我國貨幣政策中介指標(biāo)有效性的數(shù)量研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、中介指標(biāo)作為操作工具和最終目標(biāo)聯(lián)系的橋梁,在貨幣政策中有著舉足輕重的作用,其有效性直接決定了貨幣政策的實(shí)施效果。1996年,為了適應(yīng)我國的經(jīng)濟(jì)體制改革,人民銀行結(jié)束了信貸規(guī)模作為我國貨幣政策中介指標(biāo)長達(dá)十年的歷史,轉(zhuǎn)而調(diào)控貨幣供應(yīng)量,將M1作為中介指標(biāo),同時(shí)以觀測M0和M2作為輔助。在調(diào)整后的最初兩年里,貨幣政策在穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了巨大的作用;但隨著時(shí)間的推移,由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化,貨幣政策的實(shí)施效果開始受到越來越

2、多的質(zhì)疑,貨幣供應(yīng)量是否適合繼續(xù)充當(dāng)中介指標(biāo)也受到了廣泛的關(guān)注。在這種情況下,探討貨幣供應(yīng)量目標(biāo)制的有效性無疑具有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文正是針對這一現(xiàn)實(shí)問題展開研究,選取了1996年至2005年相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的季度數(shù)據(jù),采用定量分析為主,定性分析相結(jié)合的方法,根據(jù)中介指標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn),從“三性”的角度系統(tǒng)評價(jià)了我國當(dāng)前的貨幣政策中介指標(biāo)——貨幣供應(yīng)量的有效性。在得出貨幣供應(yīng)量目標(biāo)制有效性較弱結(jié)論之后,又針對我國的具體情況探

3、討了未來我國貨幣政策中介指標(biāo)的取向。 全文可分為三個(gè)部分。第一部分簡單回顧了貨幣政策中介指標(biāo)的相關(guān)理論和歷史演變;第二部分是研究的重點(diǎn),分別從可測性、相關(guān)性和可控性三個(gè)角度實(shí)證貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)的有效性。其中,在研究相關(guān)性時(shí),首先對貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的長期關(guān)聯(lián)度進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),其后在建立向量自回歸模型的基礎(chǔ)上,運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解技術(shù)得到了我國貨幣政策的短期動(dòng)態(tài)效應(yīng)和時(shí)滯大小,從而全面揭示了貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)間的關(guān)聯(lián)

4、關(guān)系;在研究可控性時(shí),將貨幣供應(yīng)量的可控性問題轉(zhuǎn)化為對貨幣供給內(nèi)生性的研究,并利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)找到了影響我國貨幣供給的經(jīng)濟(jì)變量,從而為評價(jià)中介指標(biāo)的可控性提供了有力的論據(jù)。實(shí)證結(jié)論表明,作為中介指標(biāo),貨幣供應(yīng)量在可測性、相關(guān)性和可控性上均出現(xiàn)了一定的問題,導(dǎo)致其有效性已經(jīng)大大降低。第三部分在分析通貨膨脹率目標(biāo)制局限性的基礎(chǔ)上,提出未來我國貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)向利率轉(zhuǎn)化。但鑒于我國當(dāng)前尚未完成利率市場化改革的實(shí)際情況,建議作為過渡,可

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