ch12金融抑制、深化與創(chuàng)新、金融脆弱性與危機(jī)

1、Ch12 金融抑制、深化與創(chuàng)新金融危機(jī)與金融脆弱性,2024/3/31,1,一、發(fā)展中國(guó)家金融制度的特征,發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)是一種被分割的經(jīng)濟(jì)，在貨幣金融方面的主要表現(xiàn)是：●金融資產(chǎn)形式單一，數(shù)量有限，貨幣化程度低。貨幣經(jīng)濟(jì)比重小，自然經(jīng)濟(jì)比重大，貨幣的作用受到限制?！窠鹑跈C(jī)構(gòu)存在明顯的“二元結(jié)構(gòu)”指發(fā)展中國(guó)家并存著現(xiàn)代貨幣銀行體系與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，且存在資金由現(xiàn)代貨幣銀行體系流向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的傾向。二元金融機(jī)構(gòu)并存不僅削弱政府的

2、貨幣金融政策效果，還會(huì)造成背離政策目標(biāo)的后果。,2024/3/31,2,●市場(chǎng)分割，金融市場(chǎng)不完善，直接融資市場(chǎng)發(fā)展落后。二元金融結(jié)構(gòu)限制了資本市場(chǎng)的發(fā)展，因此，資本市場(chǎng)比貨幣市場(chǎng)更落后。企業(yè)的資金來(lái)源主要自我積累和銀行貸款?！裾畬?duì)金融活動(dòng)的嚴(yán)格管制，金融資產(chǎn)的價(jià)格嚴(yán)重扭曲。中國(guó)建國(guó)初期，這種做法支持了國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；但同時(shí)，它阻礙了金融體系的正常運(yùn)作和順利發(fā)展。發(fā)展中國(guó)家為了降低工業(yè)化的成本，通常將實(shí)際利率壓低到

3、很低的水平。高估本國(guó)貨幣幣值，以降低進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的成本,2024/3/31,3,●金融機(jī)構(gòu)單一。商業(yè)銀行在金融活動(dòng)中居于絕對(duì)的主導(dǎo)地位，非銀行金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)。整個(gè)金融體系的效率低下。●信息不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題嚴(yán)重信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)世界中信息是不完全的，或者是不對(duì)稱(chēng)的，即當(dāng)事人一方比另一方掌握更多的信息。金融活動(dòng)主體也同樣面臨信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。,2024/3/31,4,政府發(fā)揮主導(dǎo)性的資金配置作用 由于發(fā)展中國(guó)家存在“金融壓制”，使

4、金融渠道不能成為發(fā)展中國(guó)家主要的資金配置渠道，加上發(fā)展中國(guó)家政府在工業(yè)化和市場(chǎng)化進(jìn)程中的主導(dǎo)地位，決定了公共儲(chǔ)蓄（稅收）是資本形成最主要的源泉，政府財(cái)政是資金配置的主要渠道。,2024/3/31,5,二、金融抑制,金融抑制指的是“一種貨幣體系被壓制的情形，這種壓制導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)受到割裂，對(duì)于實(shí)際資本積聚的質(zhì)量和數(shù)量造成嚴(yán)重的不利后果”。 金融抑制的實(shí)施者：擁有決策權(quán)的政府 實(shí)施的基本工具：對(duì)金融市場(chǎng)中的價(jià)格和交易進(jìn)行干預(yù),2024

5、/3/31,6,金融抑制的類(lèi)型,●金融抑制可分為有形金融抑制：一國(guó)行政當(dāng)局通過(guò)頒布法規(guī)而采取的政策和規(guī)定無(wú)形金融抑制：一國(guó)長(zhǎng)期形成的交易慣例和交易態(tài)度?！窠鹑谝种七€可分為：直接的金融抑制:大量地存在于發(fā)展中國(guó)家。間接的金融抑制：間接的金融抑制一般較多地存在于發(fā)達(dá)國(guó)家，如移民管制、工作許可、專(zhuān)門(mén)職業(yè)的認(rèn)定等，因?yàn)樗拇嬖谝矊?dǎo)致市場(chǎng)存在分割和扭曲。,2024/3/31,7,金融抑制的主要手段,對(duì)利率進(jìn)行嚴(yán)格的管制特別是設(shè)置利率高

6、限，實(shí)行通貨膨脹政策，人為壓低利率。匯率管制通常人為高估本幣的匯率。政府其他各種干預(yù)與限制,2024/3/31,8,金融抑制的主要后果,扭曲了金融資源的價(jià)格，造成虛假供求關(guān)系金融抑制的最主要特征就是實(shí)際利率（存、貸款利率）被壓得過(guò)低，不能真實(shí)反映資金的稀缺程度和供求狀況表現(xiàn)為政府對(duì)公營(yíng)部門(mén)強(qiáng)制性低息信貸以及外匯市場(chǎng)的外匯管制等對(duì)銀行體系規(guī)定過(guò)高的準(zhǔn)備金率和流動(dòng)性比率也是價(jià)格扭曲的一種形式,2024/3/31,9,導(dǎo)致金融市場(chǎng)

7、發(fā)育不健全，損傷市場(chǎng)對(duì)金融資源的配置效率,效率低下是以人為的力量替代市場(chǎng)力量，其直接成本是各項(xiàng)管理費(fèi)用，間接成本是阻斷市場(chǎng)力量的資源配置作用而產(chǎn)生的對(duì)銀行等金融企業(yè)效率的破壞。同時(shí)，金融業(yè)務(wù)易被少數(shù)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)所壟斷，缺乏競(jìng)爭(zhēng)，金融效率低下,2024/3/31,10,金融抑制還導(dǎo)致政府不適當(dāng)?shù)馁Y金投向干預(yù)而累積大量的金融風(fēng)險(xiǎn)。以金融管制代替金融市場(chǎng)機(jī)制，其結(jié)果自然難免導(dǎo)致金融體系整體功能的滯后甚至喪失。,2024/3/31,11,

8、三、金融深化（Financial Deepening ）,金融深化：政府放棄對(duì)金融體系的過(guò)分干預(yù)，并在有效地控制通貨膨脹之后，使利率和匯率反映資金和外匯的供求狀況，金融體系一方面能以適當(dāng)利率吸收大量的社會(huì)閑置資金，同時(shí)也能以適當(dāng)?shù)姆趴罾蕽M(mǎn)足各經(jīng)濟(jì)部門(mén)的資金需求，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融體系的擴(kuò)展。,2024/3/31,12,金融深化的衡量,2024/3/31,13,2024/3/31,14,金融深化論者的政策主張：金融改革先行,●放開(kāi)利

9、率●鼓勵(lì)銀行競(jìng)爭(zhēng)●擴(kuò)大對(duì)效率提高的小經(jīng)濟(jì)單位的放款●金融改革同財(cái)政、外貿(mào)改革同步——打破銀行壟斷——消除金融市場(chǎng)分割，充分競(jìng)爭(zhēng)——推進(jìn)金融深化,2024/3/31,15,四、金融創(chuàng)新（Financial Innovation）,2024/3/31,16,●創(chuàng)新？創(chuàng)新(Innovation) ：創(chuàng)造或引進(jìn)新事物。語(yǔ)言學(xué)：“拋開(kāi)舊的，創(chuàng)造新的”；《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》：“引進(jìn)某種新東西，或者是新商品和新勞務(wù)，或者是生產(chǎn)它們的新

10、方法?！庇⒄Z(yǔ)：“new that is introduced”或“introduce new things” 。,2024/3/31,17,●創(chuàng)新？創(chuàng)新(Innovation) ：創(chuàng)造或引進(jìn)新事物。語(yǔ)言學(xué)：“拋開(kāi)舊的，創(chuàng)造新的”；《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》：“引進(jìn)某種新東西，或者是新商品和新勞務(wù)，或者是生產(chǎn)它們的新方法?！庇⒄Z(yǔ)：“new that is introduced”或“introduce new things” 。,2024/

11、3/31,18,創(chuàng)新分為技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新“新組合” (1)引進(jìn)新產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新的質(zhì)量；(2)引進(jìn)一種新技術(shù)或新的生產(chǎn)方法；(3)開(kāi)辟一個(gè)新的市場(chǎng)；(4)獲得原材料或半成品的新的供應(yīng)來(lái)源；(5)實(shí)行新的企業(yè)組織形式。,2024/3/31,19,促成制度創(chuàng)新的三因素：市場(chǎng)規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步通過(guò)制度創(chuàng)新去獲得潛在收益或潛在的利益一定社會(huì)集團(tuán)對(duì)自己收入預(yù)期的改變。將引起人們對(duì)現(xiàn)存制度下投入和產(chǎn)出之比的看法發(fā)生變化

12、，需要通過(guò)制度創(chuàng)新使自己適應(yīng)預(yù)期收入變化后的情況，或設(shè)法阻止預(yù)期收入朝不利于自己的方向變化。,2024/3/31,20,金融創(chuàng)新的動(dòng)因,規(guī)避管制和應(yīng)付競(jìng)爭(zhēng)壓力的需要高通貨膨脹率和高利率的壓力金融管制的放松技術(shù)的進(jìn)步,2024/3/31,21,金融創(chuàng)新的類(lèi)型,金融創(chuàng)新：宏觀(guān)層次：金融制度創(chuàng)新微觀(guān)層次：金融工具創(chuàng)新,2024/3/31,22,金融制度是指基于保證一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的金融系統(tǒng)得以運(yùn)行而確立的規(guī)則體系。如果從金融制度上來(lái)考

13、察創(chuàng)新，則金融制度創(chuàng)新可被定義為：引入新的金融制度因素或?qū)υ鹑谥贫冗M(jìn)行重構(gòu)。這包括：（1）金融組織變革或引進(jìn)；（2）拓展新市場(chǎng)或增加原金融商品的銷(xiāo)量或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化；（3）金融管理的組織形式創(chuàng)新；（4）金融文化領(lǐng)域的創(chuàng)新。金融制度創(chuàng)新的范疇是比較廣泛的。,2024/3/31,23,從創(chuàng)新的主體來(lái)看，金融制度創(chuàng)新可以分為： 需求誘導(dǎo)型創(chuàng)新 供給主導(dǎo)型創(chuàng)新從創(chuàng)新內(nèi)容來(lái)看：金融組織制度創(chuàng)新(單個(gè)金融組織創(chuàng)新和金融組織結(jié)構(gòu)或

14、體系的創(chuàng)新)金融市場(chǎng)制度創(chuàng)新金融監(jiān)管制度創(chuàng)新等,2024/3/31,24,金融創(chuàng)新的結(jié)果,,新的金融產(chǎn)品、金融組織、金融技術(shù)、金融市場(chǎng)和融資渠道,2024/3/31,25,● 20世紀(jì)金融產(chǎn)品方面的創(chuàng)新,大額存單可轉(zhuǎn)換賬戶(hù)回購(gòu)業(yè)務(wù)貸款承諾浮動(dòng)利率的存貸款,利率調(diào)換貨幣調(diào)換各種形式的特種貸款特種儲(chǔ)蓄票據(jù)發(fā)行便利,滿(mǎn)足了各方面的融資需求 拓寬了金融業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域 擴(kuò)大了金融業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)模,2024/3/31,26,●金

15、融市場(chǎng)方面的創(chuàng)新,國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)交易內(nèi)容遠(yuǎn)期金融市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)關(guān)于利率、匯率等價(jià)格指數(shù)的金融衍生工具的交易市場(chǎng),金融市場(chǎng)地域結(jié)構(gòu)北美貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)亞洲貨幣市場(chǎng)眾多的金融離岸市場(chǎng),國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)一體，形成一體化國(guó)際金融市場(chǎng)。市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)、層次復(fù)雜化，梯級(jí)化、多樣化的國(guó)際金融市場(chǎng)。,2024/3/31,27,●金融組織方面的創(chuàng)新,出現(xiàn)專(zhuān)業(yè)分工趨勢(shì)投資基金互助銀行信貸協(xié)會(huì)開(kāi)發(fā)銀行進(jìn)出口銀行、政策

16、銀行,也出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化趨勢(shì)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)金融功能的綜合化和金融業(yè)務(wù)的交叉經(jīng)營(yíng),還出現(xiàn)能表現(xiàn)出國(guó)際金融一體化趨勢(shì)的國(guó)際銀團(tuán)組織、跨國(guó)銀行組織，出現(xiàn)世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際貨幣基金組織這樣專(zhuān)門(mén)謀求國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際金融協(xié)調(diào)組織。,2024/3/31,28,●融資技術(shù)和銀行管理技術(shù)方面創(chuàng)新,銀行管理上，為提高金融業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的效率和質(zhì)量，出現(xiàn)全面電腦化管理趨勢(shì)銀行資料處理電腦化票據(jù)交換電腦化證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)電

17、腦化全球電腦管理系統(tǒng),支付制度上，為方便客戶(hù)，出現(xiàn)無(wú)現(xiàn)金交易趨勢(shì)各種電子支付手段家庭銀行終端趨級(jí)市場(chǎng)銀行終端電話(huà)付款結(jié)算,一方面勾畫(huà)著一個(gè)嚴(yán)密、高效的金融自動(dòng)化管理時(shí)代另一方面又勾畫(huà)著一個(gè)無(wú)現(xiàn)金的電子貨幣時(shí)代,2024/3/31,29,五、金融危機(jī)Financial Crisis,2024/3/31,30,金融危機(jī)的定義,《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)大詞典》：金融危機(jī)被定義為：“全部或大部分金融指標(biāo)（短期利率、資產(chǎn)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和

18、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。” 克羅凱特(A · Crickett)：金融危機(jī)一般指金融體系出現(xiàn)嚴(yán)重困難，絕大部分金融指標(biāo)急劇惡化，各類(lèi)金融資產(chǎn)價(jià)格暴跌，金融機(jī)構(gòu)大量破產(chǎn)。,2024/3/31,31,金融危機(jī)的一般表現(xiàn),金融體系遭破壞一些銀行倒閉商業(yè)信用和銀行信用受損現(xiàn)金奇缺并發(fā)生擠兌現(xiàn)象伴隨利息劇升、外資大量外逃、有價(jià)證券價(jià)格猛跌、貨幣大幅貶值等現(xiàn)象,2024/3/31,32,金融危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn),具

19、有同質(zhì)性本質(zhì)上金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)（金融）系統(tǒng)運(yùn)作信息非均衡的產(chǎn)物，更多的表現(xiàn)為宏觀(guān)范疇的金融風(fēng)險(xiǎn)。一般地說(shuō)，金融危機(jī)由金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化而來(lái)。金融危機(jī)是金融風(fēng)險(xiǎn)的最后外化形式，是金融風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度并借助某一突破口而爆發(fā)的，危機(jī)的蔓延惡化可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是金融風(fēng)險(xiǎn)積累及其發(fā)展的大致規(guī)律。金融危機(jī)是系統(tǒng)性、宏觀(guān)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦爆發(fā)，后果將非常嚴(yán)重。,,金融風(fēng)險(xiǎn)是金融危機(jī)的基礎(chǔ)和前提，危機(jī)是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化形式；風(fēng)險(xiǎn)是量的積累，是量變過(guò)程，

20、金融危機(jī)則是金融風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)變結(jié)果。,2024/3/31,33,金融危機(jī)的基本特點(diǎn),1. 生成的潛伏性2. 爆發(fā)的突然性3. 廣泛的傳染性種屬傳染：貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)與股市危機(jī)之間傳染地理傳染：國(guó)與國(guó)、國(guó)與地區(qū)或者地區(qū)與地區(qū)之間傳染金融危機(jī)種屬傳染與地理傳染之間具有交叉性。 4. 嚴(yán)重的破壞性5. 成因的綜合性,2024/3/31,34,金融市場(chǎng)的脆弱性,表現(xiàn)：實(shí)物經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的背離明斯基（Minsky）：金融體系具有