我國上市公司現(xiàn)金股利信號(hào)傳遞效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、為了改變我國證券市場(chǎng)上長(zhǎng)期以來存在的現(xiàn)金股利支付低、穩(wěn)定性差等問題，我國證監(jiān)會(huì)繼2008年發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》后，2011年底再次發(fā)布現(xiàn)金股利公告，目的在于引導(dǎo)上市公司多發(fā)放股利，保護(hù)投資者特別是中小股東的利益。在西方相對(duì)完善的證券市場(chǎng)上，現(xiàn)金股利政策被證明具有顯著的信號(hào)傳遞效應(yīng)，然而，目前我國證券市場(chǎng)發(fā)展尚不完善，值得思考的是，現(xiàn)金股利政策的信號(hào)傳遞效應(yīng)如何，上市公司現(xiàn)金股利分配預(yù)案公告前后是否存在著累計(jì)超額

2、收益，證監(jiān)會(huì)利用現(xiàn)金股利引導(dǎo)上市公司和投資者的行為是否有效。
　　 基于這種現(xiàn)實(shí)背景，本研究從股利信號(hào)傳遞理論引入，研究上市公司現(xiàn)金股利分配的信號(hào)傳遞效應(yīng)，利用事件研究法，探討現(xiàn)金股利分配預(yù)案前后的上市公司股票的累計(jì)超額收益是否顯著，并對(duì)現(xiàn)金股利與累計(jì)超額收益率之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析研究。該研究的創(chuàng)新之處在于，首先，考慮到證券市場(chǎng)上，投資者對(duì)于股利信息的預(yù)期，對(duì)相關(guān)變量的衡量更加準(zhǔn)確。其次，設(shè)置相應(yīng)控制變量，提高事件的清潔性。<

3、br>　　 本文首先闡述了背景、目的和意義，簡(jiǎn)要說明了文章的創(chuàng)新之處;然后介紹了股利理論的發(fā)展與演變，從股利無關(guān)論到股利相關(guān)理論，對(duì)國外、國內(nèi)的實(shí)證研究進(jìn)行了評(píng)述。本文的研究采用事件研究法(Event Study)。首先計(jì)算樣本累計(jì)超額收益CAR值進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，第二步，研究上市公司現(xiàn)金股利分配對(duì)于累計(jì)超額收益率是否具有解釋作用。最后，本文得到了研究結(jié)論，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的政策建議，指出了研究的不足。
　　 本文的主要研究

4、結(jié)論是:目前在我國證券市場(chǎng)上，現(xiàn)金股利的信號(hào)傳遞效應(yīng)并不顯著。首先，實(shí)證結(jié)果表明:上市公司現(xiàn)金股利分配預(yù)案公告前后期間確實(shí)會(huì)存在累計(jì)超額回報(bào)，但是CAR值卻是負(fù)值。此外，研究結(jié)果還說明，上市公司現(xiàn)金股利分配預(yù)案公告前后期間的累計(jì)異?；貓?bào)率CAR值與現(xiàn)金股利的發(fā)放并沒有顯著關(guān)系，也就是說我國證券市場(chǎng)上投資者對(duì)于現(xiàn)金股利發(fā)放這一信息并不敏感，因此證監(jiān)會(huì)以現(xiàn)金股利政策作為引導(dǎo)投資者行為的做法值得商榷。然后，本文從投資者、稅收環(huán)境、上市公司等方