我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策治理作用的實(shí)證研究.pdf

1、上市公司的現(xiàn)金股利政策是一項(xiàng)十分重要的財(cái)務(wù)決策，合理的股利政策不僅可以為公司創(chuàng)造較好的口碑，激發(fā)投資者購(gòu)買公司股票的熱情，而且還能降低公司內(nèi)部的代理成本，提高公司價(jià)值，保證企業(yè)的健康發(fā)展。
　　 本文首先回顧了國(guó)外和國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)現(xiàn)金股利政策和公司治理關(guān)系的研究，在此基礎(chǔ)上得出本文的研究重點(diǎn)，即我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利政策治理作用問(wèn)題。然后，本文立足我國(guó)實(shí)際，分析1992年以來(lái)，尤其是股權(quán)分置改革以后(2005年以后)現(xiàn)金股利政策的分

2、配特點(diǎn)及變化趨勢(shì)。研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金股利政策已成為我國(guó)上市公司分配股利的主要形式，但是不分配股利的上市公司家數(shù)依然不少。在定性分析之后，從理論上分析了代理理論在解釋現(xiàn)金股利政策方面的可行性，并比較了現(xiàn)金股利政策對(duì)國(guó)有和非國(guó)有兩類不同性質(zhì)上市公司治理作用的差異。
　　 在定性分析和理論分析的基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用多元線性回歸模型對(duì)2005年-2009年的A股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行非平衡面板的實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明:上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利確實(shí)能夠降低其代

3、理成本，提高公司價(jià)值，它具有明顯的公司治理作用。總資產(chǎn)收益率(Roa)對(duì)公司價(jià)值有顯著的促進(jìn)作用。公司負(fù)債水平(Debt)對(duì)公司價(jià)值有負(fù)面影響，公司負(fù)債水平越高，公司價(jià)值越低；反之亦然。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(Grow)對(duì)公司價(jià)值的影響為正。公司規(guī)模(Lnasset)與公司價(jià)值是反向關(guān)系，企業(yè)的規(guī)模越大發(fā)展空間越小，市場(chǎng)給予的溢價(jià)越低，企業(yè)規(guī)模越小公司發(fā)展空間越大，市場(chǎng)給予的溢價(jià)越高。國(guó)有股比例與公司價(jià)值呈現(xiàn)顯著的U型關(guān)系。
　　 在此基