股市理性泡沫的檢驗方法比較研究.pdf

1、目前，針對股市理性泡沫的檢驗方法有很多，但是由不同方法檢驗得到的結(jié)論往往不同甚至完全相反。混亂的研究結(jié)論使得經(jīng)濟學(xué)界和監(jiān)管當(dāng)局面對如此多的方法不知選擇哪種方法更為合適。這些方法到底孰優(yōu)孰劣至今仍沒有一致的結(jié)論。針對這一點，本文通過理論分析與實證分析相結(jié)合的方法對四種典型的理性泡沫檢驗方法進行比較研究。 所謂股票市場泡沫，一般認(rèn)為是股票市場價格對其基礎(chǔ)價值的偏離，其中基礎(chǔ)價值用未來股利的理性預(yù)期貼現(xiàn)之和來表示。由于這種定義是在理性

2、預(yù)期框架下由無套利條件得到的，于是他們又把這種泡沫稱為理性泡沫。根據(jù)理性泡沫變化的特征，一般將其分成三類：馬爾科夫泡沫、內(nèi)在性泡沫、外在泡沫。由于理性泡沫解集非常復(fù)雜，目前的檢驗方法還不能檢驗所有的泡沫，但是已有的方法大致可以分為兩類：一類是從一般意義上檢驗理性泡沫是否存在的方法，另一類是檢驗馬爾科夫泡沫中的確定性泡沫和內(nèi)在性泡沫。到目前為止，仍沒有針對外在泡沫的檢驗方法。 實證部分以上述理論為指導(dǎo)，選取了常用且典型的四種檢驗方

3、法即方差界檢驗、設(shè)定檢驗、單位根和協(xié)整檢驗以及內(nèi)在性泡沫檢驗。通過對其檢驗思想、前提條件及實證結(jié)果的比較，得出結(jié)論：方差界檢驗是為市場有效性設(shè)計的檢驗方法，不能用來檢驗理性泡沫的存在性；設(shè)定檢驗的設(shè)計思想非常巧妙，通過適當(dāng)?shù)哪Ｐ驮O(shè)定檢驗?zāi)軌蚺懦渌赡苄砸允沟门菽嬖谑蔷芙^無泡沫零假設(shè)的唯一可能，檢驗結(jié)論具有一定說服力；單位根和協(xié)整檢驗不能單獨使用，可作為其他方法的補充手段；內(nèi)在性泡沫檢驗作為一種直接檢驗方法，直接設(shè)定理性泡沫模型，只要