金字塔結構特征對上市公司現(xiàn)金股利政策影響的研究.pdf

1、自LaPorta等(1999)提出終極控制人概念以來，國內外學者發(fā)現(xiàn)除英美等普通法系國家外，公司治理的主要矛盾不是管理者與所有者之間的矛盾，而是控股股東與中小股東之間的矛盾;控制股東實際上又由終極控制人控制，終極控制人的隱蔽性和復雜性使其盡一切手段最大化自身利益，造成對中小股東的利益侵占。我國終極控制人通過金字塔結構控制上市公司的情況普遍存在，而現(xiàn)金股利政策是各利益相關主體在股東大會上相互博弈的結果，所以現(xiàn)金股利政策與金字塔股權結構緊密

2、相關。本文通過上市公司控制鏈關系圖追溯至其終極控制人，從金字塔結構特征的五個方面——終極控制人性質、現(xiàn)金流權、控制權、兩權分離度與金字塔結構復雜性著手，研究其對現(xiàn)金股利政策的影響。這對切實保護中小股東利益，完善公司治理機制，具有重要的學術價值和現(xiàn)實意義。
　　 為研究金字塔結構特征對現(xiàn)金股利政策的影響，本文使用2004-2010年連續(xù)7年非金融行業(yè)的715家上市公司的面板數(shù)據進行實證研究。研究結果表明:終極控制人的產權性質與現(xiàn)金