房地產上市公司融資結構影響投資行為的實證研究.pdf

1、籌資和投資作為現(xiàn)代企業(yè)的兩項基本財務活動，是現(xiàn)代企業(yè)資金運動中不可分割的兩個方面。投融資關系的討論也成了整個財務理論的重要部分。建國以來我國投融資模式經(jīng)歷了三個演變，從政府主導型到銀行主導型再到企業(yè)主導型，體現(xiàn)了我國投融資模式隨著國家經(jīng)濟發(fā)展水平的變化而改變的特點。我國的投資主體呈現(xiàn)多元化、投資行為呈現(xiàn)市場化、融資方式呈現(xiàn)多樣化的特點。由于我國初級階段的基本國情以及經(jīng)濟過渡期或轉軌期的特點，投融資機制改革步履維艱。
　　 90年

2、代以來房地產投資在我國經(jīng)濟和投資增長中起到了重要作用，特別是2003年以來我國的房地產業(yè)發(fā)展迅猛，已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟增長的支柱產業(yè)，房地產投資增幅明顯地高于其他產業(yè)，房地產的發(fā)展程度不僅影響著社會經(jīng)濟發(fā)展水平，也直接影響著人民的生活質量甚至更多行業(yè)的發(fā)展。這不僅僅是一個行業(yè)發(fā)展問題，更可能是一個社會穩(wěn)定的問題，房地產業(yè)成了關系到國家各個層面的一個重點行業(yè)。因此，房地產業(yè)的投融資值得我們關注。房地產融資活動需要穩(wěn)定規(guī)范的融資體系，也需要

3、多元化的資金，房地產投資需要理性的制度約束和政策引導，也需要更加完善的資本金融市場。
　　 不過，隨著我國加入WTO的深入，資本市場機制會更加完善和投融資體制改革也將逐步深化，不管是從融資渠道上看還是融資方式上看，房地產企業(yè)都會有更多的機會和選擇。因此，以房地產上市公司為代表研究融資結構與投資行為關系一方面對于提高上市公司質量、完善公司治理有重要的理論意義，同時對于提高投資效率有重要的的現(xiàn)實意義。
　　 本文以西方成熟的

4、資本結構理論為基礎，綜述了國內外學者對于投融資關系的實證研究，結合我國當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、房地產行業(yè)及資本市場特點，選取了2006-2008年57家房地產上市公司171個樣本，以投資支出變量作為投資行為的代表性指標，選取資產負債率、外源融資增量作為融資結構的代表性指標，并且引入了內部經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、托賓Q值、主營業(yè)務資產收益率、成長機會等控制變量，建立回歸模型，對六個自變量進行逐步回歸分析，最后得出結論發(fā)現(xiàn)：無論在高成長性企業(yè)還是低成長

5、性企業(yè)，融資結構和投資支出都存在較高的相關性。經(jīng)過對模型的修正和檢驗，提出了對房地產上市公司投融資的相關建議。
　　 本文指出現(xiàn)有房地產上市公司缺乏安排合理的融資結構、從而影響房地產投資行為的不規(guī)范和不經(jīng)濟，房地產金融市場不完善；提出了在當前國家嚴格控制房地產銀行信貸的宏觀經(jīng)濟背景下的相關建議：優(yōu)化融資結構特別是股權結構；完善金融市場主要指發(fā)展債券市場;努力實現(xiàn)融資多樣化如發(fā)展房地產資產證券化，房地產投資基金，房地產投資信托。以