融資約束下的現(xiàn)金股利政策對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)，由于學(xué)者探究公司治理理論和公司投融資決策理論的層層深入，融資約束程度對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和成長(zhǎng)的影響也成為研究的熱門課題之一。資本市場(chǎng)發(fā)展還不健全，信息不對(duì)稱和委托代理等問(wèn)題讓企業(yè)在選擇內(nèi)部融資還是外部融資時(shí)，存在著資本成本差別的問(wèn)題。通常公司會(huì)更偏向選擇內(nèi)部融資，這是由于公司在外部市場(chǎng)上所受到的融資約束程度不同，其所采用的現(xiàn)金股利政策也就會(huì)有差異，最終影響到上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效?？茖W(xué)的現(xiàn)金股利政策不僅可以在公司擴(kuò)張規(guī)模時(shí)提供充足的資金來(lái)

2、源，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升，使公司在未來(lái)有更好的發(fā)展。本文以現(xiàn)代公司金融理論為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)現(xiàn)金股利政策和上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行分析，借助我國(guó)滬深兩市上市公司數(shù)據(jù)為樣本，首先在不考慮融資約束的情況下，探究現(xiàn)金股利政策對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，然后接著研究在有融資約束條件下，現(xiàn)金股利政策和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系。本文根據(jù)利息保障倍數(shù)和公司規(guī)模，將所選上市公司分為高融資約束組和低融資約束組，引進(jìn)融資約束指標(biāo)，先算出融資約束指數(shù)，在研究過(guò)程選擇

3、描述統(tǒng)計(jì)的方法，使用Logistic回歸和多元線性回歸等模型，運(yùn)用Excel、Spss和Eviews對(duì)2007-2014年度的滬深兩市上市公司進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果表明，在不考慮融資約束的條件下，上市公司在當(dāng)年發(fā)放現(xiàn)金股利，下一年公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)提高。在融資約束高的條件下，上市公司在當(dāng)年發(fā)放的現(xiàn)金股利越多，則下一年該公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效就越差，在融資約束高的情況下，企業(yè)就應(yīng)該通過(guò)減少現(xiàn)金股利的發(fā)放來(lái)提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金股利支付率進(jìn)行區(qū)間