利率債專題研究銀行是否缺資本

1、<p>　內(nèi)容目錄</p><p>　稀缺的資本3銀行如何補(bǔ)充資本？63. 總結(jié)10</p><p>　圖表目錄</p><p>　圖 1：商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率4圖 2：商業(yè)銀行一級(jí)資本充足率4圖 3：商業(yè)銀行資本充足率4圖 4：一級(jí)資本凈額*0.15 超過(guò) 1 億元的銀行有 20 家，大行優(yōu)勢(shì)明顯5圖 5：新增社融中貸款占比上升6

2、圖 6：貸款擴(kuò)張、非標(biāo)收縮6圖 7：商業(yè)銀行 A 股募資金額7圖 8：商業(yè)銀行港股募資金額7圖 9：城商行規(guī)模擴(kuò)張尤其迅速7圖 10：城商行、農(nóng)商行紛紛謀求上市7圖 11：五大行核心一級(jí)資本充足率（08 年為核心資本充足率）7圖 12：五大行不良率7圖 13：2015 年以來(lái)銀行轉(zhuǎn)債募資情況8圖 14：農(nóng)商行近年來(lái)核心一級(jí)資本充足率下降8圖 15：主板上市銀行優(yōu)先股發(fā)行情況9圖 16：港股上市銀行優(yōu)先股發(fā)行情況9圖

3、 17：商業(yè)銀行二級(jí)資本債發(fā)行情況（銀行間市場(chǎng)）9圖 21：各類資本補(bǔ)充工具歷年發(fā)行情況10</p><p>　表 1：銀行資本的分類3表 2：過(guò)渡期內(nèi)分年度資本充足率要求3表 3：同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露是本輪監(jiān)管的重點(diǎn)5表 4：銀行各類融資工具資金用途6</p><p>　　對(duì)于債券市場(chǎng)而言，商業(yè)銀行始終是最大的持有主體，對(duì)于未來(lái)的展望始終逃不開(kāi)商業(yè)銀行的行為分析，那么未來(lái)商業(yè)銀行

4、的壓力在哪兒？本篇報(bào)告重點(diǎn)從銀行資本角度進(jìn)行分析。</p><p><b>　　稀缺的資本</b></p><p>　　商業(yè)銀行監(jiān)管資本可分為核心一級(jí)資本、其他一級(jí)資本、二級(jí)資本三個(gè)部分。</p><p>　　表 1：銀行資本的分類</p><p>　　資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，</p><p>　　商

5、業(yè)銀行的資本充足率需要在 2018 年年底全部達(dá)標(biāo)。系統(tǒng)重要性銀行的核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率在 2018 年年底分別達(dá)到 8.50 、9.50 、11.50 ；其他銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率在 2018 年年底分別達(dá)到 7.50 、</p><p>　　8.50 、 10.50 。</p><p>　　表 2：過(guò)渡期內(nèi)分年度資本充足率要求<

6、;/p><p>　　資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，</p><p>　　從上市銀行報(bào)表來(lái)看，銀行資本充足率監(jiān)管達(dá)標(biāo)壓力不大；但也應(yīng)該看到，仍有部分銀行資本充足率處在達(dá)標(biāo)線的邊緣。特別是一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率，基本上多數(shù)股份行和城商行位于高于達(dá)標(biāo)線 1?附近。</p><p>　　考慮到目前二級(jí)資本債發(fā)行限制較少，而且各類銀行已有較多的發(fā)行，二級(jí)資本補(bǔ)充壓力相對(duì)較小。（

7、核心）一級(jí)資本的補(bǔ)充來(lái)源相對(duì)有限而且難度不?。阂幢旧泶蠓岣哂芰?，要么增資擴(kuò)股、發(fā)行優(yōu)先股。</p><p>　　整體而言，銀行仍然面臨資本短缺的問(wèn)題，特別是（核心）一級(jí)資本補(bǔ)充壓力較大。</p><p>　　與此同時(shí)，監(jiān)管也在強(qiáng)化一級(jí)資本對(duì)銀行的約束。例如 5 月 4 日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》，將風(fēng)險(xiǎn)暴露的計(jì)量基礎(chǔ)由資本凈額更改為一級(jí)資本凈額。</p&

8、gt;<p>　　表 3：同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露是本輪監(jiān)管的重點(diǎn)</p><p>　　資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，</p><p>　　注：《管理辦法》所指的風(fēng)險(xiǎn)暴露考慮了合格質(zhì)物質(zhì)押或合格保證主體提供保證的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，原規(guī)定并不是嚴(yán)格意義上的風(fēng)險(xiǎn)暴露定義，僅作參考。</p><p>　　同時(shí)，在能夠證明不存在監(jiān)管套利的情況下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露/投資金額小于一級(jí)資本 0

9、.15 的基礎(chǔ)資產(chǎn)不再實(shí)行穿透或納入匿名客戶，以產(chǎn)品為交易對(duì)手即可，其中產(chǎn)品視同非同業(yè)單一客戶。中小銀行由于一級(jí)資本少，對(duì)于公募基金、部分 ABS 投資將仍會(huì)受到額度限制， 因?yàn)椴徽撌欠翊┩?、是否?jì)入匿名客戶，其投資額度都將直接受制于一級(jí)資本凈額。</p><p>　　還有哪些因素將加大銀行資本補(bǔ)充壓力？</p><p>　　目前來(lái)看，主要有兩個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注：一是社融中貸款占比上升對(duì)資本的

10、消耗；二是系統(tǒng)重要性銀行將面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管約束。</p><p>　　今年以來(lái)隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，非標(biāo)融資收縮，社會(huì)融資規(guī)模構(gòu)成中貸款占比上升。從銀行 17</p><p>　　年年報(bào)和 18 年中報(bào)來(lái)看，整體呈現(xiàn)出貸款擴(kuò)張、同業(yè)收縮的趨勢(shì)。根據(jù)《商業(yè)銀行資本</p><p>　　管理辦法（試行）》附件 2 的要求，對(duì)我國(guó)其他商業(yè)銀行的債權(quán)（不包括次級(jí)債權(quán)）的風(fēng)<

11、/p><p>　　險(xiǎn)權(quán)重為 20 （原始期限 3 個(gè)月以內(nèi)）/25?（原始期限 3 個(gè)月以上），而對(duì)于企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重則為 100（小微為 75 ）。因此，銀行更多的貸款投放將增加對(duì)資本的消耗。</p><p>　　表外非標(biāo)回表與資本計(jì)提。隨著表外非標(biāo)回表，將加大銀行資本計(jì)提壓力。我們?cè)谇捌趫?bào)告《監(jiān)管一周年，銀行資產(chǎn)有何變化？》進(jìn)行了測(cè)算，從資本計(jì)提角度來(lái)看商業(yè)銀行短期內(nèi)難以承接表外非標(biāo)快速

12、回表。不過(guò)，央行于 7 月 20 日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（“央行細(xì)則”），允許商業(yè)銀行自主確定整改計(jì)劃、發(fā)老產(chǎn)品對(duì)接新資產(chǎn)、采取多種措施處置非標(biāo)。</p><p>　　如果存量非標(biāo)全部自然到期，只有少量非標(biāo)回表，那么對(duì)于銀行資本充足率可能影響不大。不過(guò)，只要這部分融資需求還在，如果最終使用貸款對(duì)接，仍然需要面臨資本占用的問(wèn)題。</p><p>

13、;　　近期值得關(guān)注的事件是一行兩會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕301 號(hào)）。</p><p>　　全國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)將會(huì)面臨更加嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求?？梢钥吹?，仍有部分規(guī)模較大的股份行資本充足率并不高，如果被認(rèn)定為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，將會(huì)大幅增加資本補(bǔ)充壓力。</p><p>　　由于四大行均被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行，TLAC 疊加巴塞爾協(xié)議

14、Ⅲ，四大行的資本充足率在 2025 年至少要達(dá)到 19.5 以上，后續(xù)可能需要持續(xù)地補(bǔ)充資本。</p><p><b>　　銀行如何補(bǔ)充資本？</b></p><p>　　目前銀行資本補(bǔ)充工具主要有股權(quán)融資（首發(fā)、增發(fā)、配股）、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、二級(jí)資本債。</p><p>　　表 4：銀行各類融資工具資金用途</p><p&

15、gt;　　資料來(lái)源：Wind，</p><p><b>　　股權(quán)融資</b></p><p>　　商業(yè)銀行股權(quán)融資可直接補(bǔ)充核心一級(jí)資本。股權(quán)融資包括首發(fā)、增發(fā)、配股（供股）等， 通常在會(huì)計(jì)上計(jì)入實(shí)收資本（普通股）以及資本公積，屬于核心一級(jí)資本。</p><p>　　國(guó)有行的股權(quán)融資主要在 2010 年以前；股份行的募資集中在 2011 年前后

16、，近年來(lái)也持續(xù)進(jìn)行增發(fā)融資；城商行和農(nóng)商行則主要在港股上市融資1。</p><p>　　1 如無(wú)特別說(shuō)明，2018 年數(shù)據(jù)截至 11 月 30 日，下同。</p><p>　　銀行上市、增發(fā)的主要目的在于補(bǔ)充核心資本。我國(guó)商業(yè)銀行普遍面臨資本短缺的問(wèn)題， 前期主要是國(guó)有行和股份行通過(guò)上市補(bǔ)充資本。近年來(lái)隨著城商行規(guī)模不斷擴(kuò)張，資本不足的束縛愈發(fā)明顯。因此，城商行紛紛謀求通過(guò)上市補(bǔ)充資本、做

17、大做強(qiáng)。</p><p>　　由于 A 股上市難度較大，不少城商行繞道港股上市。除目前已成功登陸 A 股和港股的 45 家商業(yè)銀行以外，還有 49 家進(jìn)行了 A 股 IPO 申報(bào)，反映出高漲的上市熱情。值得注意的是，在港股上市的 17 家商業(yè)銀行中（不含 A+H 的 10 家銀行），有 11 家申報(bào)了 A 股 IPO， 或許對(duì)于銀行而言登陸 A 股才是最終的訴求。</p><p>　　值得

18、一提的是，五大行中農(nóng)行在資本充足率、不良率等指標(biāo)方面相對(duì)較弱，補(bǔ)充資本的需求更為強(qiáng)烈，今年 6 月也進(jìn)行了千億定增。</p><p><b>　　可轉(zhuǎn)債</b></p><p>　　銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要訴求是轉(zhuǎn)股后補(bǔ)充核心一級(jí)資本，未轉(zhuǎn)股前的融資成本也相對(duì)較低。可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股后可增加股本和資本公積，可直接補(bǔ)充核心一級(jí)資本。</p><p>　　值

19、得注意的是，由于可轉(zhuǎn)債兼具權(quán)益和債券屬性，在發(fā)行時(shí)即需要拆分為負(fù)債部分，其中權(quán)益部分（其他權(quán)益工具）可立即計(jì)入核心一級(jí)資本。</p><p>　　例如，光大銀行 2017 年 3 月 17 日發(fā)行 300 億可轉(zhuǎn)債，17 年中報(bào)顯示其他權(quán)益工具——</p><p>　　可轉(zhuǎn)債的權(quán)益增加 51.61 億元，其他權(quán)益工具可計(jì)入核心一級(jí)資本部分亦增加 51.61 億元， 這意味著可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時(shí)拆

20、分的權(quán)益部分全部進(jìn)入了核心一級(jí)資本。光大銀行核心一級(jí)資本充足率從 2016 年底的 8.21 上升至 2017 年年中 8.35 。</p><p>　　目前為止共有 11 家銀行發(fā)行 12 只可轉(zhuǎn)債，其中招行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債、民生轉(zhuǎn)債（2 只）相繼完成轉(zhuǎn)股。目前的存續(xù)可轉(zhuǎn)債均為近兩年發(fā)行，包括 17 年的光大轉(zhuǎn)債、寧行轉(zhuǎn)債和 18 年五家農(nóng)商行轉(zhuǎn)債。截至目前，還有中信銀行等六家上市銀行擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。&l

21、t;/p><p>　　農(nóng)商行積極布局可轉(zhuǎn)債的背景是 IPO 融資縮量以及再融資 18 個(gè)月限制，同時(shí)可轉(zhuǎn)債相對(duì)于優(yōu)先股具有票面利率低、可計(jì)入核心一級(jí)資本的優(yōu)先股的優(yōu)勢(shì)。</p><p><b>　　優(yōu)先股</b></p><p>　　優(yōu)先股主要用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本。商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本，主要依據(jù) 2014</p><p

22、>　　年 4 月 3 日銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》</p><p>　　（銀監(jiān)發(fā)〔2014〕12 號(hào)）。</p><p>　　2014 年以來(lái)主板上市銀行共發(fā)行 26 期優(yōu)先股，前期以國(guó)有行為主，2016 年以來(lái)股份行和</p><p>　　城商行發(fā)行較多。新三板掛牌公司中目前僅齊魯銀行發(fā)行了規(guī)模 20 億元的優(yōu)先股。

23、</p><p>　　與此同時(shí)，中資銀行在港交所也開(kāi)始發(fā)行優(yōu)先股（Additional Tier 1，即 AT1 債券），目前共發(fā)行 19 期，絕大多數(shù)是美元債。港股上市的國(guó)有行和股份行均有發(fā)行，近年來(lái)部分城商行開(kāi)始嘗試。截至目前，共有工商銀行、中信銀行等六家上市銀行擬發(fā)行優(yōu)先股。</p><p><b>　　二級(jí)資本債</b></p><p>

24、;　　二級(jí)資本債的前身是商業(yè)銀行次級(jí)債，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》對(duì)資本工具的合格標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重新定義，明確“2013 年 1 月 1 日之后發(fā)行的不合格資本工具不再計(jì)入監(jiān)管資本”。2013 年開(kāi)始新的二級(jí)資本債取代原有的次級(jí)債成為銀行補(bǔ)充二級(jí)資本的重要來(lái)源。</p><p>　　二級(jí)資本債自 2014 年開(kāi)始放量發(fā)行，目前共發(fā)行 378 只，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 17,182 億元。</p><

25、p>　　2017 年以來(lái)隨著 MPA 考核以及資本充足率達(dá)標(biāo)期限將至，各類銀行特別是股份行均積極發(fā)行二級(jí)資本債。</p><p>　　中資銀行在香港亦有發(fā)行二級(jí)資本工具（T2），目前僅工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行發(fā)行 8 期，時(shí)間集中在 2014、2015 年，總規(guī)模 878 億元。</p><p><b>　　總結(jié)</b></p>&l