我國農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)對投資行為的影響研究.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)是否影響公司價(jià)值、以及如何影響公司價(jià)值一直是財(cái)務(wù)學(xué)理論研究的重點(diǎn)。但融資結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值并不是直接相聯(lián)系的，而是經(jīng)過了以下流程：融資結(jié)構(gòu)→影響投資行為→影響投資收益→影響公司價(jià)值。本研究正是基于這個(gè)流程的第一個(gè)環(huán)節(jié)展開的，以期能為整個(gè)流程的研究做出一點(diǎn)探索。
　　 本文選取我國農(nóng)業(yè)上市公司2004-2008年年報(bào)面板數(shù)據(jù)來進(jìn)行研究。選擇資產(chǎn)負(fù)債率、外源融資增加率構(gòu)建公司融資結(jié)構(gòu)指標(biāo)（解釋變量），用投資支出增加率構(gòu)建投資行為

2、指標(biāo)（被解釋變量），將銷售收入、托賓Q值、內(nèi)部現(xiàn)金流等設(shè)為控制變量。在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，先對農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)和投資行為進(jìn)行總體分析，然后分別從規(guī)模、成長機(jī)會、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移動(dòng)機(jī)、農(nóng)業(yè)內(nèi)部劃分四個(gè)角度研究融資結(jié)構(gòu)影響投資行為的效果。
　　 通過實(shí)證分析，得出如下研究結(jié)論：①總體債務(wù)資金明顯偏低，外源資金增量少是投資不足的主要原因；②規(guī)模越大的公司越易吸引外部融資，且對投資拉動(dòng)作用越大；③資金結(jié)構(gòu)對投資的拉動(dòng)作用受公司成長性的影響較小；

3、④高風(fēng)險(xiǎn)公司偏好外源股權(quán)融資，且主營業(yè)務(wù)利潤對投資拉動(dòng)大；⑤對土地依賴性大的公司偏好外源債務(wù)融資。
　　 造成上述現(xiàn)象的原因有以下幾點(diǎn)：①農(nóng)業(yè)項(xiàng)目收益率低決定了它對資金的吸引力弱、投資不足；②規(guī)模大的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、資金吸引力強(qiáng)、投資能力強(qiáng)；③短期行為影響了農(nóng)業(yè)公司發(fā)展壯大；④高風(fēng)險(xiǎn)公司的公司治理機(jī)制不健全，核心競爭力對投資影響大；⑤受自然力作用越大的公司越偏好外源債務(wù)融資以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
　　 最后從改善投資行為提升公司