中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)在華跨國(guó)公司投資動(dòng)機(jī)和方式影響.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加速，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能夠脫離世界而獨(dú)自發(fā)展，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為每一個(gè)發(fā)展中的和發(fā)達(dá)國(guó)家所必然選擇的道路，資本市場(chǎng)開(kāi)放是其中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)?？鐕?guó)公司投資在世界資本流動(dòng)中占據(jù)了主體地位，它不僅為東道國(guó)帶去經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金，也提高了東道國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、居民收入和就業(yè)率水平。了解跨國(guó)公司對(duì)外投資發(fā)展趨勢(shì)和運(yùn)行特征，可以更好地制定吸收國(guó)際直接投資政策，更有效地參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程?？鐕?guó)公司直接投資的方式一般分為綠地

2、投資和并購(gòu)?fù)顿Y，在世界范圍來(lái)看，兩種方式的投資量大致相等，綠地投資的方式由于資本市場(chǎng)開(kāi)放的限制在發(fā)展中國(guó)家采用較多，而并購(gòu)?fù)顿Y方式在發(fā)達(dá)國(guó)家和資本市場(chǎng)較為開(kāi)放的發(fā)展中國(guó)家(如巴西、阿根廷等南美國(guó)家)采用較多。中國(guó)改革開(kāi)放之后，跨國(guó)公司的直接投資不僅一直扮演著為中國(guó)社會(huì)主義提供建設(shè)資金的角色，而且在促進(jìn)中國(guó)社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的形成中起到舉足輕重的作用。隨著中國(guó)的改革開(kāi)放的深入，外資進(jìn)入中國(guó)的方式也開(kāi)始增多，跨國(guó)公司的直接投資方式也開(kāi)始改變，

3、綠地投資的增速減弱，并購(gòu)?fù)顿Y發(fā)展趨勢(shì)加快，利用外資的其他方式也因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的開(kāi)放而被跨國(guó)公司越來(lái)越多地采用。 在引進(jìn)外資的新形勢(shì)下，各種政策條件的改善愈來(lái)愈成為引資的重要因素，我們就需要探討在新的資本市場(chǎng)開(kāi)放的環(huán)境下，跨國(guó)公司投資是否有新的動(dòng)力和方式。資本市場(chǎng)的開(kāi)放不是必須的，有利可圖才能成為開(kāi)放的理由。因此筆者認(rèn)為在目前眾多的影響因素中，中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放對(duì)在華跨國(guó)公司的投資動(dòng)機(jī)和方式影響尤為重要。本文運(yùn)用“理論研究—?dú)v史統(tǒng)計(jì)

4、—實(shí)證分析”相結(jié)合的方法從跨國(guó)公司投資理論研究出發(fā)，研究跨國(guó)公司投資動(dòng)機(jī)和方式；然后對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放和跨國(guó)公司投資的動(dòng)機(jī)和方式兩者的聯(lián)系進(jìn)行理論分析，明確了兩者在理論分析中的相關(guān)關(guān)系；隨后本文用中國(guó)的實(shí)際情況對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放和跨國(guó)公司投資兩者聯(lián)系進(jìn)行實(shí)證分析；最后得出實(shí)證分析結(jié)論以及所產(chǎn)生的政策建議。 第一章，引言。該章對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)跨國(guó)公司投資影響問(wèn)題的提出背景，所需研究的方法、研究意義和研究?jī)?nèi)容進(jìn)行了闡述。 第二章，對(duì)

5、資本市場(chǎng)開(kāi)放和跨國(guó)公司投資相關(guān)理論進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。第一節(jié)，跨國(guó)公司投資動(dòng)機(jī)和方式理論，包括兩個(gè)部分：一、對(duì)跨國(guó)公司投資動(dòng)機(jī)理論，該段指出國(guó)外的資本對(duì)東道主國(guó)家進(jìn)行投資企業(yè)在國(guó)外的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和在國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受大致相同的目標(biāo)的影響，也是追求利潤(rùn)的最大化。其分動(dòng)機(jī)包括市場(chǎng)導(dǎo)向性投資、資源導(dǎo)向性投資、效率導(dǎo)向性投資和出口導(dǎo)向性投資。二、跨國(guó)公司投資方式理論，該段指出跨國(guó)公司投資式進(jìn)入分為三種主要方式：非股權(quán)投資進(jìn)入、直接投資進(jìn)入和間接投資進(jìn)入。

6、其中直接投資進(jìn)入分為綠地投資進(jìn)入和并購(gòu)?fù)顿Y進(jìn)入。選擇進(jìn)入方式理論主要有定性選擇分析方式、定量選擇分析方式和跨國(guó)公司直接投資理論三大類(lèi)，第一類(lèi)定性分析包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性、投入資本的規(guī)模、沉沒(méi)成本、信息反饋的時(shí)效性、能否滿足企業(yè)的全球戰(zhàn)略、是否受到東道國(guó)關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的限制、對(duì)商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)的保護(hù)是否得力等因素評(píng)估選擇；第二類(lèi)定量分析包括利潤(rùn)最大化模型，成本模型和凈現(xiàn)值模型三種闡述。第三類(lèi)是基于對(duì)跨國(guó)公司直接投資方式選擇理論的相關(guān)綜述。第二節(jié)，

7、資本市場(chǎng)開(kāi)放理論，一、資本市場(chǎng)及其開(kāi)放概念的界定包括：1、本文所研究資本市場(chǎng)定義為影響資本積累和配置的市場(chǎng)。2、本文資本市場(chǎng)開(kāi)放是指廣義的資本市場(chǎng)國(guó)際化一般既包括以證券為媒介的證券資本的跨國(guó)流動(dòng)，也包括中長(zhǎng)期信貸資本的國(guó)際流動(dòng)。二、促進(jìn)資本市場(chǎng)開(kāi)放的動(dòng)因包括：1、WTO對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的要求；2、分散資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)并提高收益；3、競(jìng)爭(zhēng)使資本市場(chǎng)效率提高；4、提高金融監(jiān)管能力，減少金融風(fēng)險(xiǎn)；5、促進(jìn)資本的國(guó)際流動(dòng)，平衡國(guó)際收支賬戶(hù)。

8、 第三章，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)在華跨國(guó)公司投資動(dòng)機(jī)和方式影響現(xiàn)狀。第一節(jié)，跨國(guó)公司在華投資動(dòng)機(jī)和方式分析包括：一、在華跨國(guó)公司投資動(dòng)機(jī)在以追求“最大利潤(rùn)，全球分散風(fēng)險(xiǎn)”總動(dòng)機(jī)下包含資源動(dòng)機(jī)、市場(chǎng)動(dòng)機(jī)或生產(chǎn)效率動(dòng)機(jī)三個(gè)分動(dòng)機(jī)。二、跨國(guó)公司在華投資方式現(xiàn)狀，該段采用描述統(tǒng)計(jì)與理論分析相結(jié)合的方法分析了近年來(lái)跨國(guó)公司在華投資方式現(xiàn)狀。非股權(quán)投資方式在跨國(guó)公司利用外資的方式中所占比例不大，不是跨國(guó)公司在華投資的主流方式；FDI方式1992年開(kāi)

9、始迅猛增長(zhǎng)，1998年達(dá)到峰值，此后由于金融危機(jī)一路下滑，直到2002年才突破歷史高峰，但是已經(jīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力；綠地投資方式由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)難以收集，則用中國(guó)每年新批外商投資企業(yè)的個(gè)數(shù)來(lái)替代描述綠地投資現(xiàn)狀，可以看出近年來(lái)綠地投資企業(yè)增速緩慢；通過(guò)數(shù)據(jù)看出并購(gòu)?fù)顿Y方式在近幾年發(fā)展速度非常之快，可以預(yù)計(jì)跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y方式將來(lái)會(huì)成為一種利用跨國(guó)公司投資的主要方式之一。第二節(jié)，跨國(guó)公司投資式進(jìn)入選擇與資本市場(chǎng)開(kāi)放狀況的關(guān)系，該節(jié)是對(duì)三類(lèi)跨國(guó)公司投資式

10、進(jìn)入方式對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放的要求進(jìn)行理論分析。一、契約式進(jìn)入對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放要求不明顯。二、直接投資式進(jìn)入對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放要求分為兩個(gè)方面，1、綠地投資對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放要求表現(xiàn)在融資方式的開(kāi)放、控股比例和數(shù)量的開(kāi)放、行業(yè)限制的開(kāi)放、出資方式的開(kāi)放。2、并購(gòu)?fù)顿Y對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放要求表現(xiàn)在并購(gòu)融資開(kāi)放、對(duì)交易資產(chǎn)定價(jià)困難、并購(gòu)?fù)緩胶头绞降亩鄻踊约靶袠I(yè)限制的開(kāi)放。三、間接投資對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放要求則表現(xiàn)為資本項(xiàng)目的分步開(kāi)放。第三節(jié)，具體分析中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放

11、對(duì)跨國(guó)公司投資方式的影響。一、數(shù)據(jù)證實(shí)非股權(quán)安排對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放要求不顯著。二、在華跨國(guó)公司直接投資對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放的要求包括：1、在華綠地投資在出資方式、融資方式、控股比例和數(shù)量以及行業(yè)限制方面的要求；2在華并購(gòu)?fù)顿Y在并購(gòu)融資、交易資產(chǎn)定價(jià)困難、并購(gòu)?fù)緩胶头绞降亩鄻踊约靶袠I(yè)限制等方面對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放的要求現(xiàn)狀。三、在華間接投資對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放的現(xiàn)狀要求表現(xiàn)為各個(gè)證券市場(chǎng)的分割和資本項(xiàng)目管制下資本流入的困難。 第四章，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放