EVA指標(biāo)有效性及其行業(yè)差異的實(shí)證分析.pdf

1、隨著企業(yè)股份制改革在中國(guó)的廣泛推行，企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離現(xiàn)象日益普遍，并推動(dòng)著中國(guó)證券市場(chǎng)不斷走向成熟。然而在此過程中，現(xiàn)行以利潤(rùn)為中心的財(cái)務(wù)指標(biāo)在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的不足也越來越明顯。因此如何探索一套可行、有效而又具操作性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系并用以正確評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值就成為包括公司所有者及經(jīng)營(yíng)者在內(nèi)的市場(chǎng)參與各方的工作重點(diǎn)之一。在此背景下，在國(guó)外運(yùn)用已經(jīng)有20多年，且得到了多數(shù)學(xué)者好評(píng)的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)(EVA)受到了廣泛的關(guān)注。然而由于引入時(shí)間較

2、短等原因，我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)該指標(biāo)的研究多限于理論分析。即使是為數(shù)不多的研究EVA指標(biāo)有效性的實(shí)證文章也由于研究方法的不同，致使研究的結(jié)論大相徑庭。這就造成了研究工作對(duì)EVA指標(biāo)在我國(guó)的實(shí)際應(yīng)用并沒有太多的指導(dǎo)意義的結(jié)果。針對(duì)這一現(xiàn)象，本文通過分析國(guó)內(nèi)現(xiàn)有研究方法的不足，采用新的思路對(duì)EVA指標(biāo)的有效性進(jìn)行了研究，并最終得出了EVA指標(biāo)也適用于評(píng)價(jià)我國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)水平的結(jié)論。 論文首先介紹和分析了EVA指標(biāo)的原理，并將其與現(xiàn)行以利潤(rùn)為中心

3、的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了理論比較，初步得出了EVA指標(biāo)的信息含量高于現(xiàn)行指標(biāo)的結(jié)論。然后在對(duì)中外學(xué)者的研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)的總結(jié)的基礎(chǔ)上，針對(duì)EVA指標(biāo)有效性研究的前提條件——股市有效性這一假設(shè)國(guó)內(nèi)外并不一致的事實(shí)，分析認(rèn)為我國(guó)研究不能采用國(guó)外學(xué)者以企業(yè)市場(chǎng)增加值(MVA)為研究基礎(chǔ)的方法。因此，論文經(jīng)過因子分析，得出了企業(yè)價(jià)值替代指標(biāo)——綜合得分Z。以此為基礎(chǔ)，論文采用A股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，得出了EVA指標(biāo)比現(xiàn)行評(píng)價(jià)指標(biāo)更能真實(shí)地反

4、映企業(yè)價(jià)值，因而也同樣適用于我國(guó)的結(jié)論。更進(jìn)一步的，在分析發(fā)現(xiàn)尚未有學(xué)者系統(tǒng)地關(guān)注過EVA指標(biāo)的分行業(yè)有效性后，論文創(chuàng)新地對(duì)這部分內(nèi)容進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明，在比較不同行業(yè)的企業(yè)價(jià)值時(shí)，EVA指標(biāo)比現(xiàn)行評(píng)價(jià)指標(biāo)更有效率?；谄髽I(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工作，結(jié)合研究過程中發(fā)現(xiàn)的兩種評(píng)價(jià)指標(biāo)的信息含量互有重疊的現(xiàn)象，論文最后建議應(yīng)該將二種指標(biāo)結(jié)合起來對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行解釋，以獲得更多的價(jià)值信息；同時(shí)有關(guān)部門也應(yīng)當(dāng)對(duì)EVA及相關(guān)指標(biāo)的披露和分