超額貨幣研究：一個(gè)金融控制下的金融深化假說(shuō).pdf

1、有越來(lái)越多的研究和事實(shí)表明,中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度要大大高于中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之和,故“超額貨幣”是一種不可置疑的客觀存在。筆者的統(tǒng)計(jì)表明,1978-2003年期間,中國(guó)M0、M1、M2三個(gè)層次的超額貨幣平均為5.63％、5.77％和8.36％。長(zhǎng)期超額貨幣的存在,對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)了各種嚴(yán)峻挑戰(zhàn),如經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行體系,通貨膨脹的壓力不斷累積等。因此,對(duì)超額貨幣這個(gè)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行深入研究,具有重大

2、的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文透過(guò)對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論公式的表面關(guān)注和對(duì)超額貨幣直接成因的淺層分析,從中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)軌的大背景出發(fā),深入地分析超額貨幣形成的內(nèi)在機(jī)理。筆者指出,中國(guó)金融深化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)在機(jī)制與傳統(tǒng)理論揭示并不相符,即中國(guó)的金融深化是具有中國(guó)特色的金融控制下的金融深化,由此提出“金融控制下的金融深化解說(shuō)”這樣一個(gè)分析框架,并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個(gè)包含商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)在內(nèi)的廣義貨幣數(shù)量模型,來(lái)解釋中國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期長(zhǎng)期存在