我們在第一章學(xué)習(xí)了開放經(jīng)濟(jì)的含義以及衡量經(jīng)濟(jì)開放性

1、我們在第一章學(xué)習(xí)了開放經(jīng)濟(jì)的含義以及衡量經(jīng)濟(jì)開放性的兩個(gè)基本會(huì)計(jì)工具——國民收入帳戶與國際收支帳戶（國際收支平衡表）。 我們知道，經(jīng)常帳戶和資本與金融帳戶是國際收支帳戶中兩個(gè)主要組成帳戶，開放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中與外界所發(fā)生的各種經(jīng)濟(jì)交易，可以歸結(jié)為主要記錄在經(jīng)常帳戶中的商品跨國交易，以及主要記錄在資本與金融帳戶中的金融資產(chǎn)的跨國交易。由于上述兩種交易都涉及到資金在國際中的流動(dòng)，因此，研究資金在國際間流動(dòng)情況，對于開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行

2、規(guī)律有著非常重要的意義。 那么，資金又是如何在國際間流動(dòng)？開放經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境是怎樣的呢？這就是我們在下一章需要解決的問題。,第二章 開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動(dòng),第一節(jié)　資金在國際間流動(dòng)的基本原理一、國際資金流動(dòng)的發(fā)生機(jī)制 資金在國際間進(jìn)行流動(dòng)的方式按是否利用一國原有國內(nèi)金融市場可以分為兩種：外國金融市場和歐洲貨幣市場。外國金融市場:交易者一方為市場所在地居民的國際金融市場。例如:德國公司在英國進(jìn)

3、行的英鎊存款業(yè)務(wù)屬于外國金融市場的業(yè)務(wù)范疇。,歐洲貨幣市場：指在某種貨幣的發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場。例如：日本銀行與英國公司在法國進(jìn)行美元存款業(yè)務(wù)為歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)的范疇。歐洲貨幣市場的特點(diǎn)如下：1.交易雙方一般為市場所在國的非居民。2.交易的貨幣一般不是市場所在國發(fā)行的。3.交易基本不受任何一國慣例和政策法令的限制,且在利率和業(yè)務(wù)慣例上有自己的特點(diǎn)。 歐洲貨幣市場是發(fā)生國際金融活動(dòng)主要

4、場所，是國際金融市場的核心，后文作詳細(xì)介紹。,國際資金流動(dòng)的發(fā)生機(jī)制可以用下圖表示：,二、國際金融市場概述 國際金融市場:是在國際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場所，包括貨幣市場、外匯市場、證券市場、黃金市場和金融期貨期權(quán)市場等。 按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸金融市場和離岸金融市場，離岸金融市場是目前最主要的國際金融市場。 按照資金融通期限的長短，可以分為國際貨幣市場和國際資本市場

5、。,1. 國際資本市場 國際銀行中長期貸款市場 獨(dú)家銀行貸款 辛迪加貸款 證券市場 國際債券市場 國際股票市場,國際銀團(tuán)貸款現(xiàn)狀,始于20世紀(jì)60年代的美國，流行于70年代。80年代有所下降，80年代末又有較大發(fā)展，在90年代達(dá)到頂峰后開始下降。90年代末又出現(xiàn)大幅上升趨勢。,國際銀團(tuán)貸款新特點(diǎn),牽頭銀行呈現(xiàn)集中趨勢機(jī)構(gòu)投資者成為積極參與者證券化趨勢日漸明顯二級(jí)市場活躍程度增加

6、,國際債券市場,揚(yáng)基債券武士債券猛犬債券熊貓債券,國際股票市場,一、證券發(fā)行的國際化（微軟公司）二、交易的國際化三、證券交易所的一體化四、存托憑證（ADR,CDR）五、國家主權(quán)投資基金,2.國際貨幣市場 銀行短期信貸市場、短期證券市場和貼現(xiàn)市場 短期證券：國庫券、銀行定期存單、商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù),三、國際金融中心,1.國際金融中心的概念 能夠提供最便捷的國際融資服務(wù)、最有效的國際支付清

7、算系統(tǒng)、最活躍的國際金融市場的城市。,2. 國際金融中心的類型,根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn) 國際資本的凈輸出地（紐約、東京） 國際金融服務(wù)中心 離岸金融中心根據(jù)功能 功能型和名義型功能型：紐約、倫敦、香港名義型：開曼群島、巴拿馬,國際金融中心的發(fā)展階段,第一階段：19世紀(jì)英國金融中心第二階段：20世紀(jì)初美國金融中心第三階段：20世紀(jì)中期西歐金融中心第四階段：20世紀(jì)后半期亞洲金融中心,國際金融中心發(fā)展的一

8、般規(guī)律,需要大量金融機(jī)構(gòu)的集聚，比如：倫敦需要強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力做后盾，比如：美國與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展位移密切相關(guān)，如：香港政府作用日顯重要，如新加坡區(qū)位優(yōu)勢也是條件之一，如新加坡、香港,離岸金融的特點(diǎn),高度國際化獨(dú)特的利率體系高度自由化交易規(guī)模很大以短期資金交易為主,內(nèi)外分離型（紐約（IBF）、東京(海外特別賬戶)、新加坡、巴林）內(nèi)外混合型（倫敦、香港）避稅港型（走賬型，簿記型；巴哈馬、開曼等）,離岸金融市場的分類,四 國

9、際資金流動(dòng),一、國際資金流動(dòng)概述國際資金流動(dòng) 根據(jù)資本流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)、交換的關(guān)系，國際間的資本流動(dòng)可分為： 一、與實(shí)際生產(chǎn)、交換直接聯(lián)系的資本流動(dòng)，如：國際直接投資 二、金融性資本的國際流動(dòng)——國際資金流動(dòng)，與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系而與實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存在于國際間的資本流動(dòng)。如：跨國股票交易、衍生工具交易等,表2-1 兩種類型資本流動(dòng)的區(qū)別,20世紀(jì)80年代以來，國際資金流

10、動(dòng)的特點(diǎn)：1.國際資金流動(dòng)規(guī)模巨大，不再依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)2.國際資金流動(dòng)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化 　信貸資金的比例越來越小，取而代之的是證券化、衍生化工具交易3.機(jī)構(gòu)投資者成為國際資金流動(dòng)的主體 共同基金、對沖基金、養(yǎng)老基金管理的基金、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金會(huì)、捐款基金、投資銀行、商業(yè)銀行、證券公司,二、國際資金流動(dòng)飛速增長的原因（一）國際范圍內(nèi)與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資　　　產(chǎn)的積累（二）各國國際資金流動(dòng)管制的放

11、松三、國際資金流動(dòng)的影響初步分析 1.放大效應(yīng)：資金在國際間流動(dòng)往往可以通過特定機(jī)制 對一國乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其實(shí) 力的影響。 2.羊群效應(yīng)：指決策者不是根據(jù)自己所掌握的基本面信息進(jìn)行決策，而是根據(jù)其他決策者的行為行事，因而表現(xiàn)為在價(jià)格上漲時(shí)爭相買進(jìn)，價(jià)格下跌時(shí)紛紛賣出。 3.各國金融市場聯(lián)系日益緊密,A國資本的邊際產(chǎn)值

12、 B國資本的邊際產(chǎn)值 F J

13、 M H N E R T C J´

14、 G F´ O B A O´,資本跨國流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析,第二節(jié) 外匯市場,一、外匯與匯率的概念二、外匯市場活動(dòng)簡介,一、 外匯與匯率的概念,1. 外匯 外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額

15、的資產(chǎn)。三個(gè)條件： 自由兌換性、普遍接受性、可償性,1）廣義的靜態(tài)外匯 廣義的外匯概念通常用于國家的管理法令之中，是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。主要包括：① 外國貨幣，包括鈔票和鑄幣；② 外國有價(jià)證券；③外幣支付憑證； ④ 其他外匯資金。 2）狹義的靜態(tài)外匯 是指以外幣表示的可用于國際間結(jié)算的支付手段。,我國的《外匯管理?xiàng)l例》,（1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證或者支付工

16、具，包括票據(jù)、 銀行存款憑證、銀行卡等；（3）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；（4）特別提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。,（二）匯率匯率就是兩國貨幣的相對比價(jià)，也就是一國貨幣表示另一國貨幣的相對價(jià)格。 （1）匯率的標(biāo)價(jià)方法常見的匯率標(biāo)價(jià)方法有直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。,直接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位（1、100、10000等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說以本國貨幣

17、表示外國貨幣的價(jià)格。 　　在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值或稱本幣貶值。在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國人民幣市場匯率為： 月初：USD1=CNY6.90 月末：USD1=CNY6.95 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。,中國銀行

18、外匯牌價(jià)（2009/03/02）,,http://www.boc.cn/cn/common/whpj.html,間接標(biāo)價(jià)法 是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說以外國貨幣表示本國貨幣的價(jià)格。 在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。 在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市

19、場匯率為： 月初：GBP1=USD1.5000 月末：GBP1=USD1.4500 說明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。 　　 ●英鎊、歐元、澳元采用間接標(biāo)價(jià)法，美元除對英鎊、歐元采用直接標(biāo)價(jià)法外，對其他貨幣全部采用間接標(biāo)價(jià)法。　　注意：直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法是針對“本幣”與“外幣”之間的關(guān)系而言的。如在巴黎匯市USD1=A2.1020，問：是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？這樣的問題是無意義的。,美元標(biāo)價(jià)法

20、是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價(jià)，報(bào)出的貨幣匯價(jià)為：　　　　　　　　　USD1=CHF1.1860 人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Base Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（Quoted Currency）。顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)

21、貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣是美元，標(biāo)價(jià)貨幣是其他各國貨幣。,（2）匯率的分類 按匯率制度分為：固定匯率與浮動(dòng)匯率固定匯率（Fixed Exchange Rate）是指一國貨幣當(dāng)局選擇本國貨幣釘住某基準(zhǔn)國際貨幣或者某一貨幣指數(shù)，在一定的時(shí)期內(nèi)通過直接的外匯管理措施或間接的調(diào)控措施維持本幣對該基準(zhǔn)貨幣匯率不變。浮動(dòng)匯率（Float Exchange Rate）是

22、指匯率完全由外匯市場的供求決定，貨幣當(dāng)局不以匯率固定為目標(biāo)經(jīng)常干預(yù)匯率的波動(dòng)。管理浮動(dòng)匯率（Managed Floating Exchange Rate）是指在匯率的形成由市場決定的基礎(chǔ)上，貨幣當(dāng)局通過不時(shí)的干預(yù)以保證匯率在一個(gè)狹窄的范圍內(nèi)波動(dòng)。,按匯率是否適用不同用途分為：單一匯率與復(fù)匯率單一匯率（Single Exchange Rate）是指一國貨幣兌換某一外國貨幣的匯率只有一個(gè)，該匯率適用改國所有國際經(jīng)濟(jì)交往。西方發(fā)達(dá)國家多

23、采用。復(fù)匯率（Multiple Exchange Rate）是指一國貨幣兌換某一外國貨幣的匯率有兩種或兩種以上，不同匯率使用不同的國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。外匯管制的產(chǎn)物，曾被很多國家采用過。我國在1981年－1993年實(shí)行的外匯雙軌制就是復(fù)匯率的一種主要形式。（教材第十一章第三節(jié)將作詳細(xì)討論）,按測算方法可分為：名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率名義匯率（Nominal Exchange Rate）就是公布的匯率。 實(shí)際匯率（Real Excha

24、nge Rate）是經(jīng)兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，反映的是以同種貨幣表示的兩國商品價(jià)格水平的比較，從而反映商品的國際競爭力。 實(shí)際匯率R與名義匯率e之間的關(guān)系是：　　　　　　　　　　 q＝e P*/P（核心概念）　其中，P*和P分別代表外國和本國的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，e表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。 聯(lián)系我國2006年匯改以來實(shí)際匯率的變化。有效匯率（Effective Exchange Rate）是一種加權(quán)平均匯率（或稱匯率

25、指數(shù)），其權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟(jì)往來的密切程度（例如各國與該國的貿(mào)易額占該國總貿(mào)易額的比重）。,從銀行買賣外匯的角度可分為買入?yún)R率、賣出匯率和現(xiàn)鈔匯率買入?yún)R率（Buying Rate），也稱買入價(jià)（the Bid Rate)，即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率（Selling Rate），也稱賣出價(jià)（the Offer Rate)　，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率（Middle Rate），

26、指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析?，F(xiàn)鈔匯率（Bank Notes Rate），即銀行買賣外國鈔票的價(jià)格。 　外匯銀行所報(bào)的兩個(gè)匯率中，前一個(gè)數(shù)值較小，后一個(gè)數(shù)值較大。 在直接標(biāo)價(jià)法下，較小的數(shù)值為銀行買入外匯的匯率，較大的數(shù)值為銀行賣出外匯的匯率； 在間接標(biāo)價(jià)法下，較小數(shù)值為銀行賣出外匯的匯率，較大數(shù)值為銀行買入外匯的匯率。

27、,例如，某日蘇黎世外匯市場和倫敦外匯市場的報(bào)價(jià)如下： 　蘇黎世 1USD= 5.7505 ～ 5.7615CHF（直接標(biāo)價(jià)法）（銀行買入美元價(jià)） （銀行賣出美元價(jià)） 　　倫敦 1GBP= 1.8870 ～ 1.8890USD（間接標(biāo)價(jià)法）（銀行賣出美元價(jià)） （銀行買入美元價(jià)）,按制訂匯率的方法不同可分為基本匯率與套算匯率基本匯率（Basic Rate）：選擇出一種與本國對外往來關(guān)系最為緊密的貨幣即

28、關(guān)鍵貨幣（Key Currency），并制訂或報(bào)出匯率。本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。大多數(shù)國家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率 。套算匯率（Cross Rate），又稱為交叉匯率。有兩種含義： （1）各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：　　　　　　1USD= 6.7200 CNY　而當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場英

29、鎊對美元匯率為：　　　　　　1GBP=1.7816USD 　這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：　　　　　　1GBP=（1.7816×6.72）CNY=11.9724CNY,（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對美元的匯率進(jìn)行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買賣報(bào)價(jià)是：　　　　　　　1USD=1.7720A　 1US

30、D=1.5182CHF 據(jù)此可以套算出澳元和瑞士法郎之間的匯率： 1A=（1.5182/1.7720）CHF= 0.8568CHF,交叉匯率買入賣出價(jià)的計(jì)算（1）交叉相除法（兩種匯率標(biāo)價(jià)方法相同）（2）同邊相乘法（兩種匯率標(biāo)價(jià)方法不相同）詳見教材P36,按外匯交易交割日不同可分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 　即期匯率（Spot Rate），也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日（Working Day

31、）以內(nèi)辦理交割所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時(shí)，約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買賣差價(jià)要大于現(xiàn)匯的買賣差價(jià)。,作用 避免風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值 進(jìn)行外匯投機(jī),◆直接標(biāo)出 ◆報(bào)出差價(jià) 用“升貼水”表示 用“點(diǎn)數(shù)”表示（0.0001）,2. 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式,,直接報(bào)出,某日蘇黎士外匯市場的報(bào)價(jià)：

32、USD/SFR即期匯率 1.2754/1.27741個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.2795/1.28152個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.2720/1.27403個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.2670/1.26906個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.2582/1.261612個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.2434/1.2445,匯水：即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的差額 升水 （at

33、premium） 貼水 （at discount） 平價(jià) （at par）,用升水、貼水表示 在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率+ 升水 遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率- 貼水在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率- 升水 遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率+ 貼水注：這里的升水和貼水是指外匯,在紐約外匯市場美元即期匯率：1英鎊=1.749

34、0三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊升水48點(diǎn)則三個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率：即期匯率 1.7490美元貼水 +） 0.0048遠(yuǎn)期匯率 1.7538,用“點(diǎn)數(shù)”來表示 所報(bào)出的點(diǎn)數(shù)有兩欄數(shù)字，分別代表買入價(jià)與賣出價(jià)變動(dòng)的點(diǎn)數(shù) 加拿大某銀行報(bào)價(jià)： USD/CAD 即期匯率： 1.1685—95 1個(gè)月遠(yuǎn)期： 10—15

35、 3個(gè)月遠(yuǎn)期： 35—25 6個(gè)月遠(yuǎn)期： 55—40,判斷升、貼水的方法,買價(jià)變動(dòng)＜賣價(jià)變動(dòng)——升水買價(jià)變動(dòng)＞賣價(jià)變動(dòng)——貼水不同的標(biāo)價(jià)法，買價(jià)和賣價(jià)的位置不同 直接標(biāo)價(jià)法：前面是買價(jià)，后面是賣價(jià) 間接標(biāo)價(jià)法：前面是賣價(jià)，后面是買價(jià),計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的規(guī)則,前小后大往上加前大后小往下減,上例中加拿大銀行所報(bào)出的美元遠(yuǎn)期匯率： 即期匯率： 1.1

36、685—1.1695 1個(gè)月遠(yuǎn)期： 1.1695—1.1710 （+10/15） 3個(gè)月遠(yuǎn)期： 1.1650—1.1670 （-35/25） 6個(gè)月遠(yuǎn)期： 1.1630—1.1655 （-55/40）,兩種貨幣的利差是決定遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ) 利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水 利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水,遠(yuǎn)期匯率的決定（利率平價(jià)說）,美元的年利率為5%，歐元的存款利率為2%。如果客戶向銀行用美元購

37、買3個(gè)月遠(yuǎn)期歐元●銀行會(huì)把利息損失轉(zhuǎn)嫁給客戶，打入遠(yuǎn)期匯價(jià)●歐元的匯價(jià)遠(yuǎn)期歐元就要比即期歐元貴，亦即期 歐元升水，或者說，遠(yuǎn)期美元貼水,假設(shè)在上例中，美元與歐元的即期匯率是： EUR 1 = USD 1.2150如果有10萬美元投資于歐元，3個(gè)月可得本利和：,若投資于美元，3個(gè)月后的本利和為：,要想使得這兩種方法取得的收益相同，美元與歐元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為：,二、外匯市場及交易概

38、述外匯市場：從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。 外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間 外匯市場的組織形態(tài) 有固定場所和設(shè)施的有形市場 ：外匯交易所 無形的、抽象的市場 ：交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報(bào)價(jià) 外匯交易中心：倫敦、紐約和東京,遠(yuǎn)期外匯交易（實(shí)務(wù)）,遠(yuǎn)期外匯交易 ：期匯交易 遠(yuǎn)期交易分類 固定交割日選擇交割日 遠(yuǎn)期交易目的 避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 外匯

39、銀行為平衡期匯頭寸 投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià),掉期外匯交易（實(shí)務(wù)）,掉期交易的概念：掉期交易（Swap），是指將貨幣相同、金額相同，而方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行 掉期交易的形式 ：即期對遠(yuǎn)期 、明日對次日 、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期 掉期交易 與一般套期保值的區(qū)別,套匯交易,套匯交易 ： 三角套匯為例 在紐約外匯市場上，＄100＝FF500.0000巴黎外匯市場上，　￡1＝FF8.5400在倫敦外匯市

40、場上，￡1＝＄1.7200策略：首先在紐約市場上賣出美元，買進(jìn)法國法朗，然后在巴黎市場賣出法國法朗買進(jìn)英鎊，再立即在倫敦市場上賣出英鎊買進(jìn)美元。結(jié)果：如果在紐約市場上賣出1000萬美元，那么最后則可收回1000÷100×500.000÷8.541×1.72=1007.258萬美元，凈獲套匯利潤70258美元。,外匯投機(jī)交易,概念外匯投機(jī)（Foreign Exchange Speculatio

41、n）是指根據(jù)對匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動(dòng)賺取利潤的行為。 特征投機(jī)者進(jìn)行外匯交易，并沒有商業(yè)或金融交易與之相對應(yīng)。外匯投機(jī)利潤具有不確定性 分類：即期投機(jī)遠(yuǎn)期投機(jī) :一種叫“買空”或“做多頭”（Buy Long or Bull） ;另一種叫“賣空”或“做空頭”（Sell Short or Bear）,即期投機(jī),紐約A公司預(yù)期德國馬克將由目前的$1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6，就

42、在現(xiàn)匯市場上以100萬美元購入180萬馬克。如果30天后果真如其所料，馬克的現(xiàn)匯匯率上升到$1=DM1.6，那么A公司就可以拋售馬克，換回美元，由此，凈賺1.1萬美元或20萬馬克。,遠(yuǎn)期投機(jī),買空：在紐約外匯市場上，美元對英鎊的一月期遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5854，若預(yù)期英鎊匯率在近期內(nèi)將會(huì)有大幅度的上升，做“買空”交易，購入100萬遠(yuǎn)期英鎊。一個(gè)月后，英鎊即期匯率猛漲到：　　　　　GBP1=USD1.9854　這項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯

43、投機(jī)交易獲得成功。在遠(yuǎn)期合同的交割日，軋差后可獲投機(jī)利潤40萬美元。,賣空：在法蘭克福外匯市場上，預(yù)測美元對德國馬克的匯率將趨于下跌。當(dāng)時(shí)三個(gè)月期美元期匯的匯率為USD1=DEM2.6796。賣出10萬美元三月期期匯，也就是說，在遠(yuǎn)期合同的交割將收進(jìn)267，900馬克，交付100,000美元。三個(gè)月后，在法蘭克福外匯市場上，美元的現(xiàn)匯價(jià)格已跌到　　　　　　　　　　　　　USD1=DEM2，5790　在履約時(shí)只需花257,900馬克就

44、可購得所要交付的100,000美元。投機(jī)利潤為10,000馬克。,小結(jié),無形市場是外匯市場的主導(dǎo)形式。外匯市場交易分為三個(gè)層次：銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間。在一個(gè)高效率的外匯市場，價(jià)格能反映所有可得到的信息。根據(jù)BIS統(tǒng)計(jì)，傳統(tǒng)外匯交易包括即期外匯交易，遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。套匯和套利交易是利用不同外匯市場上時(shí)間和空間差異而賺取匯差和利差的行為。套匯分為直接套匯和間接套匯，套利分為拋補(bǔ)套利和非拋補(bǔ)套利。

45、外匯投機(jī)是指根據(jù)對匯率變動(dòng)的預(yù)測，有意保持某種外匯和多頭或空頭，希望以匯率變動(dòng)賺取利潤的行為，外匯投機(jī)分為即期投機(jī)和遠(yuǎn)期投機(jī)。,第三節(jié) 歐洲貨幣市場　　　歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行的該國貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場。一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展（一）歐洲美元市場的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)）（二）歐洲美元市場的發(fā)展1958年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國外；美國對資本流出的限制，進(jìn)一步刺激了歐洲美元市場的發(fā)展19

46、70年代后石油危機(jī)大大促進(jìn)了歐洲美元市場的發(fā)展這一市場自身具有存貸款利差比美國市場小的優(yōu)勢（圖２－３）,歐洲美元市場的其他優(yōu)勢： 這一市場沒有存款準(zhǔn)備金及利率上限等管制與　　　　限制 這一市場在很大程度上是銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額大，手續(xù)費(fèi)及其他各項(xiàng)服務(wù)性費(fèi)用成本較低這一市場上的貸款客戶通常都是大公司或政府機(jī)構(gòu)，信譽(yù)很高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對較低這一市場競爭格外激烈，競爭因素也會(huì)降低費(fèi)用（三）歐洲貨幣市場的發(fā)展　　?。玻笆兰o(jì)60年

47、代后，這一市場上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場上?！∵@一市場的地理位置也擴(kuò)大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對美元、馬克等貨幣的借貸。,歐洲債券市場是歐洲債券發(fā)行和交易的市場。歐洲債券：指在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國以外的貨幣（境外貨幣）表示票面和利息的債券。如法國人在倫敦市場上發(fā)行的美元債券，美國人在法國市場上發(fā)行的英鎊債券。歐洲債券市場的特點(diǎn)市場容量大。 自由和靈活。發(fā)行費(fèi)用和利息成

48、本比較低。 免繳稅款和不記名。安全。 債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)。 流動(dòng)性強(qiáng)，容易轉(zhuǎn)手兌現(xiàn)。,二、歐洲貨幣市場信用擴(kuò)張的形成機(jī)制歐洲貨幣市場本質(zhì)上是一種信用中介，將資金從最初供給者讓渡給最初需求者。有以下結(jié)論：國內(nèi)金融市場（意大利銀行貸款給意大利公司）外國金融市場（德國公司在美國銀行存入美元）、 歐洲貨幣市場（倫敦銀行和意大利銀行在美國境外進(jìn)行美元存貸業(yè)務(wù)）三者之間緊密聯(lián)系，相互影響，使資金在全球暢流不息。歐洲貨幣市場上的存