金融抑制與金融深化理論

1、,金融抑制與金融深化理論,第一節(jié) 金融在經濟中的地位,一、金融在經濟發(fā)展的不同階段對經濟的作用1、物物交換時期，沒有對貨幣的需要，無法談及金融對經濟的作用 。2、生產力的不斷發(fā)展以及交易規(guī)模的不斷擴大，貨幣（尤其是紙幣）出現(xiàn)，滿足了交易需要 ，為人類的經濟發(fā)展起到了很大作用。3、信用經濟產生，進一步增強了金融對經濟的作用，并大大提高了交易速度，滿足了當時經濟發(fā)展的需要。4、金融成為現(xiàn)代經濟的核心，對經濟的作用達到了歷史的最高

2、峰。,二、金融在現(xiàn)代經濟中核心地位的體現(xiàn),1、現(xiàn)代市場經濟本質是一種發(fā)達的貨幣信用經濟或金融經濟，金融運行正常有效，則貨幣資金的籌集、融通和使用充分而有效，社會資源的配置也就合理，促進國民經濟走向良性循環(huán)。2、金融是現(xiàn)代經濟中調節(jié)宏觀經濟的重要杠桿。金融業(yè)是聯(lián)結國民經濟各方面的紐帶，利率、匯率、信貸、結算等金融手段又對微觀經濟主體有著直接的影響?，F(xiàn)代經濟顯著特征之一是宏觀調控的間接化，國家可以根據(jù)宏觀經濟政策的需求，通過中央銀行制定貨

3、幣政策，運用各種金融調控手段，適時地調控貨幣供應的數(shù)量、結構和利率，從而調節(jié)經濟發(fā)展的規(guī)模、速度和結構，在穩(wěn)定物價的基礎上，促進經濟發(fā)展。3、貨幣資金作為現(xiàn)代經濟生活重要的經濟資源和財富，成為溝通整個社會經濟生活的命脈和媒介?，F(xiàn)代一切經濟活動幾乎都離不開貨幣資金運動。從國內看，金融成為國家管理、監(jiān)督和調控國民經濟運行的重要杠桿和手段，金融成為國際政治經濟文化交往，實現(xiàn)國際貿易、引進外資、加強國際間經濟技術合作的紐帶。,第二節(jié) 金融抑

4、制與金融深化,＊一、金融抑制的表現(xiàn)及其后果＊二、麥金農和肖的金融深化論＊三、金融深化的實質＊四、金融自由化的效應＊五、發(fā)展中國家的金融抑制,一、金融抑制的表現(xiàn)及其后果,（一）金融抑制的表現(xiàn) 1、概念金融抑制是由于政府對金融業(yè)實行過分干預和管制政策，人為壓低利率和匯率，并強制實行銀行信貸配給，造成金融發(fā)展的落后和缺乏效率，從而制約經濟的發(fā)展，而經濟的呆滯又制約了金融業(yè)的良性發(fā)展時，金融和經濟發(fā)展之間就會陷入一種相互掣肘的惡性

5、循環(huán)狀態(tài)，這種狀態(tài)稱作金融抑制。,,2、金融抑制的表現(xiàn)（1）金融機構高度國有化 （2）金融市場尤其是資本市場不發(fā)達 （3）資金集聚困難和使用浪費 （4）金融與經濟發(fā)展互相制約的惡性循環(huán)（二）金融抑制的后果1．負收入效應。2．負儲蓄效應。3．負投資效應。4．負就業(yè)效應。,（一）麥金農的觀點美國經濟學家羅納德·I．麥金農（R. I .Mckinnon）在其《經濟發(fā)展中的貨幣與資本》（1973年）一書中，基于發(fā)展

6、中國家經濟的分割性、貨幣與資本的互補性，分析了發(fā)展中國家的金融抑制與金融深化問題。發(fā)展中國家的經濟是被分割的經濟。有效分工是不存在 ，市場機制逐漸衰弱、價格被扭曲 ，企業(yè)更多地以內源融資發(fā)展 。通貨膨脹是解決實際資本稀缺的一種蹩腳方法，而一個通貨膨脹和試圖緊縮貨幣的典型循環(huán)，又加劇了金融抑制。 在對外關系方面，欠發(fā)達國家高估本國貨幣匯率造成了外匯的過度需求，迫使政府對中間產品的進口實行外匯管制和要求出口商將外匯換成國內通貨。這兩種控

7、制加劇了金融抑制，從而最終導致國內生產萎縮。金融抑制束縛了發(fā)展中國家的內部儲蓄，加強了它們對外國資本的依賴。經濟發(fā)展的優(yōu)先策略是直接放松國內金融和對外貿易，即推行金融自由化和貿易自由化，而不是依賴外資來消除長期的“瓶頸”。麥金農還強調，生產要素市場的扭曲，削弱了發(fā)展中國家國內企業(yè)的增長，這又是其過度使用外國金融資源。為了促進本國經濟的均衡發(fā)展，發(fā)展中國家自身應該減少對外國直接投資（包括資金、現(xiàn)代技術和管理技能流入）的依賴。,二、麥金農

8、和肖的金融深化論,（二）愛德華·肖的觀點,1、金融抑制對發(fā)展中國家的經濟發(fā)展有著廣泛的不利影響：第一，利率限制造成了很低的、負數(shù)的或者不確定的實際存款利率，降低了金融中介機構動員儲蓄的能力和為經濟提供信貸的能力。第二，過小的存貸款利差及過度的貸款需求又使政府當局或金融中介被迫進行信貸配給，信貸配給的結果是，一方面為政府和金融官員腐敗提供了機會，擾亂了金融秩序；另一方面，信貸配給不利于擇優(yōu)限劣和發(fā)展勞動密集型產業(yè)，而是刺激了

9、資本密集型產業(yè)。第三，實際很低的貸款利率強化了金融機構的流動性偏好，金融機構將大量資金以準備金或者政府證券的形式轉移給貨幣當局和政府，貨幣當局被迫增加基礎貨幣供應，從而助長了通貨膨脹，卻不能帶動實質金融的增長。第四，高估本國貨幣和低估外國貨幣，造成了外匯資源供不應求和外匯浪費，助長了資本外流。政府為實現(xiàn)國際收支平衡又不得不實行鼓勵吸引外資和對外管制的政策?？傊?，在金融抑制的經濟中，名義貨幣總量增長較快，然而這些貨幣總量在被國內商品

10、和勞務的價格上漲抵消后，實際金融資產存量增長緩慢。 2、為了推進經濟的發(fā)展，必須促進金融深化。所謂金融深化就是采取適宜的金融政策促進實質金融的增長。主要措施就是推進金融自由化政策，對內取消利率限制和信貸指標配給，提高利率水平，使利率反應市場需求；對外降低本幣估值，使扭曲的金融價格（利率和匯率）得到糾正。,（三）對“金融抑制”論與“金融深化”論的評述,愛德華·肖和麥金農的“金融抑制”論與“金融深化”論，較為科學

11、地指出了發(fā)展中國家金融市場落后并導致經濟發(fā)展落后的原因。愛德華·肖強調，金融抑制的特征是國家干預主義，而金融深化的特征則是用市場去代替官僚機構。金融自由化應與金融部門以外的其他補充手段有機地聯(lián)系在一起。麥金農認為，經濟發(fā)展的優(yōu)先策略是直接放松國內金融和對外貿易，即推行金融自由化和貿易自由化，而不是依賴外資來消除長期的“瓶頸”。他還強調，生產要素市場的扭曲，削弱了發(fā)展中國家國內企業(yè)的增長，這又使其過度使用外國金融資源。為了促進本

12、國經濟的均衡發(fā)展，發(fā)展中國家自身應該減少對外國直接投資（包括資金、現(xiàn)代技術和技能流入）的依賴。 “金融抑制”論認為，人為壓低存貸款利率和高估本幣匯率，由此造成金融市場調解資金供給和需求的能力喪失 。低效率使發(fā)展中國家陷入金融市場的惡性循環(huán)。 “金融深化”論認為，為了消除“金融抑制”，必須推行金融自由化政策，充分發(fā)揮金融市場在動員和分配金融資產價格，金融自由化的核心是放開金融資產價格，尤其是利率與匯率，使金融資產價格真實地反

13、映供求關系，從而恢復金融市場調節(jié)資金供求的能力。當然，不能把愛德華·肖和麥金農的“金融深化”理論簡單地理解為完全取消政府干預的金融自由化，缺乏政府有效的宏觀調節(jié)的金融自由化不僅不會帶來金融市場的發(fā)展，反而會使金融市場陷入混亂。,三、金融深化的實質,金融深化論的實質是金融自由化。金融自由化包括：1、金融自由化方式：激進式和漸進式。2、金融自由化的內容 ：信貸管制的消除；利率市場化；金融服務部門進出自由；銀行業(yè)自律；銀行的

14、私人擁有及國際資本流動自由化。3、金融自由化的順序：金融自由化不但應當有一個最優(yōu)安排的問題，而且對不同的國家來講，應當根據(jù)自身具體條件確定最優(yōu)次序。利率自由化只是金融自由化的第一步，而絕對不是金融自由化的最終目標。,案例13-1 日本金融自由化與啟示,日本的金融自由化進程可以劃分為兩個階段：一是20世紀90年代前半期謹慎的金融自由化改革階段；二是20世紀90年代后半期金融自由化的最終完成階段。20世紀90年代前半期實施了如下兩項措

15、施：第一，存款利率的完全自由化。 第二，金融機構業(yè)務兼營化的初步發(fā)展。 20世紀90年代中后期，金融危機及由此引發(fā)的經濟危機使日本政府面臨著嚴峻的民眾信任危機，推進金融自由化進程的改革措施有：第一，金融控股公司合法化。 第二，金融機構業(yè)務兼營化的進一步發(fā)展。 第三，對金融機構開業(yè)及價格與非價格競爭管制的進一步放松。 第四，國際間金融交易的徹底自由化。,四、金融自由化的效應,（一）經濟增長。實現(xiàn)經濟增長是眾多實踐金融自由化國

16、家的最終追求。關于金融自由化與經濟增長關系的研究成果有很多，歸納來看，可以分為兩個角度：1、從開放資本賬戶和經濟增長的關系進行研究，研究結果表明資本賬戶開放和經濟增長存在正相關關系 。2、從利率變化對經濟增長的貢獻出發(fā)。研究表明實際利率和金融資產增長率與經濟增長之間呈正相關關系 。 （二）儲蓄效應。包括：提高國內私人儲蓄占收入的比率；政府儲蓄；增加外國儲蓄。 （三）投資效應 ?？财眨↘apur，1976）首先提出了金融自由化可增

17、加投資數(shù)量的觀點。蓋貝斯（Galbis，1977，1982）研究結果表明，金融自由化是通過改善投資質量，即提高投資效率來提高經濟績效。,（四）就業(yè)和收入分配效應。1、利率的上升將使投資者的資金成本上升 ，誘使投資者增加勞動密集型的投資，從而會擴大就業(yè)水平 。2、金融深化還使少數(shù)大企業(yè)大公司的信貸資金特權分配受限制，阻止腐敗的發(fā)展，有利于促進收入的公平分配和政治穩(wěn)定。（五）提高金融效率。通過金融自由化影響國內銀行的市場集中度，加強了銀

18、行間的競爭，引起利率的相應變化，則意味著銀行效率提高了。（六）提高金融穩(wěn)定性。,五、發(fā)展中國家的金融抑制,（一）發(fā)展中國家政府主導型金融制度的共同特點：1．金融部門在國民經濟中的地位無足輕重。經濟中的貨幣化程度低，金融資產在國內生產總值中所占比重不高。 2．金融工具種類單調，缺乏競爭機制。 3．在金融體系的運作過程中，國家干預成分過大 。（二）中國家的金融市場是不完善的 ，金融自由化就不能很好地發(fā)揮金融市場資源配置的功能，甚至