融資約束下我國上市公司的投資效率研究.pdf

1、中國全社會多年的固定資產(chǎn)投資熱潮，加上中國多數(shù)企業(yè)仍處于能耗多、污染大的粗放型的發(fā)展現(xiàn)狀，以及這兩年來的全球經(jīng)濟動蕩，為中國學者研究新環(huán)境背景下的企業(yè)投資理論提供了一定的空間。同時，目前中國學者們對企業(yè)投資行為的評價，多是考慮投資績效問題，而較少涉及投資效率，且很少有學者將融資約束、融資不確定性以及投資效率三者結合起來。因此，本文將三者結合起來研究，具有較大的理論和實踐意義。
　　本文采用定量分析和定性分析結合的方法展開研究，在文

2、獻回顧的基礎上，構建了異質性隨機前沿模型，并引入融資約束及融資不確定性，對2004至2008年中國A股上市公司的投資效率進行了研究。首先，本文構建了五個模型，用似然比函數(shù)進行定性分析，選出最優(yōu)模型;然后，基于該最優(yōu)模型對企業(yè)的投資效率進行定量計算;最后，將所有樣本公司按照所在地區(qū)(東部、中部、西部)、企業(yè)所有制(國有企業(yè)、非國有企業(yè))以及規(guī)模(大規(guī)模、中等規(guī)模、小規(guī)模)分組，分別計算和比較各分組樣本的投資效率指數(shù)大小。
　　本文通

3、過研究發(fā)現(xiàn):(1)融資約束及融資不確定性的存在使得中國上市公司的投資效率比不受融資約束和融資不確定性影響時的投資效率低了約15％至20％;(2)現(xiàn)金流量的增加不但可以緩解企業(yè)的融資約束，還能降低融資的不確定性，而股權融資和債務融資則不一定;(3)分組樣本中，東部企業(yè)、國有企業(yè)以及大規(guī)模企業(yè)面臨的融資約束和融資不確定性較低，投資效率較高，而中西部企業(yè)、非國有企業(yè)和中小規(guī)模企業(yè)所面臨的融資約束和融資不確定性則較高，投資效率則較低。