股改中投資者權(quán)益保護(hù)及股改預(yù)期研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的原因，資本市場(chǎng)中流通股、非流通股兩種股權(quán)分置帶來的弊端顯得越來越明顯，導(dǎo)致的矛盾也變得越來越尖銳，從根本上損害了上市公司股東之間權(quán)益的一致性，使非流通股東(大股東)和流通股東(中小股東)之間的權(quán)益關(guān)系處在完全不協(xié)調(diào)甚至對(duì)立的狀態(tài)。去年4月底，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》。從此，股權(quán)分置改革工作一步步展開。 本文從分析投資者的權(quán)益內(nèi)容入手，重點(diǎn)分

2、析了股改中的證券監(jiān)督管理部門、國(guó)有資產(chǎn)管理部門、上市公司非流通股東、流通股東中的機(jī)構(gòu)投資者、中介機(jī)構(gòu)和小持股量的社會(huì)公眾股東等利益相關(guān)者的權(quán)責(zé)以及自身利益保障能力對(duì)比。投資者的權(quán)益包括靜態(tài)權(quán)益、宏觀權(quán)益和動(dòng)態(tài)權(quán)益，在股改的對(duì)價(jià)支付當(dāng)中，這些權(quán)益均應(yīng)有所體現(xiàn)。在利益相關(guān)者中，非流通股股東在保護(hù)自身權(quán)益時(shí)，往往占據(jù)主導(dǎo)地位。流通股股東則由于其資金量、性質(zhì)、目標(biāo)差別較大，難以統(tǒng)一行動(dòng)，整體權(quán)益保障能力相對(duì)較弱，需要相關(guān)的制度加以保護(hù)。各公司以

3、不同的對(duì)價(jià)支付方案對(duì)流通股股東作了補(bǔ)償，這些方式不僅應(yīng)在理論上作出足額補(bǔ)償，在實(shí)際股價(jià)表現(xiàn)上也應(yīng)使流通股東得到足額回報(bào)。同時(shí)，股改公司股改后的股價(jià)水平也是反映投資者在股改中權(quán)益保護(hù)的一個(gè)重要指標(biāo)。投資者的股票買賣行為是典型的投資行為，而股價(jià)則是投資回報(bào)的體現(xiàn)。資本市場(chǎng)的本質(zhì)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)投資的場(chǎng)所，只有將投資回報(bào)的理念引入資本市場(chǎng)，并作為評(píng)價(jià)股改的主要標(biāo)準(zhǔn)，才能以投資回報(bào)為目標(biāo)，拉動(dòng)各種市場(chǎng)行為的有序進(jìn)行，理順資本市場(chǎng)中的各種關(guān)系，建立起一