我國高科技上市公司股權(quán)融資偏好研究——來自上海股票市場的證據(jù).pdf

1、Mayers和Majluf在1984年提出的企業(yè)融資優(yōu)序理論引起了金融財務(wù)學(xué)界的轟動。隨后，許多國外學(xué)者通過大量的理論和實證研究，證實了先內(nèi)部留存收益，再外部債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資的融資優(yōu)序理論的正確性。然而，我國上市公司的融資模式卻與該理論背道而馳，表現(xiàn)出強烈的股權(quán)融資偏好。本文注意到了高科技上市公司這一代表了知識經(jīng)濟時代產(chǎn)業(yè)發(fā)展未來的新興群體，它們同我國的其他上市公司一樣，也表現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好。因此，本文以我國高科技上市公

2、司為研究樣本，探索其偏好股權(quán)融資的原因。 本文首先從理論上分析了我國高科技上市公司股權(quán)融資偏好的形成機理，高科技上市公司與我國其他上市公司處于同樣的融資環(huán)境，融資結(jié)構(gòu)選擇表現(xiàn)出一定程度上的共性；另一方面，高科技企業(yè)又有自身的融資特點。因此，將高科技上市公司偏好股權(quán)融資的原因歸結(jié)為融資成本偏低、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、公司治理不完善、上市公司經(jīng)營者的激勵與約束機制不健全、債券市場和中長期信貸市場不發(fā)達、現(xiàn)行制度設(shè)計和政策存在缺陷以及高科技

3、企業(yè)自身的高風(fēng)險性這幾個方面。 隨后，本文以滬市2001～2002年實施過股權(quán)融資的高科技上市公司為研究主體，從股權(quán)融資成本、公司治理結(jié)構(gòu)(包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度、董事會特征、高管人員激勵)、公司特征(包括成長能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模)等多個角度考察我國高科技上市公司股權(quán)融資偏好的影響因素。 研究發(fā)現(xiàn)：樣本高科技上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度以及盈利能力指標(biāo)與股權(quán)融資偏好正相關(guān)；公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)與股權(quán)融