可轉(zhuǎn)換債券定價及其實證研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券因其優(yōu)良的屬性受到資本市場的青睞，而正確的定價對于任何金融產(chǎn)品來說都是至關(guān)重要的。自1843年世界上第一支可轉(zhuǎn)換債券誕生以來，眾多學(xué)者從不同的角度提出了多種可轉(zhuǎn)債模型定價理論及方法。此外，相關(guān)領(lǐng)域如利率期限結(jié)構(gòu)理論、波動率模型、計量經(jīng)濟學(xué)分析技術(shù)以及軟件的發(fā)展實際上也為更準確地對可轉(zhuǎn)債定價提供了可能。在我國1992年發(fā)行第一支可轉(zhuǎn)換債券后的十幾年間，國內(nèi)的大多數(shù)研究對可轉(zhuǎn)債價值影響因素考慮或處理的尚不夠周全，如假定利率固定不變

2、、不考慮可轉(zhuǎn)債的贖回回售條款等等。正因為如此，本文做了些這方面的嘗試，借鑒國外的研究成果，在分析股價及利率特性的基礎(chǔ)上，運用推導(dǎo)出的基于股價和利率的雙因素定價模型，通過將可轉(zhuǎn)債條款轉(zhuǎn)化為邊界終值條件并利用數(shù)值方法對可轉(zhuǎn)債定價。在模型參數(shù)估計方面，從實際出發(fā)，大量運用了計量的方法，如經(jīng)計量檢驗，股票收益率及利率存在ARCH效應(yīng)，因而本文使用了GARCH方法進行參數(shù)估計。B-S模型中的波動率是被假定為定值的，本文中使用了GARCH方法得出的

3、長期波動率。而在具體求解定價偏微分方程時，借助了MATLAB軟件。實證分析證明，本文所使用的方法具有良好的定價效果。 本文大致內(nèi)容如下：首先簡要介紹了可轉(zhuǎn)換債券的定義及各項基本條款，然后說明了可轉(zhuǎn)債市場的現(xiàn)狀。本文主要論述的是一種基于股價和利率的可轉(zhuǎn)債定價的雙因素模型，所以在第三章中，分別論述了股票價格的行為模式和利率期限結(jié)構(gòu)和隨機模型，由于波動率在定價中的重要性，單獨介紹了目前較為成熟的波動率模型。提出基本假設(shè)后，根據(jù)上文中提

4、出的模型，通過構(gòu)造無風(fēng)險對沖組合，利用無套利原理推導(dǎo)出數(shù)學(xué)形式上為偏微分方程的可轉(zhuǎn)債定價模型。對于可轉(zhuǎn)債含有的多種期權(quán)性質(zhì)的條款，將其轉(zhuǎn)化為終端條件和邊界條件來處理。接下來簡要論述的是本文所采用的定價偏微分方程數(shù)值解法有限差分法。第四章為實證部分，以招行可轉(zhuǎn)債(110036)為例，利用Eviews軟件采用計量經(jīng)濟學(xué)的方法基于2004年G招行(600036)股票復(fù)權(quán)股價以及期限為1天的銀行拆借利率(IB0001)進行模型參數(shù)的估計，然后利