b>　　3.交易成本分析</b></p><p>　　3.1外匯交易成本分析</p><p>　　王蘭麗在《個(gè)人外匯交易指南》中指出，個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)不需要單交手續(xù)費(fèi)。銀行的費(fèi)用體現(xiàn)在買賣價(jià)格的不同上。一般來說，銀行對(duì)個(gè)人實(shí)盤買賣外匯買賣的大額交易有優(yōu)惠措施，但是否有優(yōu)惠以及優(yōu)惠的多少也根據(jù)各個(gè)銀行的不同而有所區(qū)別。比如中行的優(yōu)惠方法，中國(guó)銀

18、行對(duì)大額交易實(shí)行一定的點(diǎn)數(shù)優(yōu)惠，即在中間價(jià)不變的基礎(chǔ)下，縮小銀行買入價(jià)和賣出價(jià)的價(jià)差。</p><p>　　同時(shí)，朱相平在《銀行個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀、創(chuàng)新與管理》中指出，各開辦行運(yùn)作模式差異較大。模式一為：個(gè)人客戶同所在地分行進(jìn)行交易，分行積累一定的敞口頭寸再向總行的外匯交易中心詢價(jià)平盤交易，總行交易部門然后在國(guó)際外匯市場(chǎng)上進(jìn)行平盤。交易模式二：個(gè)人客戶直接同所在地分行的總行外匯交易中心進(jìn)行交易，總行外匯交

19、易部門然后在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行平盤。要選擇交易系統(tǒng)完善的開辦行，以免蒙受巨大損失。</p><p>　　現(xiàn)在正規(guī)平臺(tái)的點(diǎn)差一般是2-5個(gè)點(diǎn)，傭金是代理公司加的，一般3-8個(gè)點(diǎn)不等。</p><p>　　3.2黃金交易成本分析</p><p>　　對(duì)于黃金的交易成本，楊震在《百姓理財(cái)900問》中指出，金交所對(duì)個(gè)人開放黃金投資，其交易成本比銀行渠道低。以銀行紙黃金為例，0.

20、8~1元/克的交易成本高于金交所的交易成本。</p><p>　　在09年，金交所的交易手續(xù)費(fèi)為萬(wàn)分之六，加上會(huì)員單位的代理傭金，認(rèn)為單邊應(yīng)該不會(huì)超過萬(wàn)分之十五，雙向交易手續(xù)費(fèi)不會(huì)超過萬(wàn)分之三十。以09年160元/克金價(jià)計(jì)算，來回手續(xù)費(fèi)在0.48元/克左右。</p><p><b>　　套利風(fēng)險(xiǎn)分析</b></p><p>　　侯書鋒在《詳解黃

21、金跨市場(chǎng)套利策略》里指出，套利與投機(jī)有明顯區(qū)別。普通投機(jī)交易只是利用期貨合約價(jià)格的波動(dòng)賺取利潤(rùn)，而套利是利用不同資產(chǎn)之間的價(jià)差變動(dòng)套取利潤(rùn)；普通投機(jī)交易只是在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)某個(gè)合約進(jìn)行交易，而套利交易則是對(duì)不同資產(chǎn)在同一時(shí)間進(jìn)行反向?qū)_交易。</p><p>　　由此可見，人民幣盯住美元與國(guó)內(nèi)外金價(jià)的套利與投機(jī)策略面臨的風(fēng)險(xiǎn)由很大的差異。與期貨投機(jī)交易的高風(fēng)險(xiǎn)，高收益相比，套利的風(fēng)險(xiǎn)水平介于債券風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)之間，

22、而收益和股票收益率接近，鑒于套利風(fēng)險(xiǎn)和收益特點(diǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好小，資金量大的穩(wěn)健性機(jī)構(gòu)投資者。</p><p><b>　　綜述</b></p><p>　　綜上所述，可利用美元貶值趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)套利。后危機(jī)時(shí)代，美元貶值，引起國(guó)際金價(jià)上漲。于此時(shí)將人民幣換成美元或者通過其他外幣換成美元，則可以換取更多的美元。利用國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格調(diào)整慢于匯率調(diào)整，用美元買入黃金。

23、一段時(shí)間后，因?yàn)槲覈?guó)實(shí)行的是人民幣盯住美元制度，人民幣在升值后對(duì)美元的匯率又會(huì)調(diào)到一定地位，而此時(shí)受國(guó)際金價(jià)上漲的影響，國(guó)內(nèi)金價(jià)也會(huì)上漲。最后將買入的黃金換成人民幣，一方面可以在匯率上獲益，另一方面在黃金價(jià)格上獲益，實(shí)現(xiàn)兩方套利。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1]王琴.美元對(duì)金價(jià)的影響及合理的金價(jià)范圍[C].中國(guó)平安精英大學(xué)生

24、勵(lì)志計(jì)劃學(xué)術(shù)論文獲獎(jiǎng)文集，2007:94-98</p><p>　　[2]張璐.后危機(jī)時(shí)代的各國(guó)匯市走向[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),2009,(11):38-38</p><p>　　[3]劉倩.金價(jià)國(guó)內(nèi)外步調(diào)不同，創(chuàng)造跨市套利機(jī)會(huì)[N].人民日?qǐng)?bào)，2010-04-21</p><p>　　[4]袁鯤，楊曄.境內(nèi)外黃金期貨隱含人民幣遠(yuǎn)期匯率及套期保值運(yùn)用.[J].統(tǒng)計(jì)與決策，

25、2010，（12）:143-145</p><p>　　[5]王蘭麗.個(gè)人外匯交易指南[M].中國(guó)商業(yè)出版社，2001:60-70</p><p>　　[6]朱相平.銀行個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀、創(chuàng)新與管理[J].金融與保險(xiǎn),2004,(1):141-142</p><p>　　[7]楊震.百姓理財(cái)900問[M].清華大學(xué)出版社,2009:149-149</

26、p><p>　　[8]侯書鋒.詳解黃金跨市場(chǎng)套利策略[N].中國(guó)黃金報(bào)，2009-01-08</p><p>　　[9]簡(jiǎn)軍.黃金投資一本通[M].南京市：南京大學(xué)出版社，2009：57-59</p><p>　　[10]余敏，游宗君.黃金期限套利研究[J].貴州商業(yè)高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2009，22（1）：5-8</p><p>　　[11] S

27、hahriar Shafiee, ErkanTopal. An overview of global gold market and gold price forecasting. [J] Resources Policy.2010, 35 (3):178-189</p><p>　　[12]Huang, D., Wang, S. The real diagnosis analysis of the correl