股權(quán)分置改革后投資者權(quán)益保護(hù)的監(jiān)管研究.pdf

1、投資者保護(hù)是證券市場監(jiān)管的三大目標(biāo)之一，不僅影響到上市公司的公司價(jià)值，也決定著資本市場的可持續(xù)發(fā)展。 隨著股權(quán)分置改革的完成，我國資本市場將進(jìn)入加速發(fā)展時(shí)期，并逐步向成熟資本市場過渡。但我國資本市場興起較晚，且處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，這種“新興+轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟(jì)模式?jīng)Q定了我國證券市場發(fā)展的特殊性，及與國際市場接軌的不適應(yīng)性。股權(quán)分置改革無疑是對我國證券市場的市場基礎(chǔ)進(jìn)行了一次歷史性重構(gòu)，它對上市公司與股東的行為模式、監(jiān)管體制、資本市場的運(yùn)作和

2、市場的操作都有深刻影響。而對投資者的保護(hù)也應(yīng)在股權(quán)分置改革的同時(shí)展開，這樣才能維持資本市場的健康有序發(fā)展。 但是，股份全流通的市場環(huán)境是我國以前從未有過的。本文分析了股權(quán)分置改革后我國資本市場將發(fā)生的變化，控股股東及大股東的角色和觀念行為變化，在這種情況下，大股東操縱市場的動機(jī)增強(qiáng)，內(nèi)幕交易可能更加嚴(yán)重，與操縱市場、利益輸送和虛假披露結(jié)合更加緊密：“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象將會更加嚴(yán)重，股權(quán)激勵機(jī)制會助長高管人員的短期行為和財(cái)務(wù)舞弊行為

3、；虛假信息披露有了新的動機(jī)，將更加普遍，手法也更復(fù)雜更隱蔽；投機(jī)性并購，虛假收購及敵意收購將增加，而某些反收購策略可能侵害公司和其他股東利益。如果不及早對此進(jìn)行監(jiān)管研究，將會對我國大量還不成熟的中小投資者造成重大損害，進(jìn)而影響改革的進(jìn)行，影響資本市場的發(fā)展。 本文以股份全流通為背景，從證券市場監(jiān)管的角度對證券市場投資者的權(quán)益保護(hù)進(jìn)行了研究。在對控股股東、大股東和上市公司行為變化分析的基礎(chǔ)上，以上市公司及相關(guān)主體的行為變化為主線，