我國抵押貸款資產(chǎn)證券化研究.pdf

1、抵押貸款支持證券是資產(chǎn)證券化領域內開展最早、規(guī)模最大的證券品種,自1970年在美國誕生以來,以其對金融服務體系專業(yè)化分工的深化與整體效率的提升、對住宅金融體系的完善而彰顯出積極的作用。抵押貸款支持證券成為機構投資者重要的投資品種。然而,我國金融市場發(fā)展滯后,國內對抵押貸款支持證券的定量研究較少,多以證券發(fā)行制度安排和交易結構設計的比較分析為主。證券的定價是發(fā)行和交易的核心內容,對抵押貸款支持證券的定價研究成為我國理論界和實務界緊迫的課題

2、。論文將對抵押貸款支持證券的定價和投資分析進行深入研究。 論文首先對抵押貸款支持證券的基本理論和技術進行分析,重點論述了抵押貸款資產(chǎn)證券化的參與主體和操作流程、抵押貸款支持證券的風險、抵押貸款資產(chǎn)證券化的關鍵技術分析。實證發(fā)現(xiàn)我國的提前還款風險與國外存在顯著差異,由于我國主要發(fā)放浮動利率抵押貸款,且不提供抵押貸款再融資,造成我國在利率上升時提前還款大幅增加,提前還款的獨特性對我國抵押貸款支持證券的定價有重要的影響。此外,論文總結

3、得出計劃攤還債券是最適合當前我國金融市場現(xiàn)狀的證券品種。 其次,論文對國外的抵押貸款資產(chǎn)證券化開展了比較分析,總結出資產(chǎn)證券化在國外成功開展的原因。其中,重點分析了美國抵押貸款證券化的運作模式和特點,研究了美國抵押貸款二級市場的完善對資產(chǎn)證券化的促進作用。結合我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程,提出了我國今后在推進資產(chǎn)證券化時應采取的措施。 再次,論文對抵押貸款支持證券的定價進行探討。在分析不同定價方法的優(yōu)劣基礎上,論文總結出我國

4、抵押貸款的提前還款規(guī)律,提出應將提前還款的季節(jié)性因素納入到提前還款模型中,運用蒙特卡羅模擬的原理,結合利率期限結構理論,創(chuàng)新地應用期權調整利差的方法為我國的提前還款期權進行定價。通過對“建元2005-1個人抵押貸款支持證券”的期權調整利差的實證分析,計算出“建元”的提前還款期權調整利差,并發(fā)現(xiàn)提前還款率波動對抵押貸款支持證券的價格有顯著影響。 論文研究了抵押貸款支持證券的利率風險測度。由于抵押貸款支持證券的未來現(xiàn)金流具有不確定性