基于契約理論的中小投資者權益保護機制研究.pdf

1、中小投資者在我國證券市場上占有重要的位置，他們的投資信心直接關系到證券市場的興旺和發(fā)展。但目前，我國中小投資者利益受侵害的情況比較嚴重。作為證券市場上的弱勢群體，中小投資者迫切需要一套完善的機制來保護他們的利益。當前對于投資者保護理論的研究主要強調了法律制度的影響，然而法律作為一種強制履約方式，其對投資者的保護雖然重要，但并不完全。由此，本文提出了一個基于契約理論的中小投資者權益保護框架。 中小投資者的權益是通過中小投資者與證券

2、發(fā)行人之間簽訂的融資契約來界定的。由于融資契約的不完全性，中小投資者的權益分為了特定權益和剩余權益。首先，對于特定權益來說，中小投資者保護的核心在于契約的有效履行。而一個完善的履約體系包含了自我履約、第三方私人履約和強制性履約三個層次。在自我履約中，信譽機制發(fā)揮了最基本的作用；在第三方私人履約中，契約私人裁決的第三方主要是指市場中介組織；而在強制性履約中，契約履行的強制力則主要來自于法律制度。其次，對于剩余權益來說，中小投資者保護的關鍵

3、在于剩余權益的合理配置，而影響剩余權益合理配置的關鍵又在于平衡契約雙方的談判力。契約雙方談判力的平衡應該從內(nèi)部平衡和外部平衡兩方面著手。內(nèi)部平衡的關鍵是形成一個形成合理的公司股權結構，而外部平衡的關鍵則在于完善證券市場的競爭。 本文從融資契約不完全的角度出發(fā)，把法律、信譽、市場中介組織、股權結構、市場競爭等影響中小投資者權益保護的因素統(tǒng)一在了契約理論的框架內(nèi)。相對于目前強調投資者法律保護的研究來說，本文構建了一個更加完善的中小投