在斯洛文尼亞時期私有化后的管理層持股與公司績效關系【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯譯文標題：在斯洛文尼亞時期私有化后的管理層持股與公司績效關系資料來源::papers.sol3papers.cfmabstract_id=527183作者：馬爾克斯么納尼，亞歷山大戈那哥那特越來越多的管理層持有股份，除了國有控股和員工的股權減少之外，這是斯洛文尼亞時期私有化后的所有權變更的主要特點之一。最突出的是非上市公司管理股權，它們以相對較低的價格實現(xiàn)了所有權的轉(zhuǎn)讓，大多都沒有公開，鮮為人知

2、。此外，考慮到斯洛文尼亞經(jīng)理們聲稱他們對目前所持有的所有權股份不滿意（在2002年年底斯洛文尼亞經(jīng)理的平均最優(yōu)股權，超過其實際擁有的股份的10.8個百分點），我們通過觀察預計斯洛文尼亞公司的所有權和控股權在未來的過程中會朝著同一個方向發(fā)展。隨著管理者手中所有權的增加，進一步激勵了斯洛文尼亞透明度較低的所有權轉(zhuǎn)讓。在任何情況下，本文的目的不是討論私有化資本的公平分配，也不是應對國內(nèi)所有權的分配問題，而是提供一個基本經(jīng)濟問題，即斯洛文尼亞公

3、司增加管理層持股對公司績效的影響的答案。我們在第二部分概述發(fā)達的市場經(jīng)濟國家公司的治理機制的管理層持股情況。第三部分是提供進一步證據(jù)說明斯洛文尼亞公司經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中管理者和內(nèi)持股人所發(fā)揮的作用（包括第四部分）。第五部分假設在斯諾文尼亞管理層持股對公司績效的影響。第六部分是通過模型對管理層持股、公司績效和財務績效之間的關系進行實證分析。限制控股是內(nèi)部人員（歐洲大陸）與外部人員（盎格魯撒克遜）在公司治理結構中的主要區(qū)別因素之一。在英國和美國大部

4、分上市的公司的所有權和控股權都反映公司的手段，控制市場的主要機制是緩解經(jīng)理（代理人）和所有者（委托人）之間的利益沖突。在歐洲大陸是通過他們代理人，集中他們的所有權和表決權。在任何情況下，大股東都可以發(fā)現(xiàn)別的治理體制不行。例如，在紐約和納斯達克證券交易所上市的公司中有一半至少是有三個股東擁有5％的所有權的。然而，在歐洲大陸卻相反，機構投資者或董事會會大部分持有股權。前者通常是處在被動的情況下，他們不干預企業(yè)的決策，而管理者通常持3到5％，

5、降到25％時會有助于公司績效的提高。麥康奈爾和塞偉斯以1976年紐約證券交易所上市的1173家公司和1986年美國證券交易所上市的1093家公司作為樣本，得出一個相似的關系（即控股公司的規(guī)模，行業(yè)和外部人員），績效上升到37％，跌幅在37％到50％之間時，股權與績效的關系會越來越不明顯。同樣，哈伯德和普利亞（1999）也得出了最高有58％公司的所有權和績效的關系是二次方關系，穆勒和施皮茨（2002）以一個德國的規(guī)模較小的公司作為樣本，得

6、出管理層持股的積極作用水平為80％。同樣，其他作者（例如，德姆塞茨和萊恩，1985）認為，管理層持股與公司績效之間不存在關系，因為所有制結構是一個由競爭力選擇的內(nèi)源性結果，各種成本的優(yōu)勢和劣勢是平衡的。此外，管理層的所有權不是外生的，而是一個內(nèi)生變量確定不同的變量，反映了企業(yè)環(huán)境、企業(yè)特征和不同的管理承包環(huán)境，最重要的是公司績效（德姆塞茨和萊恩，1985；瓊，1987）。實證研究建立在聯(lián)立方程框架的基礎上，考慮內(nèi)生性的管理層持股（哈伯德