基于金字塔結構下的民營上市公司股權研究.pdf

1、這些年來，我國民營經濟迅猛發(fā)展，越來越多的民營企業(yè)成為上市公司。但是，在仔細考察我國民營上市公司的終極所有權結構后可以發(fā)現(xiàn)，金字塔式持股結構在我國民營上市公司中極為普遍。一些民營企業(yè)家構建金字塔式持股結構控制了多家上市公司，在我國證券市場上形成了很多“民營企業(yè)系”。隨著一些“民營企業(yè)系”危機的不斷爆發(fā)，金字塔式持股結構以及在此結構下的公司控制人的掏空行為成為證券業(yè)者和國內學者關注的焦點。
　　 本文首先按照一定的邏輯體系對國內外

2、學者就金字塔式持股結構的研究成果進行了總結和歸納。隨后，本文從多個角度描述了我國民營上市公司金字塔式持股結構的現(xiàn)狀和分布特征。在此基礎上，本文從理論上分析了金字塔式持股結構對企業(yè)價值的影響，以及分離系數(shù)和具體企業(yè)特征之間的關系，提出了本文的研究假設，并利用我國民營上市公司2005年的數(shù)據(jù)，重點對金字塔式持股結構下現(xiàn)金流量權與控制權之間的分離程度對企業(yè)價值的影響，以及現(xiàn)金流量權與控制權的分離程度與企業(yè)具體特征之間的關系進行了實證分析。本文

3、在結尾部分利用“朝華系”作為案例更深入探討了金字塔式持股結構對整個民營企業(yè)系的影響。
　　 研究結果表明，金字塔式持股結構在我國民營上市公司中極為普遍。并且我國民營上市公司的現(xiàn)金流量權和控制權之間的分離程度都要更為嚴重。當最終控制人擁有的現(xiàn)金流量權越高時，企業(yè)價值越高，體現(xiàn)了一種激勵效應；而當最終控制人擁有的現(xiàn)金流量權與控制權之間的分離程度越嚴重時，企業(yè)價值越低，體現(xiàn)了一種壁壘效應。
　　 在實證研究和案例研究結論的基礎