養(yǎng)老金基金的VaR與TVaR度量問題研究.pdf

1、本文首先建立了養(yǎng)老金基金的損失模型，從投資的角度考慮一個(gè)單位時(shí)期內(nèi)養(yǎng)老金的風(fēng)險(xiǎn)．其中假設(shè)養(yǎng)老金基金的負(fù)債是可以通過對(duì)生命表的假設(shè)預(yù)測的，即負(fù)債取一個(gè)定值；養(yǎng)老金基金的資產(chǎn)部分投資于兩種或兩種以上的資產(chǎn)，其中包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)．這樣模型中的養(yǎng)老金基金的風(fēng)險(xiǎn)全部由投資產(chǎn)生． 研究風(fēng)險(xiǎn)的主要方法是研究養(yǎng)老金基金的Value at Risk(VaR)以及Tail Value atRisk(TVaR，)．通過建立養(yǎng)老金基金的損失與利

2、率風(fēng)險(xiǎn)因子的關(guān)系，討論了對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)因子的各種假設(shè)，并著重考慮了各種資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)因子之間存在相關(guān)性的情況．文中通過兩種方式建立相關(guān)性模型，其一是同單調(diào)風(fēng)險(xiǎn)模型；其二是使用Copula描述資產(chǎn)間的相關(guān)結(jié)構(gòu)．同單調(diào)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)極端風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的一種描述，也就是假設(shè)所有風(fēng)險(xiǎn)因子是完全相關(guān)．而Copula是對(duì)兩個(gè)或多個(gè)隨機(jī)變量之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述的一個(gè)工具．傳統(tǒng)的相關(guān)系數(shù)只在多元正態(tài)分布中對(duì)隨機(jī)變量的相關(guān)結(jié)構(gòu)起唯一決定作用，Copula卻可以更加細(xì)致

3、地刻畫其他非對(duì)稱分布的相關(guān)結(jié)構(gòu)． 文章結(jié)構(gòu)第一章是引言；第二章介紹兩種風(fēng)險(xiǎn)度量VaR和TVaR以及同單調(diào)的概念；第三章和第四章是本文的核心內(nèi)容，考慮不同的利率風(fēng)險(xiǎn)因子的假設(shè)下養(yǎng)老金基金的風(fēng)險(xiǎn)；第五章進(jìn)行總結(jié)與回顧，并對(duì)文中的一些問題提出一些新的思考．其中第三章是考慮整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的利率匯報(bào)，假設(shè)利率風(fēng)險(xiǎn)因子滿足Lèvy過程．除了考慮傳統(tǒng)的Wiener過程外，還考慮對(duì)金融事件的影響進(jìn)行細(xì)致刻畫，認(rèn)為每個(gè)子階段內(nèi)，或者每次的金融事