可轉(zhuǎn)換債券的定價方法及其應(yīng)用研究.pdf

1、隨著我國證券市場的快速發(fā)展，作為一種介于債券和股票之間的混合金融衍生工具，可轉(zhuǎn)換債券逐步受到較多的關(guān)注.不同于普通債券，可轉(zhuǎn)換債券具有的多種附加條款以及轉(zhuǎn)股權(quán)利使得自身的定價問題變得異常復(fù)雜.因此，本論文的主要研究內(nèi)容是通過數(shù)值方法對可轉(zhuǎn)換債券的定價問題進行研究.
　　本文首先將對可轉(zhuǎn)換債券的類型以及我國可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展歷史進行簡單介紹，以期對可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)特點獲得比較深入的了解.然后從學(xué)術(shù)研究的角度對可轉(zhuǎn)換債券的定價研究成

2、果進行綜述，探尋其發(fā)展路徑.接下來，本文將對數(shù)值算法中比較主流的二叉樹定價模型進行理論推理分析，并尋找其適合于可轉(zhuǎn)換債券定價的形式.同時，以理論推理為基礎(chǔ)，本文利用二叉樹模型構(gòu)建包含贖回條款和回售條款的可轉(zhuǎn)換債券定價模型，這一部分采用整體定價法和分解-整合定價法兩種定價方式進行對比研究.同時，在公司整體價值不變的假設(shè)下引入稀釋因子的概念，并推導(dǎo)稀釋因子在定價模型中需要用到的一些性質(zhì).
　　在實證研究中，考慮到2004年至今我國金融

3、市場的劇烈波動不適合可轉(zhuǎn)換債券的合理價格發(fā)現(xiàn)，本文主要采用2003年的鋼釩可轉(zhuǎn)換債券數(shù)據(jù)對我國可轉(zhuǎn)換債券市場的定價機制進行實證研究.二叉樹模型的實現(xiàn)采用MATLAB軟件進行.實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國債券市場的可轉(zhuǎn)換債券價格要低于模擬價格，同時加入稀釋因子的影響時，模擬價格具有更好的精確度，同時在標(biāo)的股票的價格比較低時可轉(zhuǎn)換債券的收益中債券收益比較明顯，而標(biāo)的股票價格較高時可轉(zhuǎn)換債券的收益中股權(quán)收益比較明顯，這一結(jié)論反映了可轉(zhuǎn)換債券的投資優(yōu)勢.

4、但是，如果將可轉(zhuǎn)換債券的價值分解為純債券和幾個期權(quán)價值合成的形式時，得到的模擬價格誤差比較大，這也說明單純的分解并不能全面考慮純債券與期權(quán)合約之間價值的相互影響作用，此種方法實用性較差.
　　接下來，本文還針對我國可轉(zhuǎn)換債券市場相比于國際市場的投資優(yōu)勢.主要優(yōu)勢的包括，我國可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股溢價比較低，有利于轉(zhuǎn)股時獲得較高收益；我國可轉(zhuǎn)換債券具有一定的利息支付和利息補償條款，投資者在持有期間具有較高的固定收益；同時，國內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債券