CDO債券評(píng)級(jí)模型研究——基于模型風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)級(jí)選購(gòu)的實(shí)證研究.pdf

1、次級(jí)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)至今日的近兩年時(shí)間內(nèi),世界各國(guó)無(wú)一幸免地卷入其中。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系受到嚴(yán)重沖擊,銀行倒閉,市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏;中國(guó)印度等新興國(guó)家則因主要消費(fèi)國(guó)的經(jīng)濟(jì)低迷而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。全球?yàn)榇舜谓鹑谖C(jī)付出了巨大的代價(jià)。從目前對(duì)次級(jí)債務(wù)危機(jī)反思來(lái)看,抵押債務(wù)憑證(CollateralizedDebtObligations,CDO)這類(lèi)高級(jí)資本證券化產(chǎn)品被認(rèn)為是“罪魁禍?zhǔn)住?而令人不可思議的是,這類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)的信用衍生產(chǎn)品在發(fā)行時(shí)

2、卻無(wú)一例外地獲得了高的信用評(píng)級(jí)。因此,對(duì)CDO產(chǎn)品的評(píng)級(jí)程序進(jìn)行系統(tǒng)性地梳理和深入研究變得格外重要。
　　 本文首次詳細(xì)研究分析了CDO債券的評(píng)級(jí)過(guò)程,對(duì)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具體的CDO評(píng)級(jí)模型的解構(gòu),并從中發(fā)現(xiàn)了CDO評(píng)級(jí)的“倒推”模式和CDO評(píng)級(jí)模型固有的模型風(fēng)險(xiǎn)。此外,對(duì)于CDO債券,本文基于評(píng)級(jí)選購(gòu)將導(dǎo)致評(píng)級(jí)差異的假設(shè),實(shí)證分析了CDO債券的評(píng)級(jí)差異與降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)評(píng)級(jí)差異使得CDO債券級(jí)別下調(diào)的可能性大大增加,且有別于普

3、通債券的是,CDO債券的級(jí)別高低無(wú)法充分體現(xiàn)債券風(fēng)險(xiǎn),出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益在一定程度上的背離,即高級(jí)別的CDO債券不一定代表低的違約風(fēng)險(xiǎn)。
　　 全文總共分為五章:第一章和第二章是文章的引言與相關(guān)研究的文獻(xiàn)綜述;第三章則著重分析了CDO債券的評(píng)級(jí)過(guò)程和三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)模型。在充分理解三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)CDO的評(píng)級(jí)過(guò)程的基礎(chǔ)上,對(duì)其評(píng)級(jí)程序以及模型進(jìn)行深入研究,挖掘出評(píng)級(jí)過(guò)程出現(xiàn)的模型風(fēng)險(xiǎn);通過(guò)分析CDO特殊的評(píng)級(jí)過(guò)程,得出“倒推型”的評(píng)