全流通背景下管理層持股與公司績效關(guān)系研究.pdf

1、管理層持股與公司績效關(guān)系的研究是一個古老的命題，旨在為解決代理問題和股權(quán)激勵提供理論依據(jù)。國內(nèi)外的實證研究結(jié)論主要有三種：不相關(guān)、正相關(guān)和非線性相關(guān)。究其原因在于市場背景不同、假設(shè)不同、數(shù)據(jù)不同等。中國股票市場歷史短，不成熟，股權(quán)分置改革后，所有股票都可以流通，股東的利益趨于一致。在此全新背景下，研究管理層持股與公司績效的關(guān)系，可以為股權(quán)激勵提供理論指導(dǎo)，具有很強的現(xiàn)實意義。 股權(quán)分置改革后，股票市場有效性增強，股價對公司績效的

2、反映更為真實，所有股東更為重視公司股票在二級市場上的表現(xiàn)。實行股權(quán)激勵計劃的公司，管理層出于所持股票市值的考慮會更加努力經(jīng)營公司，使管理層的利益與股東的利益趨于一致。論文在全流通的市場環(huán)境下，研究管理層持股與公司績效是否有顯著的正相關(guān)關(guān)系?第一大股東為國有股和社會法人股兩種情況下持股激勵效果是否有差異性?何種股權(quán)結(jié)構(gòu)二者關(guān)系更強?管理層持股在不同公司規(guī)模下激勵效果如何?為不同類型的上市公司實行管理層持股激勵措施提供實證參考。 論

3、文用因子分析法衡量公司績效，以管理層持股比例作為解釋變量，選取公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)和第一大股東股權(quán)性質(zhì)三個控制變量，篩選滬深兩市95家上市公司2007年年報數(shù)據(jù)為考察樣本。通過因子分析和回歸分析得到以下結(jié)論：總體而言，上市公司的管理層持股沒有對其公司績效產(chǎn)生了顯著的正向影響；第一大股東股權(quán)性質(zhì)為國有股和社會法人股的兩類上市公司，管理層持股對公司經(jīng)營績效都不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)分散或公司規(guī)模50億以上的上市公司管理層持股對公司績效呈顯