創(chuàng)業(yè)投資契約安排的理論研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)明顯存在兩重代理關(guān)系，即投資者與創(chuàng)業(yè)投資家、創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)者之間的代理關(guān)系。他們之間有著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和大量的不確定性因素，使他們之間存在許多特殊的利益沖突。創(chuàng)業(yè)投資契約是解決這些問題的重要手段。 本文首先對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的概念進(jìn)行了闡述，理清了國內(nèi)對(duì)“VentureCapital”一詞的爭(zhēng)論。創(chuàng)業(yè)資本是中小型企業(yè)一種新的資金來源，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展將成為中小企業(yè)融資的重要途徑；而契約設(shè)計(jì)是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要問題，對(duì)它的研

2、究可以為我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展提供理論依據(jù)。 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的第一重代理關(guān)系是投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間的關(guān)系，它關(guān)系到創(chuàng)業(yè)投資基金采用何種管理方式以減少投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間信息不對(duì)稱，降低委托代理成本。本文分別論述了有限合伙制和公司制創(chuàng)業(yè)基金的運(yùn)行效率和機(jī)制，指出了有限合伙制創(chuàng)業(yè)基金的缺陷和在我國實(shí)施的現(xiàn)實(shí)障礙；論證了公司型創(chuàng)業(yè)基金的制度優(yōu)勢(shì)以及在我國當(dāng)前法律框架下的適用性。 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的第二重代理關(guān)系是創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)者之

3、間的代理關(guān)系，它是關(guān)系到創(chuàng)業(yè)投資家如何激勵(lì)和約束創(chuàng)業(yè)者，保證投資效率和資金安全問題。由于創(chuàng)投家與創(chuàng)業(yè)者之間高度的信息不對(duì)稱，創(chuàng)業(yè)投資家應(yīng)當(dāng)采用合適的投資工具，分階段注入資金等方式來控制整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的整個(gè)過程。投資工具主要有純債券、純股權(quán)、債券股權(quán)混合型以及可轉(zhuǎn)換證券等形式，筆者在引用AndressBascha&UweWalz模型論證了可轉(zhuǎn)換證券是一種最優(yōu)的金融工具，能夠更好地對(duì)創(chuàng)業(yè)家形成約束和激勵(lì)，防止發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。分階段注入