我國(guó)抵押貸款資產(chǎn)證券化研究.pdf

1、抵押貸款支持證券是資產(chǎn)證券化領(lǐng)域內(nèi)開展最早、規(guī)模最大的證券品種,自1970年在美國(guó)誕生以來(lái),以其對(duì)金融服務(wù)體系專業(yè)化分工的深化與整體效率的提升、對(duì)住宅金融體系的完善而彰顯出積極的作用。抵押貸款支持證券成為機(jī)構(gòu)投資者重要的投資品種。然而,我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后,國(guó)內(nèi)對(duì)抵押貸款支持證券的定量研究較少,多以證券發(fā)行制度安排和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的比較分析為主。證券的定價(jià)是發(fā)行和交易的核心內(nèi)容,對(duì)抵押貸款支持證券的定價(jià)研究成為我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界緊迫的課題

2、。論文將對(duì)抵押貸款支持證券的定價(jià)和投資分析進(jìn)行深入研究。 論文首先對(duì)抵押貸款支持證券的基本理論和技術(shù)進(jìn)行分析,重點(diǎn)論述了抵押貸款資產(chǎn)證券化的參與主體和操作流程、抵押貸款支持證券的風(fēng)險(xiǎn)、抵押貸款資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵技術(shù)分析。實(shí)證發(fā)現(xiàn)我國(guó)的提前還款風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)外存在顯著差異,由于我國(guó)主要發(fā)放浮動(dòng)利率抵押貸款,且不提供抵押貸款再融資,造成我國(guó)在利率上升時(shí)提前還款大幅增加,提前還款的獨(dú)特性對(duì)我國(guó)抵押貸款支持證券的定價(jià)有重要的影響。此外,論文總結(jié)

3、得出計(jì)劃攤還債券是最適合當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀的證券品種。 其次,論文對(duì)國(guó)外的抵押貸款資產(chǎn)證券化開展了比較分析,總結(jié)出資產(chǎn)證券化在國(guó)外成功開展的原因。其中,重點(diǎn)分析了美國(guó)抵押貸款證券化的運(yùn)作模式和特點(diǎn),研究了美國(guó)抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)的完善對(duì)資產(chǎn)證券化的促進(jìn)作用。結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程,提出了我國(guó)今后在推進(jìn)資產(chǎn)證券化時(shí)應(yīng)采取的措施。 再次,論文對(duì)抵押貸款支持證券的定價(jià)進(jìn)行探討。在分析不同定價(jià)方法的優(yōu)劣基礎(chǔ)上,論文總結(jié)出我國(guó)

4、抵押貸款的提前還款規(guī)律,提出應(yīng)將提前還款的季節(jié)性因素納入到提前還款模型中,運(yùn)用蒙特卡羅模擬的原理,結(jié)合利率期限結(jié)構(gòu)理論,創(chuàng)新地應(yīng)用期權(quán)調(diào)整利差的方法為我國(guó)的提前還款期權(quán)進(jìn)行定價(jià)。通過對(duì)“建元2005-1個(gè)人抵押貸款支持證券”的期權(quán)調(diào)整利差的實(shí)證分析,計(jì)算出“建元”的提前還款期權(quán)調(diào)整利差,并發(fā)現(xiàn)提前還款率波動(dòng)對(duì)抵押貸款支持證券的價(jià)格有顯著影響。 論文研究了抵押貸款支持證券的利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。由于抵押貸款支持證券的未來(lái)現(xiàn)金流具有不確定性