信息不對稱條件下企業(yè)債務期限結構研究.pdf

1、企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營和發(fā)展都需要資金。企業(yè)考慮資金來源時，不僅面臨權益資金或債務資金的選擇，而且面臨債務資金的類型、期限等選擇?？v觀國內(nèi)有關融資結構的研究文獻發(fā)現(xiàn)，絕大部分都是把企業(yè)各種負債看成是同質(zhì)的，據(jù)此探討企業(yè)最優(yōu)資本結構，很少涉及到債務本身的組合，即債務結構的研究。在國有企業(yè)中債務資金占有相當大的比例，對企業(yè)的發(fā)展至關重要。另外，我國金融市場發(fā)展很快，但還不成熟，信息不對稱嚴重?；诖吮尘?，本文將重點研究信息不對稱對債務期限結構選擇

2、的影響。 首先，本文從逆向選擇對債務期限結構決策的影響、信息不對稱的時態(tài)分布與債務期限的優(yōu)化設計、債務代理成本與債務期限的約束等幾個方面，系統(tǒng)分析了信息不對稱對企業(yè)最優(yōu)債務期限結構的影響，并詳細討論了信息不對稱環(huán)境下企業(yè)債務期限結構的各種影響因素。接著，通過檢驗企業(yè)信息披露政策與證券分析師盈利預測分散度之間的相關程度，證實了本文利用證券分析師盈利預測分散度來刻畫我國上市公司債務融資時信息不對稱程度是客觀可行的。最后，利用我國滬市

3、上市公司樣本2002-2004年時間序列數(shù)據(jù)對債務期限結構理論各種影響因素進行多元回歸實證分析，其中一個回歸模型創(chuàng)新構建虛擬變量，把信息不對稱與公司質(zhì)量結合起來。 研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)信息披露政策與證券分析師盈利預測分散度之間呈顯著負相關，信息披露越真實、完整、及時，證券分析師盈利預測分散度越小。上市公司債務期限結構影響因素實證檢驗顯示：信息不對稱程度對我國上市公司債務期限結構選擇有顯著影響，信息不對稱程度高的公司傾向于選擇更多的長期債