股權(quán)分置改革中機(jī)構(gòu)投資者的作用.pdf

1、伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，“資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化”這一趨勢(shì)在中國(guó)這個(gè)新興資本市場(chǎng)上更是表現(xiàn)的勢(shì)不可擋，機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)資本市場(chǎng)中的作用日趨重要。然而，機(jī)構(gòu)投資者究竟扮演了怎樣的角色？機(jī)構(gòu)投資者所管理的巨額資金到底是在為中小投資者爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)還是成為了資本市場(chǎng)非法瓜分利益的元兇？一直是一個(gè)困擾學(xué)術(shù)界和監(jiān)管部門的重大問(wèn)題。
　　 在國(guó)內(nèi)眾多涉及此類問(wèn)題的事件中，“股權(quán)分置改革”無(wú)疑是規(guī)模最大，影響范圍最廣，各利益集團(tuán)博弈最為激烈的事件。本文以股

2、權(quán)分置改革為背景，對(duì)股改時(shí)期“機(jī)構(gòu)投資”與“中小股東”、“非流通股股東”、“上市公司”之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究分為兩步。首先，分別以“送達(dá)率”和“送出率”為被解釋變量對(duì)基金持股比例、基金持股的變化比例的變量進(jìn)行回歸，探討機(jī)構(gòu)投資者持股與對(duì)價(jià)水平的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者與上市公司大股東之間存在“共謀”，機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)能起到維護(hù)中小股東的利益的作用。接下來(lái)，在第一步研究的基礎(chǔ)上，依照股改的表決結(jié)果將上市公司分為“通過(guò)組”與“否決組”，將