民營(yíng)企業(yè)紅籌上市模式研究.pdf

1、自中國(guó)內(nèi)地第一家民營(yíng)企業(yè)——裕興電腦于1999年在中國(guó)香港紅籌上市以來(lái)，至今，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的海外紅籌上市歷經(jīng)了探索期、爆發(fā)期、成長(zhǎng)期和管制期四個(gè)階段，并在總體數(shù)量、行業(yè)類(lèi)別、上市地點(diǎn)等方面有了很大的突破。然而，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在紅籌上市時(shí)存在著一些問(wèn)題，紅籌上市模式本身為國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)了一些負(fù)面影響，但是由于中外資本市場(chǎng)的差異化以及紅籌上市模式在國(guó)際私募基金退出中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，通過(guò)紅籌模式實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)掛牌交易具有長(zhǎng)期存在并發(fā)展壯大的現(xiàn)實(shí)意義

2、。如何正確認(rèn)識(shí)限制紅籌上市中存在的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)在政策監(jiān)管下持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題，對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)紅籌上市具有重大意義。國(guó)外學(xué)者單獨(dú)針對(duì)紅籌上市模式的研究并不多見(jiàn)，主要集中在企業(yè)海外上市的大框架的實(shí)證分析。中國(guó)學(xué)者對(duì)企業(yè)海外上市的研究始于20世紀(jì)末，但也只是多集中于海外上市整體問(wèn)題的研究，對(duì)紅籌上市單獨(dú)的研究較少，闡述內(nèi)容大多圍繞企業(yè)紅籌上市的動(dòng)因和紅籌上市的影響，并沒(méi)有形成體系。 本文在系統(tǒng)性分析中國(guó)民營(yíng)紅籌上市發(fā)展歷程和發(fā)展現(xiàn)狀的基

3、礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)紅籌上市的流程、現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)述，然后通過(guò)對(duì)微觀和宏觀兩個(gè)層次的研究，探討中國(guó)民營(yíng)企業(yè)紅籌上市模式的存續(xù)和發(fā)展方向問(wèn)題。文章分為五個(gè)部分： 第一章緒論。本章闡述了本文的研究背景和研究意義，綜述了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于相關(guān)問(wèn)題的研究現(xiàn)狀。 第二章中國(guó)民營(yíng)企業(yè)紅籌上市模式介紹。本章首先對(duì)民營(yíng)企業(yè)以及紅籌模式的概念進(jìn)行了清晰界定，再分別從傳統(tǒng)的紅籌上市模式和創(chuàng)新的紅籌上市模式兩個(gè)方面論述紅籌上市模式的概念和流程。

4、 第三章中國(guó)民營(yíng)企業(yè)紅籌上市的現(xiàn)狀分析。本章首先對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)紅籌上市歷程進(jìn)行了回顧，將紅籌上市發(fā)展歷程分為探索期、爆發(fā)期、成長(zhǎng)期和管制期。然后，對(duì)紅籌上市的現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)，介紹了在各市場(chǎng)的民營(yíng)企業(yè)上市情況。在本章的最后，筆者對(duì)紅籌上市模式的現(xiàn)狀作了簡(jiǎn)要的評(píng)述。 第四章中國(guó)民營(yíng)企業(yè)紅籌上市在微觀層面存在的問(wèn)題分析及對(duì)策。首先通過(guò)論述和案例分析，依照紅籌上市交易和程序順序，詳細(xì)闡述了紅籌上市在私募投資、信息盲區(qū)、監(jiān)管缺失以及公司

5、治理四個(gè)方面存在的問(wèn)題。最后提出解決對(duì)策：首先，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該注意自身素質(zhì)的提高，端正上市態(tài)度，積極完善自身的公司治理、監(jiān)管透明度和運(yùn)行效率。其次，民營(yíng)企業(yè)在選擇上市地點(diǎn)時(shí)應(yīng)該根據(jù)各交易所特點(diǎn)，企業(yè)自身特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略三方面綜合考慮。 第五章對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)紅籌上市的再思考是本文的核心。首先，本章論述了紅籌上市沖動(dòng)的原因，民營(yíng)企業(yè)紅籌上市為中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)的負(fù)面影響；然后結(jié)合紅籌上市的重要性分析政策面的實(shí)際意圖；最后，結(jié)合負(fù)面影響

6、和政策制約，從短期和長(zhǎng)期兩方面對(duì)紅籌上市模式的發(fā)展進(jìn)行了展望。筆者認(rèn)為，從短期來(lái)看，對(duì)紅籌上市模式在短期內(nèi)不會(huì)放松管制已經(jīng)成為各方的共識(shí)，短期內(nèi)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)將大量將目標(biāo)重新鎖定為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，短期的行政管制并不能抑制市場(chǎng)自由選擇的趨勢(shì)。由于中外資本市場(chǎng)的差異化，紅籌上市模式?jīng)]和的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最終會(huì)使其成為民營(yíng)企業(yè)在根據(jù)自身實(shí)際進(jìn)行戰(zhàn)略選擇的必要模式之一。隨著中國(guó)法律法規(guī)和資本市場(chǎng)的完善，紅籌上市模式將仍舊成為接受?chē)?guó)際私募投資基金