中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究.pdf

1、本文重點(diǎn)對(duì)資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制與具體路徑進(jìn)行了深入分析，認(rèn)為資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要機(jī)制有流動(dòng)性支持、風(fēng)險(xiǎn)分散、降低信息不對(duì)稱(chēng)，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化和企業(yè)的控制與監(jiān)督。同時(shí)，資本市場(chǎng)可以通過(guò)影響儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，形成健全、多層次的投資體制、通過(guò)資源配置和促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新影響資本的邊際生產(chǎn)率以及通過(guò)影響私人儲(chǔ)蓄意愿，通過(guò)改變邊際消費(fèi)傾向影響私人儲(chǔ)蓄率等路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。 由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)的單一性，在相關(guān)制

2、度安排上出現(xiàn)了一些先天性的體制缺陷，如行政特征明顯，市場(chǎng)缺乏微觀效率、證券市場(chǎng)股權(quán)割裂等，導(dǎo)致市場(chǎng)在發(fā)展與完善中對(duì)初始目標(biāo)極強(qiáng)依賴(lài)。盡管如此，本文研究認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展仍然至少?gòu)囊韵聨讉€(gè)方面促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)： 1、證券市場(chǎng)直接籌資為企業(yè)提供巨額的發(fā)展資金。 2、界定產(chǎn)權(quán)，改變制度變遷的路徑與制度轉(zhuǎn)換閾值，使一些原本具有正外部效用但受制于路徑條件的制度變遷得以進(jìn)行，避免了制度變遷過(guò)程中的劇烈震蕩，促進(jìn)了企業(yè)機(jī)制的轉(zhuǎn)換。

3、 3、優(yōu)化配置資源，促進(jìn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 4、促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)金融深化進(jìn)程。 5、資本市場(chǎng)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)直接影響社會(huì)的投資與消費(fèi)需求，促進(jìn)儲(chǔ)蓄總量的增長(zhǎng)。 6、影響國(guó)家貨幣供給的結(jié)構(gòu)與數(shù)量、宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制、從而間接影響著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 最后，本文以1994-2002年季度數(shù)據(jù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)行回歸與時(shí)序分析，并對(duì)其中的主要

4、指標(biāo)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)論如下： 1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)股價(jià)指數(shù)運(yùn)行具有顯著影響。同時(shí)，由于我國(guó)股票價(jià)格指數(shù)的運(yùn)行直接影響到市場(chǎng)籌資情況，并通過(guò)財(cái)富效應(yīng)直接影響居民邊際消費(fèi)傾向，因而股價(jià)指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也具有一定影響，但影響的顯著性不如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)股票指數(shù)的影響強(qiáng)烈。彼此影響滯后一季度。 2、經(jīng)濟(jì)的環(huán)比增長(zhǎng)率與資本化率、交易率、金融深化比率、財(cái)政支出比率、儲(chǔ)蓄比率呈對(duì)數(shù)線(xiàn)性關(guān)系。其中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通過(guò)新增的交易價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資本化率的影