研發(fā)投資視角下融資約束對上市公司現(xiàn)金股利政策影響研究.pdf

1、現(xiàn)金股利作為上市公司給予股權投資者的一種投資回報，其支付水平一方面體現(xiàn)了上市公司對股東受托責任的履行，另一方面也體現(xiàn)了資本市場完善情況和發(fā)展水平。我國資本市場目前存在許多弊端及缺陷，因信息不對稱造成公司向外融資的成本明顯大于內(nèi)部渠道融資的成本，以致于上市公司普遍面臨融資約束。當公司存在融資約束時，其對內(nèi)部資金及現(xiàn)金流的依賴性愈加明顯。隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展以及科技不斷創(chuàng)新，越來越多的公司開始認識到科創(chuàng)水平和R&D投資的重要性。研發(fā)活動需要公

2、司投入大量資金，外部籌資困難或面臨融資壓力會限制公司R&D活動。很多上市公司會選擇增加現(xiàn)金持有，保證留有充足的內(nèi)部資金進行R&D投資，研發(fā)投資面臨融資約束且受限程度各異?？梢姡綬&D投資、融資和現(xiàn)金股利政策之間密切聯(lián)系。以往學者對投融資、股利政策的研究比較獨立，很少深入探討他們彼此間關系，融資約束影響現(xiàn)金股利政策的作用機理學者們并沒有直接說明和解釋。本文將研究視角拓展到R&D投資領域，深入分析融資約束、研發(fā)投資與現(xiàn)金股利政策關系的作

3、用機理，注重研究R&D投資的反作用。上市公司加入R&D后，會對融資約束與現(xiàn)金股利分配政策間關系帶來怎樣的經(jīng)濟后果，如何影響公司財務決策。
　　本文共分為五大章節(jié)。第一章是緒論，提出了論文創(chuàng)作的研究背景、目的與意義，介紹了本文核心內(nèi)容、研究方法與研究思路，整理了股利政策、融資約束和R&D相關的國內(nèi)外文獻綜述以及本文研究的創(chuàng)新之處。第二章介紹了股利政策、融資約束、R&D投資的概念定義和相關理論。第三章為理論分析和研究假設的提出，從現(xiàn)金

4、持有動機、優(yōu)序融資理論和現(xiàn)金股利的治理效應分析了融資約束影響現(xiàn)金股利政策的作用機理，基于信息不對稱下R&D活動面臨融資約束，以及基于投資與現(xiàn)金流間敏感性關系對R&D活動的資金來源進行了深入分析，并探討了R&D投資反作用于融資約束和現(xiàn)金股利政策關系的機理，加入R&D后，現(xiàn)金股利政策和融資約束的關系會發(fā)生怎樣的改變。第四章為研究設計和實證檢驗部分，本文選取2012-2016年度我國A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，在己有文獻成果基礎上，采取理論

5、與實證結合的方法，對融資約束、R&D投資與現(xiàn)金股利政策的關系進行實證研究。并試圖對R&D投資進行分組，探討R&D投資對融資約束與股利分配政策間關系的反作用。第五章為研究結論與對策建議。根據(jù)本文實證檢驗結果，得出研究結論，從不同層面和角度提出了一些對策建議，并在最后指出了本文研究存在的不足和展望。
　　通過實證研究，本文發(fā)現(xiàn):(1)融資約束程度越高，現(xiàn)金股利支付率越低。融資約束會降低公司支付現(xiàn)金股利的意愿和積極性。面臨融資約束較大的

6、公司其現(xiàn)金股利支付水平往往越低。(2)上市公司面臨融資約束時，研發(fā)投資會降低現(xiàn)金股利支付率，且融資約束程度越高，負向作用越顯著。(3)存在研發(fā)投資時，融資約束對現(xiàn)金股利政策的負向作用越顯著。
　　本文根據(jù)實證檢驗結果得出的結論，對上市公司發(fā)展提供一些對策建議，有利于上市公司合理安排融資方案，進行有效理性的R&D投資活動。上市公司進行R&D投資對現(xiàn)金股利分配政策與融資約束間關系的影響是一個動態(tài)持續(xù)的過程，而不僅僅是短期的調節(jié)效應。在