基于EBO模型內在終值相關問題的實證研究.pdf

1、EBO模型是西方經(jīng)典的估價模型，在公司價值評估理論中占有重要的地位，它是將股利貼現(xiàn)模型用剩余收益來表達，把公司股票價值表述成投入資本與未來經(jīng)營活動所產(chǎn)生剩余收益的貼現(xiàn)值之和。EBO模型為公司股東權益的估價提供了一種很好的理論框架。國內外的研究人員在EBO模型的相關領域做了大量的實證研究，并用股票市場的歷史信息對EBO模型進行了檢驗。但大多數(shù)研究文獻都假定一個無限的預測期間，這個假定存在問題。因為在實證研究中，預測模型都包括有限區(qū)間的預測

2、和和在預測期終止時對終止價值的計算。本論文就是從目前學術界對EBO模型研究的缺陷處入手，結合我國特殊的市場環(huán)境和要求，重點來研究被大家忽略的內在終值對我們估計公司價值，預測股票價格的影響。 論文首先介紹了公司的價值評估體系，詳細闡述了EBO模型理論以及EBO模型相對于其它價值評估模型的優(yōu)越性。論文的研究重點是利用1994年～2003年在上海證券交易所上市的A股公司的年度財務報告作為研究對象，分別考察了EBO模型中內在終值和預期超

3、額收益的關系、內在終值和收益特征的關系以及影響內在終值的經(jīng)濟因素。論文主要從三個方面來考慮內在終值，即估計的內在終值、實際實現(xiàn)的內在終值和內在終值的修正。研究結果表明，估計的內在終值和實際實現(xiàn)的內在終值都與預期超額收益存在顯著正相關；實際實現(xiàn)的內在終值受表征收益特征的超額收益率和增長速度的影響程度要高于估計的內在終值，它與兩因素存在顯著負相關；在考慮資本集中度、公司規(guī)模、成本結構和資本結構四因素的前提下，資本越集中、規(guī)模越大、負債率越低