短期利率期貨及在我國上市的可行性研究.pdf

1、一、選題背景 從國際情況來看，包括短期利率期貨在內(nèi)的國際利率期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，發(fā)揮著規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。從我國情況來看，二十幾年來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步而快速地發(fā)展，經(jīng)濟(jì)、金融等各個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革和國際化進(jìn)程不斷深入。尤其是加入了WTO 以后，我國的金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)的關(guān)系更為緊密，這一方面給我們帶來了難得的發(fā)展機(jī)遇；另一方面，國際金融市場(chǎng)的瞬息萬變也會(huì)波及國內(nèi)的市場(chǎng)。這就需要我們盡快地完善我國的金融市場(chǎng)體系，以

2、迎接新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。一個(gè)完整的金融市場(chǎng)體系至少應(yīng)該包括資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)。金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)體系的規(guī)模、效率、功能、完整性、安全性、國際化等諸多方面大有裨益。 國務(wù)院在2004 年春節(jié)后出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》就明確提出，要“建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新機(jī)制。研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品。”這為我國金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展明確了目標(biāo)和方向。 短期

3、利率是我國現(xiàn)階段市場(chǎng)化程度最高的一種利率。1996 年銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的誕生，標(biāo)志著中國開始出現(xiàn)了市場(chǎng)化的短期利率?，F(xiàn)在，我國貨幣市場(chǎng)利率每日都在波動(dòng)，市場(chǎng)的交易量逐步放大，交易主體也日益增加。市場(chǎng)利率的波動(dòng)產(chǎn)生了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的要求，交易量的增加奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)，交易主體的增加則活躍了交易。此外，從90 年代初我國在金融期貨領(lǐng)域的初探到現(xiàn)在的十多年間，以期貨交易所為代表的衍生品交易所經(jīng)過不斷的發(fā)展整合，已經(jīng)積累了大量經(jīng)驗(yàn)，有足夠的

4、能力提供交易的場(chǎng)所和設(shè)施，配備必要的管理、服務(wù)人員，能夠?qū)ζ谪浗灰走M(jìn)行周密的組織和嚴(yán)格的管理，有效地發(fā)揮一線監(jiān)管的作用。 這些豐富的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)為短期利率期貨的上市并穩(wěn)定發(fā)展提供了一個(gè)穩(wěn)定、公開、高效的環(huán)境。從目前情況來看，我國已初步具備了開展短期利率期貨的條件。 二、研究方法與邏輯架構(gòu) 本文研究的對(duì)象是一種在國際金融市場(chǎng)上廣泛交易的金融產(chǎn)品，具有較強(qiáng)的實(shí)踐性；因此在研究方法上作者十分注意理論聯(lián)系實(shí)際，立足于產(chǎn)品和市

5、場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)進(jìn)行研究。為了更好的研究產(chǎn)品、突出產(chǎn)品的特點(diǎn)、增強(qiáng)文章的實(shí)用性和可讀性，本文在系統(tǒng)研究和理論分析的基礎(chǔ)上還采用了實(shí)證和案例等研究方法，力求做到研究全面、重點(diǎn)突出從而使文章能夠與現(xiàn)實(shí)聯(lián)系得更為緊密并對(duì)現(xiàn)實(shí)有一定的借鑒和參考意義。 概括的說，本文的研究思路是從概括到具體，從一般到特殊，從理論到實(shí)踐。 從概括到具體指的是從利率期貨及短期利率期貨入手繼而分析短期利率期貨的具體功能和運(yùn)用；從一般到特殊指的是先總體介紹短期利

6、率期貨的情況，進(jìn)而分析具有代表性的短期利率期貨交易市場(chǎng)及短期利率期貨品種，這部分采用案例分析的形式，對(duì)短期利率期貨二十多年發(fā)展歷程中的成敗得失都進(jìn)行了深入的剖析；從理論到實(shí)踐指的是從金融創(chuàng)新、金融期貨理論及市場(chǎng)均衡的層面和高度來研究短期利率期貨到研究我國現(xiàn)階段對(duì)短期利率期貨的需求情況，最后針對(duì)短期利率期貨在我國上市的可能性提出作者的政策建議。 本文的主要體系架構(gòu)如下： 第一章是利率期貨與短期利率期貨概述，介紹了利率期貨和

7、短期利率期貨的含義和特點(diǎn)，并運(yùn)用市場(chǎng)數(shù)據(jù)具體分析了利率期貨和短期利率期貨的發(fā)展態(tài)勢(shì)。 第二章研究了與短期利率期貨相關(guān)的金融創(chuàng)新理論、套期保值理論及短期利率期貨市場(chǎng)均衡等微觀經(jīng)濟(jì)理論，并對(duì)短期利率期貨的經(jīng)濟(jì)功能做了實(shí)證研究。 第三章作者通過對(duì)市場(chǎng)和產(chǎn)品的研究、以案例的形式研究了幾個(gè)典型的短期利率期貨市場(chǎng)和短期利率期貨，深入剖析了這些市場(chǎng)和產(chǎn)品成功、失敗的原因。 第四章研究了發(fā)展我國短期利率期貨的必要性，提出自己的觀

8、點(diǎn)—我國目前存在對(duì)短期利率期貨的現(xiàn)實(shí)需要。 第五章研究了發(fā)展我國短期利率期貨市場(chǎng)的可行性，并針對(duì)如何才能建立和發(fā)展我國的短期利率期貨市場(chǎng)提出了相關(guān)的政策建議。 三、主要觀點(diǎn)與結(jié)論1、包括短期利率期貨在內(nèi)的國際利率期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，對(duì)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了不可忽視的重要作用。 2、短期利率期貨與聯(lián)邦基金利率、失業(yè)率和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)等主要經(jīng)濟(jì)變量之間有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。由此可以證實(shí)短期利率期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和信

9、息傳播功能。 3、短期利率期貨的交易市場(chǎng)主要以歐洲市場(chǎng)和北美市場(chǎng)為中心，同時(shí)其它一些新興市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展也日漸引人注目。雖然新興市場(chǎng)的短期利率期貨無論品種還是規(guī)模都遠(yuǎn)不及北美和歐洲市場(chǎng)，但發(fā)展前景十分可觀。 4、無論是從微觀層面還是宏觀層面，我國都切實(shí)存在對(duì)短期利率期貨的需求，發(fā)展短期利率期貨有利于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)我國金融創(chuàng)新進(jìn)程、促進(jìn)我國金融市場(chǎng)的發(fā)展和提升我國的國際地位。 5、從金融市場(chǎng)發(fā)展程度、法律與監(jiān)管環(huán)

10、境、基礎(chǔ)市場(chǎng)發(fā)展水平來講，我國已初步具備了發(fā)展短期利率期貨的條件。目前我們應(yīng)該就短期利率期貨相關(guān)的各個(gè)方面的問題展開充分的研究，為適時(shí)推出的短期利率期貨品種做好各項(xiàng)準(zhǔn)備。 四、創(chuàng)新與不足本文的創(chuàng)新之處在于： 1．選題具有現(xiàn)實(shí)性和前瞻性。中國金融期貨市場(chǎng)的建立與品種的選擇越來越得到廣泛的關(guān)注。但我國的大多數(shù)文章偏于研究我國債券期貨市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)短期利率期貨市場(chǎng)進(jìn)行系統(tǒng)性研究的文章較少。筆者將其作為自己的碩士畢業(yè)論文，進(jìn)行較

11、為系統(tǒng)地分析和論述，是一次具有現(xiàn)實(shí)性和前瞻性的嘗試。 2．本文較為全面地介紹了短期利率期貨的歷史、現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)；研究了具有代表性的短期利率期貨品種和市場(chǎng)，并剖析了其成功與失敗的原因；對(duì)短期利率期貨的功能進(jìn)行了個(gè)性化和實(shí)證化研究。 本文的不足之處在于： 短期利率期貨在我國還未曾有過，而且作為一個(gè)金融期貨品種，其涉及到參與機(jī)構(gòu)、法律、技術(shù)等多個(gè)環(huán)節(jié),囿于本文作者自身知識(shí)、時(shí)間和現(xiàn)實(shí)情況的局限，研究的實(shí)踐體會(huì)還不是很