我國上市公司的融資約束對資產(chǎn)定價的影響研究.pdf

1、我國作為一個新興經(jīng)濟體國家，一方面，融資體系尚不健全導致企業(yè)的多元化融資需求無法得到有效滿足，但另一方面，隨著利率市場化程度不斷提高，市場主體的定價權卻進一步強化。這其中的矛盾就是資金供需雙方如何對資金的價格達成一致，使得資金價格更趨于合理化，以達到資金的優(yōu)化配置。
　　本文的主旨就是研究融資約束對資產(chǎn)定價的影響。本文選取我國上證A股非ST企業(yè)自2003年至2012年的月度數(shù)據(jù)進行實證研究。首先，借鑒KZ指數(shù)的構造方法，變量選取上

2、創(chuàng)新性地綜合考慮企業(yè)的財務指標以及企業(yè)的所有權性質(zhì)，運用Logistic回歸模型構造出度量融資約束的多元綜合指數(shù)。然后，借鑒Fama&French構造組合的方法構造出融資約束組合以及融資約束因子，得出不同融資約束組合之間的收益率差異及其系統(tǒng)風險差異。最后運用多因素模型來檢驗融資約束因子與其他風險因子的關系。實證結(jié)果表明，融資約束提高了上市公司股票收益率的系統(tǒng)性風險，并能夠帶來正的風險溢價，且融資約束因子沒有被三因素模型中市場因子、規(guī)模因