實際股票收益率與通貨膨脹關系研究——基于通脹不確定理論視角.pdf

1、股票市場作為資本市場的主要形式是國民經(jīng)濟的重要組成部分，股票作為一種大眾越來越接受的投資工具，其是否能對抗通貨膨脹帶來的貶值風險，起到投資者所期望的保值增殖的目的為投資者所關注。 費雪效應主張名義利率為實際利率與通貨膨脹率之和。將費雪效應應用于股票市場，表示名義股票報酬率與通貨膨脹率間應呈正向關系，實際股票報酬率與通貨膨脹率無關。 本文以1991年1月至2005年5月期間的中國股票市場為研究對象，實證分析發(fā)現(xiàn)，公眾在投資

2、股票時，實際股票報酬率與通貨膨脹率間呈負相關。實際股票收益不能對抗通貨膨脹帶來的損失，股票投資者會因通貨膨脹而遭受一定損失，費雪效應不成立。國內(nèi)外其他一些學者在各自的研究中也發(fā)現(xiàn)股票報酬率與通貨膨脹率之間負相關現(xiàn)象。 對于此異?，F(xiàn)象，學者們紛紛提出各種看法加以解釋。本文嘗試從通貨膨脹不確定角度對此現(xiàn)象進行解釋，即檢驗“變異性假說”在中國是否成立?！白儺愋约僬f”認為：高通貨膨脹導致高的不確定性(變異性)，通脹不確定性的增高，使得市

3、場上絕對價格將失去指標的能力，價格信息的混亂，會抑制經(jīng)濟活動，從而增加收益的不確定性，影響企業(yè)的經(jīng)營活動，導致預期回報下降，引起實際股票收益率下降；而且高通貨膨脹引起的不確定性還能導致風險溢價的增加，風險溢價的增加會增加折現(xiàn)率，從而導致未來預期現(xiàn)金流現(xiàn)值的減少，通過這種作用機制，股票的現(xiàn)值就會相應減少，進而股票的實際收益率就相應的會降低?；诖擞^點，通貨膨脹不確定性可以解釋實際股票收益率與通貨膨脹負相關關系。 本研究對相關數(shù)據(jù)進