從行為金融學(xué)的角度透析我國證券市場的效率.pdf

1、有效市場假說(Efficient Market．Hypothesis，簡稱EMH)是現(xiàn)代證券市場理論體系的支柱之一，也是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石之一，但他在不斷獲得支持的同時(shí)也引起了各種爭論。行為金融理論是自20世紀(jì)80年代興起的金融學(xué)說，目前是西方國家金融研究和實(shí)踐的前沿領(lǐng)域，在我國，這方面的研究活動也相當(dāng)活躍。該學(xué)說的重要意義在于，它突破了現(xiàn)代金融理論嚴(yán)格而偏離現(xiàn)實(shí)的假設(shè)條件，吸收了現(xiàn)代心理學(xué)的研究成果，使金融學(xué)研究建立在現(xiàn)實(shí)的假設(shè)

2、條件上，從而開辟了金融學(xué)研究的新世紀(jì)。 作為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的一個(gè)重要組成部分，證券市場對我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大發(fā)揮了重要的作用。但是，我國的證券市場還依然是一個(gè)尚待完善與規(guī)范的發(fā)展中的市場。這一方面反映為過度投機(jī)、政策市、羊群效應(yīng)等投資者的非理性行為；另一方面反映為股價(jià)高度波動、板塊效應(yīng)等市場的非理性表現(xiàn)。而這些非理性現(xiàn)象的出現(xiàn)，歸根結(jié)底是市場無效率的結(jié)果。這一些情況的存在已成為制約我國證券市場健康發(fā)展的障礙，因此，認(rèn)識這

3、些非理性和無效率的現(xiàn)象，揭示隱藏在其背后的原因，對于我國證券市場今后的發(fā)展與完善無疑極具迫切性和必要性。 本文以我國證券市場的效率作為論文的研究對象。并從行為金融學(xué)的角度進(jìn)行分析，揭示造成證券市場無效率的原因和機(jī)理，從而為我國證券市場監(jiān)管部門提供相應(yīng)的政策建議，同時(shí)也有利于廣大投資者，樹立正確的投資理念，規(guī)范投資行為。本文主要分為四部分，主要內(nèi)容如下： 1．第一部分系統(tǒng)的評述了有效市場假說。有效市場假說是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)中的重

4、要內(nèi)容，也是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)研究證券市場效率問題的理論基石。本部分對有效市場假說進(jìn)行了闡述，并指出了其所面臨的一些爭論和缺陷。 2．第二部分論述了行為金融學(xué)的崛起及其對有效市場假說的挑戰(zhàn)。首先，闡述了從有效市場假說到行為金融學(xué)理論的演進(jìn)。然后，分析了行為金融學(xué)對有效市場假說的批駁和質(zhì)疑，主要是從理論和實(shí)證兩個(gè)方面指出了有效市場假說的缺陷。 3．第三部分研究了證券市場效率的行為金融研究方法和研究理論。首先，論證了行為金融是一種證

5、券市場效率研究的更適合方法。然后，闡述了證券市場效率的行為金融研究理論。 4．第四部分利用行為金融學(xué)理論對我國的證券市場效率進(jìn)行了全面的分析。這也是本文的主體和核心部分。這一部分分別從我國證券市場的收益與價(jià)格的異?，F(xiàn)象、交易量與波動性的異?，F(xiàn)象以及我國證券市場所特有的一些異?，F(xiàn)象三個(gè)方面進(jìn)行考察，得出了我國證券市場無效率的結(jié)論。同時(shí)，又利用行為金融學(xué)理論揭示了這些異?，F(xiàn)象產(chǎn)生的原因和機(jī)理，發(fā)現(xiàn)投資者的非理性和認(rèn)知偏差是造成我國證

6、券市場無效率的根源。 5．第五部分提出了本文的研究結(jié)論和政策含義。本文的研究結(jié)論主要有三個(gè)：一是行為金融學(xué)是研究證券市場效率的有效方法之一；二是我國證券市場還是一個(gè)效率偏低的市場；三是投資者的非理性和認(rèn)知偏差是造成我國證券市場效率低的重要根源。根據(jù)這些研究結(jié)論，本文提出了兩個(gè)方面的政策含義：一方面提出市場監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)宏觀政策調(diào)節(jié)和減少對市場的直接干預(yù)的政策建議；另一方面提出了投資者要不斷學(xué)習(xí)，積極運(yùn)用行為金融投資策略的實(shí)際操作