QFII與國內(nèi)基金投資行為比較研究.pdf

1、為提高我國資本市場的國際化程度和國際影響力，促進投資理念的轉變和先進投資風險管理技術的應用，我國于2002年開始引入合格境外機構投資者。合格境外機構投資者(QFII)是符合一定條件并得到東道國有關政府部門審批的境外機構投資者，他們在批準的投資范圍內(nèi)，可以通過匯入一定的外匯資金轉換為當?shù)刎泿牛⑼ㄟ^嚴格監(jiān)管的特別賬戶投資于當?shù)刭Y本市場。 目前國內(nèi)QFII基金已經(jīng)成為我國資本市場中重要的機構投資者之一，有關QFII的投資行為及其對我

2、國資本市場影響的研究具有重要意義。本文旨在對比我國的QFII和國內(nèi)基金在投資行為（主要是投資策略和交易策略）上的差異，并解釋上述差異存在的原因，為相關制度的改進提供依據(jù)。為此本文進行了以下主要工作： 首先，本文在國內(nèi)外文獻綜述的基礎上，介紹了我國的QFII制度，并比較其和韓國、臺灣等國家或地區(qū)QFII制度的異同?？傮w來說，我國的QFII制度門檻較高，對于資金匯入?yún)R出的監(jiān)管較嚴。但是在信息披露上，不如臺灣對QFII的信息披露要求高

3、。我國的QFII制度也沒有明確規(guī)定是否可以將額度轉讓。 其次，本文重點比較了QFII與國內(nèi)基金在持股偏好和交易策略方面的差異。投資組合數(shù)據(jù)根據(jù)上市公司季報、半年報和年報中披露的前十大流通股股東整理而成，時間跨度從2005年第一季度到2008年第三季度共15個季度，共整理了823家上市公司的數(shù)據(jù)，每家公司提取17個財務指標。通過多元線性回歸模型來檢驗QFII和基金的選股偏好，選取QFII和基金所持股票的超配比例為因變量，所持股票的

4、市場面和基本面指標作為自變量。實證結果表明，國內(nèi)基金一般更加注重市場面指標，比如傾向于選取過去有超額收益、股價較高的股票，而對上市公司的資產(chǎn)管理能力和成長性要求較低，表現(xiàn)出了明顯的“追漲殺跌”行為。而這也與后文中交易策略研究的實證結果相一致，即基金的慣性交易策略程度較強；而QFII在持股偏好上堅持了價值和成長并重的投資理念，偏好選取基本面指標良好的股票進行投資，比如凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率以及毛利率較高的股票，這也與后文中得到的QFI