浙江民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題研究——基于浙江w公司的調(diào)研【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財務(wù)管理財務(wù)管理浙江民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題研究浙江民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題研究——基于浙江基于浙江W公司的調(diào)研公司的調(diào)研改革開放以來，民營企業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟重要組成部分。民營企業(yè)不僅促進了中國由短缺經(jīng)濟走向了相對的過剩經(jīng)濟，增加了就業(yè)率和財政收入，改善了人民生活，還在近二十幾年，和中小企業(yè)創(chuàng)造我國約50%以上的出口交貨值，成為了支撐我國經(jīng)濟增長的主力軍。但是在民營企業(yè)不斷發(fā)展中也出現(xiàn)了不少問題，

2、遇到了很多困難，其中融資難已在一定程度上影響了民營企業(yè)進一步的發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)的不合理造成了民營企業(yè)融資難的主要因素。而對于民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題，針對前人學(xué)者們的文獻(xiàn)，綜述了以下幾方面：1民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的理論張銳（1999）在文中表示企業(yè)主要有四種融資結(jié)構(gòu)理論：（1）雙M理論，它是由美國經(jīng)濟學(xué)家莫迪利亞尼和米勒在1956年共同發(fā)表了《資本成本、公司財務(wù)與投資管理》的論文提出在完善的市場中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān)。（2）激勵理論

3、，該理論認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)會影響經(jīng)理者的工作努力水平和其它行為選擇從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場價值。（3）不對稱信息理論，企業(yè)經(jīng)理者比投資者更多得了解企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營活動。（4）控制理論。曹衛(wèi)華（2004）在文中提出國外理論界一直存在爭議，但以MM理論為界大體上分兩個階段：（1）早期的理論按美國大衛(wèi)的見解分凈收益理論、凈經(jīng)營收益理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折衷理論。（2）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，它是運用大量的數(shù)學(xué)工具進行嚴(yán)格的推理論證，使資本結(jié)構(gòu)理論

4、成為一種科學(xué)的理論。李曉航（2006）在文中提出現(xiàn)代企業(yè)融資理論分為兩種：一個是MM定理，另一個是在MM定理后，許多經(jīng)濟學(xué)家從公司財務(wù)角度討論了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間的關(guān)系，對MM定理做出的各種修正，如平衡理論、代理成本理論等。作者還在文中提出融資定律：企業(yè)融資應(yīng)首選內(nèi)源融資，若需外源融資，應(yīng)首選舉債，然后才發(fā)行股票。裴麗娟夏涌（2007）在文中提出企業(yè)融資決策中的資本結(jié)構(gòu)指的是長期負(fù)債資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系。其中MM定理指出

5、了企業(yè)的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而修正的MM定理認(rèn)為在考慮了公司所得稅之后，稅盾的存在將在使公司的價值隨著“負(fù)債權(quán)益”比率的提高而增加。而后又將不對稱信息引入了資本結(jié)構(gòu)2資結(jié)構(gòu)；（2）銀行貸款在資本結(jié)構(gòu)中所占比重明顯偏小，這需要吳浩（2005）在文中提出了民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中存在的問題①金融體制不完善，②缺乏有效的創(chuàng)新金融工具，③缺少金融中介機構(gòu)和經(jīng)紀(jì)人；（3）有價證券在資本結(jié)構(gòu)中所占比重更是微乎其微，在統(tǒng)計表明，截至2002年12月底

6、，共有151家民營背景的上市公司，占同期我國境內(nèi)上市公司(A股)總數(shù)的1215%且部分還不是通過正常途徑上市，而是以高昂的代價購買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市的。與股票市場相類似，債券市場也基本上未向民營企業(yè)開放，債券發(fā)行的高門檻使民營企業(yè)望洋興嘆。這樣三個特點分析了民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。趙虎任潔張菊（2005）在文中表述了對我國民營企業(yè)融資狀況的分析，大致可分為兩個階段：第一階段是1978年至1991年，以勞動密集型民營企

7、業(yè)為特點；第二階段是1992年以來，民營企業(yè)達(dá)到一個空前的高速發(fā)展。尤其是進入90年代后，民營企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出兩個特點：第一特點是家族式管理向制度化、科學(xué)化管理的轉(zhuǎn)變，注重建立有效的治理結(jié)構(gòu)，即“二次創(chuàng)業(yè)”概念。第二特點是民營科技企業(yè)與巨資的結(jié)合。然而，同民營企業(yè)發(fā)展不相協(xié)調(diào)的是他們只占用了我國金融資源的極小部分。據(jù)有關(guān)部門的調(diào)查表明:我國民營企業(yè)的資金來源中個人勞動經(jīng)營積累占56.3%向銀行信用社和集體借款占21%向親友籌資占13.5

8、%有近80%的經(jīng)營者幾乎無法獲得穩(wěn)定的追加資金。金融機構(gòu)對民營企業(yè)的貸款比例雖有逐年遞增的趨勢，但與國有企業(yè)的貸款份額相比仍然較低。融資難，已經(jīng)成為民營企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。李曉航（2006）在文中提出了由于我國還不成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境和資本市場的發(fā)展，我國的股權(quán)融資結(jié)構(gòu)和融資順序與西方發(fā)達(dá)國家恰恰相反，融資順序變現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。裴麗娟夏涌（2007）在文中表述了國內(nèi)外融資現(xiàn)狀，美英等西方國家的公司都嚴(yán)格

9、遵循了“融資優(yōu)資理論”，以留存收益為第一，負(fù)債融資為第二，股票融資為末位。而研究表明，我國上市公司在融資過程中呈現(xiàn)出強勁的股權(quán)融資偏好，重外源融資，輕內(nèi)源融資。吳瑕千玉錦(2011)書中提表述了中小企業(yè)常見的股權(quán)融資方式：（1）產(chǎn)權(quán)交易融資，（2）股權(quán)出讓融資，（3）增資擴股融資，（4）杠桿收購融資。對民營企業(yè)融資現(xiàn)狀，大體上可認(rèn)知為以內(nèi)融為主，而大多學(xué)者認(rèn)為這不利于企業(yè)發(fā)展，民營企業(yè)發(fā)展要壯大外融才可以有效解決融資難的問題。2.2國外