中國證券公司治理研究.pdf

1、我國證券業(yè)經(jīng)過近十幾年的快速發(fā)展，經(jīng)歷了從無到有、從空白到初具規(guī)模的發(fā)展過程。1985年9月，深圳I經(jīng)濟特區(qū)證券公司經(jīng)人民銀行批準試辦，誕生了中國第一家專業(yè)證券公司，從此以后，中國證券公司的發(fā)展突飛猛進，截止到2004年12月31日，中國證券公司總數(shù)已達133家。但由于我國證券公司特殊的生成機制以及我國金融體制改革的滯后，國內(nèi)證券公司在治理建設上并沒有取得同步發(fā)展，還存在諸多問題。 之所以將公司治理的研究投向我國證券公司，不僅因

2、為證券公司作為現(xiàn)代企業(yè)有對治理機制的一般性要求，而且也是因為證券公司在我國企業(yè)制度中所具有的獨特性。這種獨特性表現(xiàn)在：證券公司擁有明顯大于絕大多數(shù)工商企業(yè)的資產(chǎn)、資本規(guī)模，具有資源密集，特別是現(xiàn)金、證券以及人力、信息資源密集的特性。這就決定了證券公司的業(yè)務、經(jīng)營具有較強的滲透力和輻射力，成為社會資本形成、運動機制的主要中樞之一。也使得對證券公司治理的研究相對于其他企業(yè)更有意義。 從總體上看，我國的證券公司雖然在組織框架上基本上都

3、設了董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層，但其功能和相互關系卻有很大的差異性和隨意性。“三會”之間責任分工不明確，分權(quán)和制衡的關系不能發(fā)揮有效的作用。具體表現(xiàn)在：股東大會流于形式；董事會治理機制虛置；外部治理機制缺位；缺乏有效的激勵機制，尤其缺乏長期激勵機制；信息披露制度不完善。正是由于存在上述治理缺陷，導致公司運作極不規(guī)范，使中國證券公司在面臨市場調(diào)整的困難時期，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性和風險性，近幾年來，已陸續(xù)有17家公司被關閉或托管。在分析這些公司

4、風險形成過程中，公司治理結(jié)構(gòu)缺陷往往是根本性原因，主要有大股東操縱和內(nèi)部人控制兩大問題。因此，如何健全完善中國證券公司治理結(jié)構(gòu)，如何提高證券公司內(nèi)控和風險管理水平不僅具有理論探討意義，更具有在理論探討基礎上服務于實踐的迫切需求。 從表面上看，證券公司治理是由一系列觸目驚心的風險事故引發(fā)的，實際上證券公司治理興起的背后有著深刻的理論和現(xiàn)實背景。具體而言，研究和設計我國證券公司治理的目標模式應綜合考慮以下因素： 公司治理的基

5、本原理與證券公司的特殊性。與非金融公司相比，證券公司在經(jīng)營目標、行業(yè)管制、市場競爭度、資本結(jié)構(gòu)、委托一代理關系、并購機制等方面存在諸多差異，研究和設計證券公司治理結(jié)構(gòu)應該充分考慮到這些差異的影響。 總結(jié)國際上可供選擇的幾種不同的證券公司治理的現(xiàn)實模式，全面研究每一種模式的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀及演變趨勢，認真比較其優(yōu)點與不足，提供可供借鑒的國際經(jīng)驗和教訓。 證券公司治理模式的設計要充分考慮金融機構(gòu)風險的特性，滿足金融風險控制的需

6、要是證券公司治理目標模式的基本標準之一。特別是我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)軌階段，各種體制性矛盾可能對金融機構(gòu)及其治理結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)生巨大的影響。 本論文研究遵循以下思路：從公司治理理論和原則出發(fā)，參考海外證券公司治理的模式，系統(tǒng)分析當前中國證券公司治理存在的主要問題，進一步從中國證券公司退出反思證券公司治理的缺陷，對公司治理的重要內(nèi)容內(nèi)控和風險管理進行專題研究，在此基礎上，借鑒境外證券公司治理評級機構(gòu)的評級經(jīng)驗，嘗試建立中國證券公司治理的評價

7、體系。最后，針對當前中國證券公司治理存在的問題，提出切實可行的政策建議。 按照上述研究目標，本文主要按以下邏輯展開： 首先從公司治理的概念出發(fā)，明確公司治理概念的內(nèi)涵。從公司治理的理論分析開始，根據(jù)0ECD的公司治理目標，類比分析國際上通行的公司治理模式。特別是針對證券公司治理特點，系統(tǒng)分析了美國投資銀行、日本證券公司和香港大福證券公司的公司治理特點。其次通過系統(tǒng)分析證券行業(yè)的生態(tài)環(huán)境，圍繞行業(yè)集中度、產(chǎn)品差別化、企業(yè)規(guī)

8、模等歸納中國證券行業(yè)的特點。重點針對股權(quán)結(jié)構(gòu)、大股東控制、董事會缺陷、監(jiān)事會地位、激勵機制、內(nèi)部人控制、外部治理結(jié)構(gòu)缺失和信息披露等問題進行研究。 第二，通過對證券公司的退出機制的研究反思證券公司治理存在的缺陷，明確提出了對改善公司治理的六點啟示，并以此為基礎提出了相關制度建議。接著圍繞證券公司的內(nèi)控和風險管理進行專題研究，該項研究深入證券公司內(nèi)控實際和各項業(yè)務內(nèi)控措施，對集中監(jiān)控系統(tǒng)和風險三級管理體系進行了剖析，提高了論文的實

9、證價值，具有較強的現(xiàn)實操作性。 第三，對中國證券公司治理評級進行創(chuàng)新性研究，通過有效借鑒海外公司治理評價體系，結(jié)合中國證券公司治理實際，嘗試建立了中國證券公司治理評價指標體系，從控股股東行為規(guī)范、關鍵人約束激勵機制、股東權(quán)利、透明度和董事會運作等五個方面列出了40個具體問題，分別進行打分，并規(guī)定了各項指標權(quán)重，得出最后綜合評價分數(shù)。 最后，在充分研究公司治理的理論依據(jù)、合理借鑒海外證券公司治理模式的基礎上，結(jié)合中國證券公