我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過剩問題的探討.pdf

1、在剛剛過去的2006年里，流動(dòng)性過剩問題已成為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問題。中國人民銀行從2003年就開始綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，到2006年，中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，中國人民銀行仍以加強(qiáng)流動(dòng)性管理作為貨幣政策調(diào)控的主要內(nèi)容，搭配使用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等對沖工具，大力回收過剩流動(dòng)性。這表明我國仍處于流動(dòng)性過剩壓力持續(xù)存在的局面下。同時(shí)，中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告還提出，2007年將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣

2、政策，進(jìn)一步改進(jìn)金融宏觀調(diào)控，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，合理控制貨幣信貸增長。而且2007年初，流動(dòng)性過剩問題被首次寫進(jìn)了政府工作報(bào)告。在2007年4月18日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國務(wù)院總理溫家寶再次指出把抓緊緩解流動(dòng)性過剩矛盾作為當(dāng)前以至全年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。有關(guān)專家認(rèn)為，今年中央政府可能會(huì)進(jìn)行綜合改革，從根本上解決我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性過剩問題。在這個(gè)背景下，對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過剩問題的表現(xiàn)、影響、成因的深入分析以及對其提出解決的建議正是本文

3、寫作目的所在。 本文首先在前言中指出系統(tǒng)地研究流動(dòng)性過剩問題的背景及其對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行重大的現(xiàn)實(shí)意義，并對近期我國學(xué)者對流動(dòng)性過剩問題的相關(guān)研究做了文獻(xiàn)綜述，同時(shí)給出文章的寫作思路：本文是在對流動(dòng)性及流動(dòng)性過剩的概念介紹基礎(chǔ)上，從宏觀的角度探討我國目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的流動(dòng)性過剩問題。通過對流動(dòng)性過剩問題在我國的具體表現(xiàn)，對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響以及產(chǎn)生原因的深入分析，提出了對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過剩問題進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段，為解決流動(dòng)性

4、過剩問題提供了一些意見和建議。 文章正文共分為五章： 第一章介紹流動(dòng)性過剩的概念，為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過剩問題的深入研究打好基礎(chǔ)。本章分為三部分： 第一部分主要提出流動(dòng)性和流動(dòng)性過剩的概念。要解釋流動(dòng)性過剩，首先就要了解流動(dòng)性的含義。對于流動(dòng)性的含義，國內(nèi)外學(xué)者有著各種不同的解釋，本文認(rèn)為，流動(dòng)性(Liquidity)是指某種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。由于現(xiàn)金不用轉(zhuǎn)換為別的資產(chǎn)就可以直接用于支

5、付或清償，因此，現(xiàn)金被認(rèn)為是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，人們常把流動(dòng)性直接理解為不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣信貸總量，即通常所說的流通中的現(xiàn)金(M<,0>)、狹義貨幣供應(yīng)量(M<,1>)、廣義貨幣供應(yīng)量(M<,2>)等。本文主要是從宏觀的角度討論問題，所以本文認(rèn)為流動(dòng)性過剩(Excess Liquidity)就是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性的供給大于了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行過多、貨幣量增長過快，銀行機(jī)構(gòu)資金來源充沛等。

6、 第二部分和第三部分主要介紹了我國和其他國家出現(xiàn)的流動(dòng)性過剩。 第二章主要用文字和圖表分析了流動(dòng)性過剩問題在我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的具體表現(xiàn)，為進(jìn)一步分析流動(dòng)性過剩帶來的影響奠定了基礎(chǔ)，主要有四點(diǎn)： 第一點(diǎn)認(rèn)為貨幣超額供給從另外一個(gè)角度來說，也就是出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩的跡象。我國1998——2006年間，貨幣供給增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長率與物價(jià)上漲率之和，出現(xiàn)了貨幣的長期超額供給。本文用超額貨幣(ExcessMoney，EM)變

7、化率來描述貨幣超額供給這一現(xiàn)象，并以數(shù)據(jù)說明，截至2006年，貨幣超額供給的態(tài)勢依然嚴(yán)重，反映出在我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩問題。 第二點(diǎn)認(rèn)為M<,2>與M<,1>增速差距拉大，出現(xiàn)“喇叭口”現(xiàn)象，說明在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中用于交易和結(jié)算的貨幣需求減少，大量資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而以個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款等方式留在銀行體系，這從一個(gè)側(cè)面反映了流動(dòng)性過剩問題。而到2006年末，形勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)， M<,1>增速開始高于M

8、<,2>增速，二者之間形成“倒喇叭口”現(xiàn)象，顯示出流動(dòng)性過剩壓力有增無減。 第三點(diǎn)認(rèn)為存差(金融機(jī)構(gòu)存款余額與貸款余額之間的差值)是流動(dòng)性過剩的一個(gè)表現(xiàn)。我國存差持續(xù)不斷擴(kuò)大，出現(xiàn)了明顯的背離，流動(dòng)性過剩問題加劇的態(tài)勢十分明顯。 第四點(diǎn)認(rèn)為流動(dòng)性過剩的另一個(gè)表現(xiàn)就是金融機(jī)構(gòu)存放在中國人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金。超額存款準(zhǔn)備金既可用于發(fā)放貸款增加資產(chǎn)，又可用于支付存款減少負(fù)債，所以超額存款準(zhǔn)備金的大小直接影響流動(dòng)性，而超額存

9、款準(zhǔn)備金率也一直是判斷金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性是否充足的重要標(biāo)志。我國超額存款準(zhǔn)備金一直居高不下，2000——2006年，金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金由4050億元增至16704億元，表明我國仍處于流動(dòng)性過剩的困境中。第三章全面闡述了流動(dòng)性過剩對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。主要分為三個(gè)部分： 第一部分揭示了流動(dòng)性過剩必然引起我國經(jīng)濟(jì)局部甚至全面過熱，并最終可能引發(fā)通貨膨脹。流動(dòng)性過剩導(dǎo)致資金較易獲得，不僅使固定資產(chǎn)投資增速居高不下，

10、還造成境內(nèi)房地產(chǎn)等多種資產(chǎn)價(jià)格上漲，堆積資產(chǎn)泡沫，加大了宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的壓力，成為中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的隱憂。而且在我國流動(dòng)性過剩問題的影響下，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)漲幅都有加速之勢，經(jīng)濟(jì)通貨膨脹壓力加大。 第二部分提出流動(dòng)性過剩問題影響了我國貨幣政策的實(shí)施效果，該部分主要從三點(diǎn)進(jìn)行論述：第一，我國貨幣政策工具在解決流動(dòng)性過剩問題上遇到困境；第二，流動(dòng)性過剩阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)效力；第三，流動(dòng)性過剩加大了貨幣

11、政策的操作成本。 第三部分分析了流動(dòng)性過剩對我國金融機(jī)構(gòu)的影響，首先流動(dòng)性過剩問題使我國金融機(jī)構(gòu)被動(dòng)負(fù)債快速增長，資金成本支出加大；其次流動(dòng)性過剩問題使金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置中外匯占比和有價(jià)證券及投資占比上升，但收益率卻持續(xù)下降，直接影響了金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的盈利能力；最后流動(dòng)性過剩加大了金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)。 第四章深入分析了我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過剩產(chǎn)生的原因。主要有五部分： 第一部分指出我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性過

12、剩問題源于全球經(jīng)濟(jì)失衡的誘導(dǎo)，中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的流動(dòng)性過剩問題是全球流動(dòng)性過多和經(jīng)濟(jì)失衡的一個(gè)反映。流動(dòng)性過剩作為全球的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，反映的是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全球化，各國間在制造業(yè)、進(jìn)出口方面的關(guān)系已經(jīng)非常緊密，但是在金融業(yè)的國際協(xié)調(diào)并沒有跟上。這也是中國在本國貨幣沒有完全可兌換，在當(dāng)前美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下所不得不付出的代價(jià)。 第二部分認(rèn)為流動(dòng)性過剩的主要原因之一在于外匯儲(chǔ)備快速增長帶動(dòng)的外匯占款增長。外匯占款的大幅度增加

13、導(dǎo)致流動(dòng)性過剩。外匯儲(chǔ)備增長過快，是國際收支不平衡的反映，是長期以來我國在政策上鼓勵(lì)出口、鼓勵(lì)外商直接投資和外匯政策“寬進(jìn)嚴(yán)出”取向的結(jié)果。自1994年人民幣匯率制度改革后，經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目出現(xiàn)了“雙順差”，在以后的十幾年中國際收支賬戶的“雙順差”日益突出，外匯儲(chǔ)備大幅度增長。 第三部分提出流動(dòng)性過剩深層次的原因是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和區(qū)域發(fā)展失衡，主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，我國仍然是粗放型的經(jīng)濟(jì)增長方式；第二，我國農(nóng)村資金投入不足；

14、第三，我國消費(fèi)和投資的比例失衡。 第四部分中指出持續(xù)增長的儲(chǔ)蓄不能順利轉(zhuǎn)化為投資是流動(dòng)性過剩的一個(gè)原因。雖然目前我國有很多學(xué)者認(rèn)為城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄持續(xù)增長是流動(dòng)性過剩的原因，但是流動(dòng)性過剩是一個(gè)非常典型的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其成因不是儲(chǔ)蓄增長過快，而應(yīng)該是新增儲(chǔ)蓄不能順利轉(zhuǎn)化為投資。 第五部分認(rèn)為貨幣流通速度的變化也是造成流動(dòng)性過剩問題的主要原因之一。由于金融資源的集中化問題在一定程度上影響著貨幣的流通速度，成為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)

15、性過剩問題產(chǎn)生的原因。 第五章指出要根本性地解決當(dāng)前市場上的流動(dòng)性過剩問題，有效的措施仍然是加強(qiáng)對流動(dòng)性過剩的宏觀調(diào)控，本章對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過剩的宏觀調(diào)控提出了意見和建議。本章分為三部分： 第一部分結(jié)合我國已經(jīng)使用的對流動(dòng)性過剩的治理措施提出：要解決流動(dòng)性過剩問題應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，采用公開市場操作、法定準(zhǔn)備金率、利率以及加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)等貨幣政策工具來調(diào)控流動(dòng)性。同時(shí)，對我國2007年在貨幣

16、政策領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)施的匯率形成機(jī)制和利率市場化改革進(jìn)行了闡述，加深對當(dāng)前如何解決流動(dòng)性過剩問題的理解。 第二部分認(rèn)為在采用穩(wěn)健的貨幣政策同時(shí)，應(yīng)當(dāng)配以穩(wěn)健的財(cái)政政策進(jìn)行調(diào)控。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中明確提出，2007年我國將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。 第三部分提出了一些其他的調(diào)控手段，主要包括：穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革；采取“走出去”戰(zhàn)略對外疏導(dǎo)流動(dòng)性；優(yōu)

17、化信貸結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持；加強(qiáng)金融調(diào)控和監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)。 縱觀全文，本文的主要貢獻(xiàn)在于： 1、針對目前國內(nèi)有關(guān)流動(dòng)性過剩研究的論文只停留在銀行體系內(nèi)部或者是只從貨幣層面來考慮，本文主要從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面來進(jìn)行把握，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。 2、本文的研究主要建立在2006年最新的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上，因此，本文的研究具有更強(qiáng)的說服力。 3、本文對2007年流動(dòng)性過剩最新的研究做了文獻(xiàn)綜