中國制造業(yè)上市公司融資約束對固定資產(chǎn)投資影響研究.pdf

1、關(guān)于融資約束對企業(yè)投資影響的研究一直是國外學(xué)者研究的熱點(diǎn)，而國內(nèi)的研究相對落后一些。中國的資本市場發(fā)展還很不完善，企業(yè)直接融資渠道不是很通暢，對銀行借款等間接融資依賴性較大。股票市場和債券市場發(fā)展也很不均衡，債券市場的發(fā)展明顯滯后。在上市公司中，信息不對稱和代理問題是普遍存在的。這些情況的存在必將導(dǎo)致企業(yè)的外部融資存在一定程度的限制，本文對融資約束對上市公司固定資產(chǎn)投資的影響研究顯得有必要。 本研究在回顧國內(nèi)外關(guān)于融資約束問題相

2、關(guān)研究的基礎(chǔ)上，對中國上市公司的融資約束背景進(jìn)行了分析，并以制造業(yè)上市公司為研究對象，選取2003-2006年的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用實(shí)際控制人類別、償債能力比率和凈資產(chǎn)收益率為分組標(biāo)準(zhǔn)，主要運(yùn)用多元回歸分析的方法進(jìn)行了分組比較研究。 經(jīng)過研究，本文得到了以下主要結(jié)論：公司的固定資產(chǎn)投資與企業(yè)的投資機(jī)會代表量呈正相關(guān)關(guān)系。木研究考慮到普遍使用的托賓Q在中國這個(gè)連弱有效的標(biāo)準(zhǔn)就還達(dá)不到的市場無法很好的反映投資機(jī)會，采用了公司的主營業(yè)務(wù)收入

3、比來代表投資機(jī)會，并取得了良好的效果，這是本研究的一個(gè)創(chuàng)新之處，為其他進(jìn)行投資機(jī)會相關(guān)研究的讀者提供了一個(gè)思路。 作為對比，本研究也使用了Q來表示投資機(jī)會，但其在模型中很不顯著。在融資方面，國有控股的制造業(yè)上市公司相比于其他控制人的制造業(yè)上市公司具有優(yōu)勢。這個(gè)結(jié)果反映了國有控股上市公司的強(qiáng)勢地位，也為改善其他控制類別上市公司的經(jīng)營環(huán)境提供了依據(jù)。流動比率低的公司相對于高的公司具有融資優(yōu)勢。而資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率則不能很好的區(qū)